投资分析报告

• 中国香港食品饮料行业：茅台、习酒、郎酒、国台、珍酒+李渡、酒鬼酒调研报告
  北纬30 度酱酒核心产区打造护城河。茅台镇优质酱酒产品和品牌 众多，口味均有区别，跟酿酒区域，气候、湿度、海拔，酿酒工 艺，储存老酒，窖池菌群等均有关。核心酱酒企业产能大多布局在 赤水河两岸300-600 海拔处，其中茅台酒位于仁怀市西13 公里处 的赤水河东岸的茅台镇，酒厂海拔高度420-550 米，2012 年贵州茅 台酒地理标志产品地域保护范围扩大为15.03 平方公里。习酒主厂 区位于茅台镇北部约50 公里的习水县红军长征“四渡赤水”的二 郎滩渡口，处于黔北高原赤水河中游，厂区海拔高度约400 米左 右。郎酒庄园坐落于赤水河左岸，和习酒的二郎滩厂区隔岸相望， 占地10 万平方公里，位于二郎镇300-600 米海拔处，庄园内有五 大生态酿酒区，其中二郎生态酿酒区离习酒厂区不远。国台酒厂同 在茅台镇，是茅台镇第二大酿酒企业，拥有国台酒业、国台酒庄、 国台怀酒三个生产基地。珍酒有“小茅台”之称，源于1975 年的" 贵州茅台酒易地生产试验（中试）项目" 。珍酒十字铺老厂区位于 遵义市汇川区，在茅台镇东南方向约100 公里处，酿酒用的是赤水 河上游的地下水。金沙酒窖位于毕节市金沙县，在以上酱酒产区的 西南区域。
• 白酒｜情绪出现转暖，建议保持配置
  7 月以来，茅台 Q2 靓丽业绩、官方多次积极发声等提振市场信心，叠加美国 6 月 CPI 低于预期后海外资金有所回流，白酒板块情绪现转暖趋势。我们认为白酒行业复苏斜率低点已过，判断龙头酒企 Q2 业绩整体平稳、符合预期，下半年中秋国庆旺季动销有望展现韧性。在当前估值偏低、行业基本面长期稳健的基础上，出现边际抬升望推动板块表现，建议继续保持配置。维持观点：考虑到当前经济环境，建议持续配置高端酒企；其次积极关注经济预期变化、批价走势，动态增配具备有效运营终端、释放较好动销动作的酒企。
• 中国食品饮料行业：多数白酒价盘呈现边际回落－HTI重点白酒品牌价格跟踪
  茅台酱香系列酒实现“双过半”，飞天茅台线上将投放共5.9 万瓶： 7 月14 日，茅台酱香酒公司半年营销会议透露，2023 年上半年酱 香系列酒顺利完成“双过半”目标任务。7 月20 日-26 日，茅台京东 自营店将投放共2 万瓶飞天53%vol 500ml 贵州茅台酒（带杯）， 华润万家APP 也将于7 月25 日-7 月26 日投放3.9 万瓶，每瓶售价 1499 元。
• 食品饮料行业：历史持仓低位，把握多重底部机会－23Q2基金持仓专题报告
  白酒投资建议：位于历史持仓底部，看好次高端弹性&高端确定性/复苏趋势标的23Q2 白酒板块基金配置比例仅12.4%，环比23Q1 下降3.5pct（白酒为减仓最多的板块），同比22Q2 下降2.6pct，为2020Q3 以来低位。当前白酒板块处于“持仓低、估值低、预期低”的三低阶段，政策催化已至，看好顺周期反弹下的白酒板块配置机会。①首先优选龙头白马中的次高端弹性&高端确定性标的，主推贵州茅台（23Q2 略超预期）/泸州老窖（高端酒中弹性标的）/山西汾酒/古井贡酒（预计Q2 利润增速30%）； ②优选复苏趋势明显的徽酒、苏酒龙头，主推迎驾贡酒/口子窖。中期仍看好“高档光瓶酒”和“价增趋势延续”下的次高端白酒弹性，如顺鑫农业/舍得酒业。另持续关注五粮液/洋河股份/今世缘/珍酒李渡。
• 食品饮料行业：中报业绩整体向好，宏观环境有望继续边际改善
  投资建议:白酒板块:这议关注两条主线: 1)配置优质龙头，推荐泸州老客，贵州茅台，五粮液，山西汾酒。2) 经济恢复叠加中报白酒业务业绩好，推荐古井贡酒，今世缘等。啤酒板块: 推荐基本面相对稳健的青岛字酒及华润啤酒，这议关注产品与渠道齐发力的重庆字酒以及弹性空间大的燕京啤酒。其他酒饮板块: 预调酒、能量饮料均为长坡好赛道，重点关注百润股份/东鹏饮料/农夫山泉等。调味品板块: 这议重点关注场京修复逻辑的餐饮产业链标的，如日辰股份，及自身扩张加速的千天味业。乳制品板块:重点关注伊利股份/新乳业/蒙牛乳业等。速冻食品板块: 推荐壁垒深厚的龙头安井食品以及开拓小 B 端的千味央厨。冷冻烘焙板块:推荐关注内部改革向好+下游恢复逻辑验证的立高食品。休闲零食板块: 建议关注扩大渠道网络、事受流量红利的盐津销子、甘源食品及大单品快速成长的劲仔食品。卤制品板块:这议关注收入改善高确定性+利润高弹性的龙头绝味食品。食品添加削板块:建议关注百龙创园、展光生物。