行业政策－空间－订单－业绩。政策有望再次密集出台。行业空间一直没有问题，主流公司订单收入比5 到10 之间，痛点在订单的落地到业绩转化。理由是，财政去杠杆致PPP 项目清理，则银行融资放缓，项目进度和融资成本受影响。因此，影响因素首先项目入库，融资落地必须要关注项目收益率与融资成本剪刀差。

2018 年3 月份，电力及公用事业板块表现强于大盘，CS 电力及公用事业指数本月上涨1.15%，沪深300 指数下跌3.11%，电力及公用事业行业跑赢大盘4.26 个百分点。从三级子行业看，3 月份CS 火电上涨2.83%，CS 水电下跌2.83%，CS 其他发电下跌3.51%，CS 电网上涨7.24%。

7 大污染防治攻坚战加速推进，关注碧水计划。生态环境部部长李干杰近日表示，未来3 年将打好7 大污染防治攻坚战，其中5 个战役涉及水环境治理，预期“碧水计划”相关水环境治理将是未来3 年环保工作的重点。预期7 大攻坚战的规划将陆续推出，并加速推进实施。当前，黑臭水体治理、长江环境修复等专项行动方案已经启动。民营龙头公司受益于“碧水攻坚战”提升需求预期，同时国企央企受限、竞争格局改善，尽享订单聚集效应。我们建议拥抱龙头公司、赚业绩成长的钱，板块存在估值提升的空间。

基建出口双承压，环保有望成为拉动内需出口之一。宏观层面来看，2017 年国内基建固定资产投资增速降至14.93%， 制造业固定资产投资增速降至3.08%，房地产固定投资增速也进一步降至3.29%。同时，出口受贸易战影响，今年三月份净出口占GDP 累计同比贡献率从2017 年底的9.10%下降至-9.10%，传统经济增长的多个因素均受到限制。而环保行业作为一个具有数十万亿级市场空间的行业，行业在十九大又被定调为三大攻坚战之一，近年发展向好的PPP 模式大幅减轻政府的财政压力，充分兼顾了金融防风险和拉动内需之间的平衡，有望成为未来拉动内需的重要着手之一。

2018 年4 月14 日，中共中央国务院批复《河北雄安新区规划纲要》。批复中关于环境保护的相关要求明确指出，雄安新区蓝绿空间占比稳定在70%，远景开发强度控制在30%；森林覆盖率达到40%，起步区绿化覆盖率达到50%。采用先进技术布局建设污水和垃圾处理系统；强化大气、水、土壤污染防治，加强白洋淀生态环境治理和保护，逐步恢复白洋淀“华北之肾”功能。

雄安规划强调生态优先、聚焦白洋淀治理等。《河北雄安新区规划纲要》发布，提出雄安新区要坚持生态优先、绿色发展，强调白洋淀治理修复（水环境治理）、生态环境、垃圾无害化处理等多个维度。其他政策方面，预计5 月初将启动2018 年黑臭水体整治环境保护专项行动，后续包括环保大会、长江流域、农村农业水处理等“碧水计划”有望全面启动。

收入端及利润端持续扩张。2017年环保板块57家上市公司实现营业收入1415.7亿，同比增加22.9%，增速提升3.7pct，整体归母净利润为182.9亿，同比增加14.4%，增速增加9.0pct，营收及归母净利润增速均保持持续扩张态势。剔除水务板块及盛运环保后，环保板块营业收入为1082.0亿，同比增加26.3%，增速提升4.4pct，归母净利润为127.6亿，同比增加23.1%，增速提升0.9pct。

环保板块 2017 年整体营收增速放缓，业绩稳中向好；2018 年一季度环保板块业绩增速放缓，细分板块分化明显：其中大气治理板块增速放缓，市场饱和度高；水务板块保持了稳定的盈利能力，业务模式成熟；固废和土壤板块盈利能力不断提升，板块快速扩张；环境监测板块业绩亮眼，板块景气度提升；节能板块业绩大幅下滑。电力板块受火电企业承压煤价上涨拖累利润的影响，整体盈利大幅下滑。 

2017 年，渤海节能环保板块62 家环保上市公司营业总收入合计1,960.64 亿元，同比增加26.95%；实现归母净利润222.08 亿元，同比增加19.70%。盈利能力方面，环保行业销售毛利与净利均略有下滑，分别同比下降1.02 和0.38 个百分点。三大费用率除销售费用率略有上涨外，财务费用率和管理费用率分别对应同比下降0.71 和0.34 个百分点。个股方面，2017 年实现归母净利润同比增速超过100%的有9 家，大于50%小于100%的有8 家，在0%至50%的共有33 家，而小于0%的有12 家。总体而言，环保行业整体保持稳定增长。

雄安规划纲要出台，绿色生态定位高质量发展。中共中央、国务院4 月21 日批复了《雄安新区规划纲要》，规划期限至2035 年。绿色生态宜居新城居为雄安建设四大定位之首，同时，《规划纲要》提出要使新区建设要成为高质量发展的全国样板，绿色生态定位高质量发展，凸显在新区建设乃至未来我国发展过程中政府对绿色生态的高度重视。