随着宏观政策落实落细，上半年我 国GDP同比增长5.0%，经济运行总体平稳、稳中有进；规模以上工业增加 值同比增长6.0%，工业生产较快增长。

多晶硅方面，月初头部硅料企业带领行业逐步加大减产或检修规模，硅料厂的生产成本差异较大,特变新产线的成本较高，约为70元每公斤，而二三线厂商如东方希望和丽豪的成本在45到48元每公斤。通威和大全等龙头企业的成本和品质优势明显。而下游需求端未见大幅调整，原料采购方式仍以按需采购为主。

电改是全面深化改革中的一环。全面深化改革围绕 8 大领域，电改属于经济体制改革 中的市场体制改革细项。

Q2逆变器出货数据亮眼，拐点确立，长期空间潜力巨大！Q2起新兴市场的逆变器出口金额快速增长，巴基斯坦24Q2出口1.78亿美 元，同环比+580%/+183%；印度24Q2出口1.5亿美元，同环比+163%/+82%；中东24Q2出口1.58亿元，同环比+124%/+42%，数据表现亮眼，逆变器并网及户储出货Q2出现拐点，大部分厂商出货环增50%+，Q3需求持续旺盛，出货有望环增20-50%，部分厂 商出货达历史新高。我们以户储渗透率3%、5%、10%测算部分新兴市场国家装机空间分别为1607万、2678万、5355万套，对应 9.6、16.1、32.1GWh，今年Q2为起步阶段，未来空间潜力巨大。

7 月份，国内高纯氢市场价格稳定，各区域均价分别为：华北 2.56 元/方；华东 2.51 元/方，较上月下调 0.09 元/方；华 南 2 元/方，较上月下调 0.3 元/方；东北 3 元/方，华中 2.43 元/方，西北 2.75 元/方，西南 2.75 元/方。工业氢方面，7 月 份山东省市场均价为 1.2 元/标方，较上月下滑 0.1 元/标方；江苏省工业氢均价为 1.3 元/标方，较上月下滑 0.1 元/标方；河北省工业氢均价为 1.7 元/标方，价格稳定。  

6 月 CS 电力及公用事业板块下跌 7.75%，沪深 300 指 数下跌 3.84%，电力及公用事业跑输大盘 3.92 个百分点，涨幅位列 10/30。 中信三级行业分类板块中，火电下跌 3.63%，水电下跌 0.74%，其他发电下 跌 6.07%，电网下跌 9.84%。

近期6月出口数据发布:6月光伏组件出口规模同比增长42.2%，出口金额同比下降 29.5%;逆变器出口规模环比增长 25.2%，出口金额环比增长 17.8%:整体来看，亚洲、非洲、拉美、中东等新兴光伏市场求旺盛，欧洲市场延续同比正增长，逆变器市场加速回暖:展望 2024 年全年，我们认为全球需求稳步增长，维持全年增速20%+，组件需求量650GW 以上预期不变。

全球电网加大投资力度，输配电及控制设备行业迎发展新机遇。相较于2022年，到2030年全球可再生能源发电装机容量将增长两倍，即从3382GW增至11174GW，未来仍有巨大增长空间。当前，全球电网投资趋势与实现气候目标所需的投资之间存在差距，尤其是在新兴市场和发展中经济体。2023年，全球电网投资规模约3300亿美元，根据国际能源署，在APS情景下，2023-2030年全球电网年均投资规模需以年均复合增速9.4%增长，到2030年全球电网年均投资规模需进一步提高到6200亿美元，相较于既定政策情景(STEPS)下，全球电网年均投资规模仍有较大提升空间。

经济性叠加补贴政策双轮驱动，美国光伏市场成长空间明确。美国光伏是经济性驱动市场，同时具备 ITC（投资税收减免）等政策支持，其需求将保持长期增长。根据 SEIA，2023 年美国光伏直流侧装机 32.4GW，同比增长超 60%，2013 年-2023 年新增装机 CAGR 达 21.2%。但由于本土产能不足，组件等核心设备长期依赖进口，其贸易政策的变化使其需求在上涨中亦有波动。

氢能（气）是可用于化工、冶金、能源、交通等多领域的“终端原料”，是理想的绿电储能媒介。当前国内氢需求主要来自化工、冶金、石油炼化以及陶瓷、玻璃制备等传统工业领域，供热与动力用氢占比较低。未来5年、甚至更长时间内这一格局仍将保持。而全球氢气主要来源于化石燃料制氢，低碳氢源(绿氢+蓝氢)占比难以突破1%。在全球降碳减排的趋势下，在传统领域的低碳氢源替代、交通和电力等新兴应用领域需求崛起的推动下，以及低碳制氢成本的下降，全球低碳氢源用量和产量有望迎来迅速增长，其中可再生能源电解水制绿氢为低碳氢源的主要构成。

2024 年 7 月 25 日国家发展改革委和财政部印发了《关于加力支持大 规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，并统筹安排 3000 亿元 左右超长期特别国债资金用于支持。《若干措施》系对此前文件的落实，其中设备更新涉及 6 条措施，提及要支持范围扩大到能源电力、老旧 电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，并新增或者 提高了船舶、货车、农业机械、新能源公交车及动力电池 4 个行业的 老旧设备报废更新补贴。我们认为，应重视该项政策对所提及的行业需 求的直接拉动作用。

《煤电低碳化改造建设行动方案（2024—2027 年）》出台：7 月 15 日，发改委等发布《煤电低碳化改造建设行动方案(2024—2027 年)》提到，未来煤电将利用可再生能源富余电力制绿氢并合成绿氨，实施燃煤机组掺烧绿氨发电，改造后煤电机组应具备掺烧 10%以上绿氨能力。此前，国家能源局 2024 年 3 月 18 日发布的《2024 年能源工作指导意见》指出，要深入探索火电掺烧氢、 氨技术，并强化试点示范。

截至 2024 年 7 月 30 日， 电气设备指数当月下跌 5.03%，跑输沪深 300 指数(-2.67%)2.36 个 百分点。

2024年国家电网输变电设备第四次招标量总体明显增长，尤其是变压器、断路器等主设备大幅增长。但第二批电表招标量同环比下降较多，后续有望在第三批有所追赶，上半年国家电网招投标增速较低，此次招投标体现了投资上的追赶，总体来看，目前用电量增长、新能源消纳的配套建设压力加大，电网投资的总体态势有望稳中加速。

基于行业估值水平、业绩增长预期及发展前景，维持电力及公用事业行业“强于大市”的投资评级。作为防御属性较强的低估值板块，建议从中长期视角关注水电、核电板块业绩稳健、股息率高的头部企业投资机会。