回顾 2017 年，我们为业绩喝彩，为增长干杯。展望 2018 年，我们认为轻工行业的投资将重回“小时代”，看好各自市场中市值较小冠军企业，这类公司 2017年成本压力较大，但行业加速洗牌，毛利率拐点临近，订单集中推动业务增长；其次，我们看好出口导向的轻工家居公司，国外复苏带动其订单加速；最后，预计国企改革将在轻工小市值公司中取得更多进展，小市值企业改革更为容易。

The specialty paper segment is a niche section in the global paper market. Specialty paper is used to produce tailored and high-value solutions for writing, printing, packaging, and labeling applications. Specialty pulp and paper chemicals are used in the pulp and paper industry to manufacture specialty paper. Aluminum sulfate, chlorine dioxide, hydrochloric acid, hydrogen peroxide, and KemBorino are some of the specialty chemicals. Specialty paper chemicals reduce the consumption of energy and water and raw materials by reducing paper weight without hampering the functional and optical properties of the paper. Furthermore, these chemicals will increase the recycling rate of wastepaper.

Paper cups are usually coated with PE, which provides stability and heat resistance. However, these PE-coated paper cups are hard to recycle and do not decompose easily, which results in large amounts of paper cups piling up in landfills.

截至2017年11月20日，轻工制造行业整体表现逊于大盘。沪深300上涨25.2%，申万轻工制造行业指数整体下跌9.2%，在28个申万一级行业中排名第23。

我们认为 2018 年仍应该业绩为王，精选个股。家居板块，主要配置细分市场龙头，重点推荐索喜临门、大亚圣象、索菲亚、顾家家居。造纸板块，重点推荐太阳纸业（具备成长性的文化纸龙头）、晨鸣纸业（低估值造纸龙头）、山鹰纸业（受益集中度提升的包装纸龙头）。包装板块，短期盈利能力有望迎来拐点，长期配置重点推荐龙头企业裕同科技。

我们认为 2018 年造纸行业将出现分化，由于新产能投产受限，行业 ROE 有望高位维持。纸价未来见顶回落，但有别于 2010 和 2012 年纸价大幅下行，2018 年我们判断纸价仅小幅回落，吨纸盈利基本稳定，看好太阳纸业新产能投产的以量补价以及华泰股份高折旧和低 PB 的资产价格重估，维持行业“推荐”评级。

造纸板块年初至今上涨2.98%，相对上证综指跌幅4.98%，呈现出前强后弱的走势，整体走势和周期板块驱动，驱动因素纸价随着市场预期与供给侧改革推进的交错博弈先涨后跌。