2009-2018 年间，中国美容及个护市场规模实现翻倍，由1816 亿元激增至2018 年的4102 亿元，CAGR 高达9.9%。消费人口和人均消费金额两端共同驱动，行业增长潜力较大。趋势上，我们认为高端化和细分化将是化妆品行业的两大机会。市场格局方面，外资品牌占据主导，但传统国产品牌在激烈的竞争下逐渐崛起，在大众市场站稳脚跟，市场份额逐渐扩大。同时乘互联网之风，近两年来国产新锐品牌成长迅速。

互联网时代，电商给传统零售商带来的阵痛不可避免，沃尔玛唯有创新，才能应对以亚马逊为代表的电商巨头的步步紧逼。反观国内，超市行业正处于跨区域扩张+新业态变迁+全渠道融合的历史机遇点，行业分化明显。

中国“消费升级”仍在深化和扩散中，“审美升级”将是消费升级的下一阶段，更符合消费者审美倾向与情感共鸣的产品更受欢迎。“消费升级”背景下成长起来的“升级一代”女性，她们年龄在30岁以内，受社交网络、直播与短视频等新媒体带来信息爆炸与实时同步等体验的影响，虽然她们背景多元化，但消费观念都呈现出重性价比、审美化与个性化并存的趋势。

随着消费从需求驱动进入了供给驱动时代，给B2B 的快速发展孕育了土壤，拥有庞大客户资源、持续进行供应链升级、提供附加服务的快消B2B 企业或将冲出重围。

2018年增速持续走低，消费增速下行。社会消费品零售总额增速虽面临下行压力，但是从消费品类来看，增速有所分化。从2018年限额以上企业消费品零售额增速来看，服装、化妆品、黄金珠宝、汽车、家电、家具等可选消费增速下滑明显。

必选稳健且边际向好，首推龙头。继社零增速放缓及电商分流双重压力后，超市行业双线融合发展趋势渐明，加速集中为必然趋势。当前环境下，行业优势龙头一则凭借现有供应链及网点优势，逆势扩张，受益于行业加速整合，机遇或大于挑战；二则作为必需消费品，业绩增速稳健，且在消费数据转好、CPI 后两个季度趋势上行背景下，由于费用相对刚性及去年下半年低基数影响，业绩增速环比向好；三则凭借现有布局优势，强强联合优势互补，或可受益于供应链改善及管理效率提升，网点价值具备重估价值。重点推荐：永辉超市、家家悦、中百集团、红旗连锁。

在过去的两年中，我们团队持续在研究四家商业巨头：阿里巴巴、小米集团、京东、美团点评。在过往的研究中，我们更多从财务、业务的视角去关注企业。财务数据往往只是经营的结果，对于企业如何获得这样的成绩依然感觉知之甚少——在竞争激烈的互联网行业中，企业的战略、业务、组织架构瞬息万变，决定企业核心竞争力的最终是人才、文化、治理。本篇报告从企业的“组织架构”这个视角出发，回溯了这几大商业巨头的发展历程，包括发展过程中的重要人物，重要历史事件。