境内分析报告

• 银行汇编-第748期
  报告从战略性分析、环境分析、竞争对手情报、市场信息、财务信息、营销信息、产品信息、公司信息、数据库等方面对银行行业进行了分析评论。
• 保险行业：体系完善，理赔全面－香港保险业对内地保险业发展的启示
  港保险业历史悠久，加上其与国际接轨的成熟金融体系，其行业的专业性和服务性一直为客户津津乐道。在此部分，我们通过梳理香港保险的前世今生，从历史、背景、监管体系等方面归纳出香港保险行业经历的变革与特点。香港保险发展的历程值得内地市场研究，其如何从专注于一般保险业务的偏财险类市场转变为如今的几乎纯寿险市场的过程也值得学习。与国内不同的是，香港高度的国际化金融环境使得其保险业竞争激烈，但也使得多年来优胜劣汰下的保险公司具备真正的竞争优势。
• 非银金融行业：转型进展顺利，业绩普增－转型金融重点公司2015年业绩前瞻
  近年来大量传统行业公司转型金融，以实现盈利增长和市值管理，我们覆盖的转型公司有如下行业分布特点： 1）转型供应链金融的大都为传统行业、主业差、市值小的民营企业； 2）转型金控的大都为强周期、 主业向下、 资本实力较强的行业，且大部分有国企背景，主要集中在房地产、交运、零售百货、电力行业；3）转型互联网金融大都为有 IT 背景、特别是金融 IT 背景的企业。
• 消费行业：在竞争和技术革新中前行－互联网金融之第三方支付
  支付结算账户数量已具相当规模，银行卡渗透率接近 50%，随着支付场景的日益丰富，第三方支付的市场潜力巨大。第三方支付发展迅猛，业务模式灵活多样， 在小额支付市场已积累大量用户，且用户习惯已经养成。但第三方支付行业内部分化严重，发展程度各不相同。移动支付是发展方向。
• 房地产行业：成交环比淡季回落，同比继续较高速增长
  2016 年 1 月全国商品房成交环比季节性下滑，同比则继续保持较高速增长，我们监控的全国 44 城市成交指数 1 月为 329，较 12 月环比回落 26%，与去年同期相比上升 14%，增幅与 15 年 12 月相比扩大了 6 个百分点。2016年 1 月 39 城市住宅成交指数为 341，环比上升 24%，同比增长 17%，增幅与 15 年 12 月相比扩大 7 个百分点。政策环境方面，中央层面上，1 月份多部委召开工作会议，明确“去库存”是 16 年主要工作任务之一。此外，尤其值得一提的是，信贷政策迎来再次重大宽松：2016 年 2 月 2 日，央行和银监会联合发文指出非限购城市首套房首付比例可适当下调至 20%，二套房首付比例则下调至 30%，首套房首付比例的调整幅度符合市场预期，二套房的调整幅度略超预期。预计未来首付新政将逐步在各大城市铺开落地，但需要指出的是，各大城市或将依据自身情况实施差别化的首付新政，其中不排除房价上涨较快的重点二线城市维持当前首付政策保持不变。
• 证券行业：盈利能力空前，期待政策红利－2015年年报前瞻
  2015 年证券行业实现营业收入 5752 亿元，同比增长 121%，实现净利润 2448 亿元，同比增长 153%，营收和净利润觃模及增速均达到历史高点。截至 2015 年底,125 家证券公司总资产为 6.42 万亿元，同比增长 57%，净资本为 1.25 万亿元，同比增长 84%。
• 房地产行业：白银时代危与机（2），存量房经济－强者恒强，并购称雄
  存量房时代即将来临，龙头企业强者恒强，并购将是大趋势：随着住房饱和度提升，中国房地产市场将进入存量房市场主导的“白银时代”。我们看好存量房经济中新房代销、存量房中介、地产O2O，物业管理四大行业突围而出，行业中的龙头企业将迎来集中度提升，并购扩张将是重要抓手。建议关注上市公司标的，世联行（002285.SZ，推荐）。
• 保险行业：农历年更新，我们身处何处？
  虽然近期股市反弹，我们对国内保险公司维持谨慎。当前重估有 望提供切换至防御性标的的机会。就绝对收益而言，我们青睐人 保集团和中国再保险；就相对收益而言，我们青睐中国平安-H/A 和中国太保-H/A。将中国再保险由中性上调至推荐，中国平安 -A/H 从确信买入移出至推荐，主要考虑估值因素。
• 房地产行业：一线房价，一枝独秀还是强弩之末
  流入人口潜力庞大，市场供给稀缺。相比英国、俄罗斯等，北京和上海这两个核心城市人口占中国总人口比例很低，但一线城市对全国人口吸引力并不逊色于伦敦和莫斯科等地。中国的特大城市限制人口流入，并不会降低这些城市的吸引力，只是拉长了人口流入的时间，区分了流入人口享受公共资源的便利度（通过户籍）。目前，这些城市的功能定位已经基本固化。同时，这些城市的二手房交易规模逐渐超过一手房，二手房供给不受供应土地的影响，土地供给即便放量，也已经很难改变其核心区域供应稀缺的现实。
• 房地产行业：首套房贷利率继续下行，内房企境内发债力度加大
  6 年 1 月份，35 重点城市的 530 家银行首套房平均贷款利率继续下降 0.03 个百分点至 4.63%，折扣利率约 9.39 折，折扣力度小幅加大。分城市来看，一线及重点二线城市优惠银行数量较高，尤其是一线城市（除深圳外）优惠力度普遍较大。首付政策方面，重点二线城市 2.5成首付比例已基本实施到位，预计未来重点二线城市或将依据自身情况实施差别化的 2 成首付新政。
• 金融行业：关注不良资产管理和创投行业投资机会－跟踪报告-
  本周第二批IPO发行，IPO发行与券商创投类估计高度相关。
• 金融行业：无限风光在险峰－不良资产管理行业专题研究
  不良资产市场规模足够庞大，银行、非银行金融机构、非金融企业的不良资产处置需求均将显著提升。但经济下行期间，处置的难度和风险显著增加，对资产定价能力也提出更高要求。主要上市标的：海德股份、浙江东方，陕国投 A，泰达股份。
• 保险行业：盛世危局，高增长之后面临巨大挑战－2015年报前瞻暨3月投资策略
  净利润、新业务价值大幅增长，净资产环比显著提升。 行业市场化改革已基本完成：寿险预定利率全面放开，车险费率改革稳步推进， “偿二代”正式实施。
• 非银金融行业：地方AMC进入跑马圈地时代
  在经济结构转型和供给侧改革的大背景下， 我国流动性保持高位的同时经济增速放缓，不良资产规模将快速扩张：1）经济增速放缓直接推动资产不良率持续上行，不良贷款率已由 2011 年的 1.0%上升至 2015年三季度的 1.6%； 2）国家推进供给侧改革过程中去产能去杠杆的态度坚决，预计大量隐形存量不良资产（房地产、僵尸企业、地方政府债务）将在短期内集中浮现； 3）实体经济融资难的问题将迫使宽松的货币政策持续，未来大量流动性注入或继续推高潜在不良资产规模。为应对不良资产规模的增长和潜在的系统性风险，国家已在 2013 年放开了地方性 AMC的准入限制， 预计未来地方 AMC 牌照将会有序发放.
• 银行行业：再谈一月金融数据，风动还是心动－动态跟踪报告
  银行体系在自身“早放 贷早收益”意愿的推动下，可能会存在回归 10 年以前在年初迚行超额投放的状 态（09 年 1 季度新增信贷占全年投放比重超 50%）。
• 金融汇编-第748期
  报告从战略性分析、环境信息、竞争对手信息、市场信息等方面对金融行业进行了分析评论。
• 保险汇编-第750期
  报告从环境信息、竞争对手情报、市场信息、财务信息、营销信息等几个方面进行了分析及评论。
• 保险行业：揭开汽车产业链技术研究大幕－周报
  宏观经济下行压力加大，债券投资收益不低。