11 月，食品三大子行业工业增加值增长呈“两升一降”，其中，食品制造业同比增长8.6%；农副食品加工业同比增长2.2%；酒、饮料和精制茶制造业同比增长8.4%。主要产品产量增速均较上月有所回升。行业固定资产投资增速小幅回升，其中，农副食品加工业投资同比减少0.9%，食品制造业投资同比增长4.4%，酒、饮料和精制茶制造业投资同比减少7.5%，分别较1～10 月上升0.8个、1.1 个和0.4 个百分点。

2018 年食品饮料板块下跌 21.95%，跑赢沪深 300 指数 3.36 个百分点，位列子行业第三，大盘整体下行背景下食品饮料防御属性凸显。行业估值降至 22.71 倍，相较于年初下调 38.3%，处于近三年低位，估值溢价逐渐消解。机构持仓总市值 1.7 万亿，其中基金持仓 3025 亿，偏爱白酒和业绩确定性高的行业龙头。

2017年下半年在卢敏放领导下组织结构调整完毕后，蒙牛率先加大地面费用投放，伊利被动应对进而拉开新一轮双雄竞争的大幕。2018Q1蒙牛减弱线下促销加大线上广告投入，伊利全面加强线上线下营销力度，主动发起线下促销，伊利投入更多的费用提升营收增速，净利润增速下滑更多。

调味品受益于刚需属性，受经济放缓影响相对较小，增速更为稳健。调味品板块细分品类较多，市场上的研究多集中于酱油、醋，对调味酱的梳理较少。近年海天、中炬、榨菜等企业均加大了对酱类的重视，调味酱有望为公司开拓新的增长点。我们尝试从行业规模、竞争格局、代表企业等角度进行分析，并针对辣椒酱、黄豆酱、豆瓣酱三大品种进行梳理。

2018 年以来，随着白酒企业业绩基数提升以及行业景气度的回落，上市公司的业绩增速正常性回落。前期市场的悲观预期已经充分释放，经过几轮下跌后，目前主流白酒企业估值已经降至合理偏低的水平，行业已经完成了杀估值的阶段。

2018 年，我国保健品行业市场规模达 1627 亿元，同比增速 9.8%，随着国内人均可支配收入的提升、消费结构升级，人口老龄化加剧，以及消费群体更加注重健康的生活方式，预计未来 5 年内保健品市场规模继续维持高增长，预计 18-23 年 CAGR 达 9.10%。