投资分析报告

• 信用分析周报2016-10-26
  本周（10.19-10.25）公告发行债券296 支，发行金额合计2082.01 亿元；发生评级调整共7 项，4 项正向调整，3 项负向调整。渤钢租02/03 基础资产承租人无法偿还租金，担保人渤海钢铁集团债务重组尚未完成，评级由AAA 降至A。
• 银行行业：受制区域和监管，盈利能力略弱－专题报告
  农商行受制牌照业务结构偏于传统，受制区域，规模增长较慢，资产质量压力较大。整体盈利能力略弱，平均ROAE14%，低于其他类银行。盈利增速波动大，2012-2015年行业平均负增长5%。长期来看，农商行相对其他银行息差压力较大，资产质量压力持续，规模放缓压力小，综合化和扩张可能形成小幅支撑。各行看，无锡资产质量和未来盈利能力最优，吴江和张家港在资产质量方面压力可能导致盈利能力受到影响。
• 长盈精密(300115)-增资控股广东方振,防水业务打开新空间-公司深度报告
  公司在精密连接器持续投入，大电流BTB 连接器、RF 连接器、Type C 连接器、防水Type C 等产品陆续实现放量，支撑相关业务持续快速成长。公司还确立大智能制造战略和新百亿目标，与Fanuc 等国际大厂战略合作大力推进3C 行业自动化，未来将批量生产工业机器人和AGV 以及配套系统集成。公司在智能穿戴、智能家居、无人机等相继取得业务突破，如Google Nest 智能家居外壳，大疆无人机支架等产品也在2016 年上半年陆续量产出货。子公司昆山惠禾围绕新能源汽车充电设施及充电设备、充电枪、车内高压连接器等零组件产品和技术的推广，为未来汽车及新能源汽车的相关发展中拓展充电设备、新能源电动车车内线缆及其附属产品打下基础。我们认为，未来围绕汽车新能源相关的汽车电子业务将是公司下一增长极。
• 分级A轮动策略表现不佳,分级B关注三季报业绩向好的白酒、新能源板块
  本报告重点追踪股票型分级基金、ETF市场动态、投资机会和交易策略。
• 信托行业：主动化转型，把握资管浪潮中的小确幸
  当前信托公司的发展始于1979 年，行业发展经历了六次“野蛮生长-监管整顿”的循环，2015 年末，信托超越保险、券商，成为管理资产规模仅次于银行的金融子版块。2012 年，证监会发力资管，信托融资类业务受阻，增速有所放缓。2010 至2015 年，信托管理总资产从30405 亿元增加到163046 亿元，复合增速达到40%。
• 资金利率飙升,配置力量推动债牛继续前行-债券市场周报
  资金面紧张，银行间质押式回购利率飙升。受企业缴税、人民币贬值预期加剧资金外流压力等因素影响，上周资金面变得异常紧张。尽管央行通过7 天、14 天、28 天逆回购及MLF 操作向市场净投放5600 亿流动性，但是银行间质押式回购利率仍大幅上行。R001 利率为2.397%，上涨3.98BP; R007 利率为2.909%，大幅上行51.14BP; R014 利率为3.2319%，上行72.04BP，上行幅度最大; R1M 利率为2.9848%，上行22.55BP。上周五银行间质押式回购加权平均利率达2.50%，较10 月14 日大幅上行31BP。
• 债转股专题研究：未雨绸缪降杠杆,居安思危降不良-策略专题
  随着我国经济增速回落，GDP增速逐步下行，企业盈利增速回落，不良贷款余额和不良贷款率不断攀升，企业杠杆率上升。如何消化实体经济中逐渐产生的不良资产，成为监管层要处理的一个紧要问题。中央经济工作会议提出“三去一降一补”，对于全社会去杠杆、减轻企业财务负担、消化不良资产都提出了较高要求，债转股的呼声再起。