投资分析报告

• 纺织品、服装与奢侈品行业：优衣库的扩张与进化－巨头之路系列Ⅰ
  本周，我们发布“巨头之路”系列报告第一篇，通过梳理优衣库母公司FR发展历史上的关键战略节点，分析大众品牌的扩张路径与竞争壁垒，以期对本土大众品牌的发展路径以及发展阶段特征有系统的了解，坚定中长期投资信心。FR的发展史可划分为本土市场红利期(FY84-FY03)、产品策略变革期(FY04-FY09)、全球化布局提速期(FY10至今)等三阶段。从市场策略来看，FR在深挖本土市场的同时，优化全球布局及产品矩阵；营销策略方面，采用线上渠道扩展、实体渠道客户挖潜以及门店激励革新等方式实现增长动力由外延扩张向内生增长的切换；产品策略层面，联手上游力促面料革新，优化供应匹配产品力升级；市场表现维度，海外大众品牌公司中期估值包含了明显的稳增长高估值溢价，而持续的月度同店改善有望成为股价上涨的重要催化。
• 纺织服装行业：为什么我们在当下时点强烈看好生产型龙头？
  消费者对服装的舒适性、功能性以及时尚性要求在持续提升，国际品牌在此背景下为提升效率持续推进供应链体系的整合，生产型龙头企业通过多年累积在研发、规模以及生产（管理）效率等方面形成强大优势，使得优质订单向龙头集中成为长期大趋势。
• 纺织服装行业：国外化妆品龙头的估值探究－化妆品系列研究
  7月零售数据不及预期，零售端整体疲软。国家统计局公布7月份国民经济运行情况，其中7月社会消费品零售总额3.07万亿元，同比增速8.8%，实际同比增速6.5%，分别环比回落0.2与0.5个百分点。另根据中华全国商业信息中心数据，2018年7月份全国百家重点大型零售企业零售额同比下降2.0%，增速低于上年同期5.7个百分点。
• 食品饮料行业：电商渠道草根调研系列报告
  白酒电商：七月销售额（-7%）及客单价（-4%）增速均出现回落。具体到品牌上，七月酒鬼酒表现最优（+72%），增速提升明显，剑南春（+31%）和古井贡（+23%）增速位居二、三位。第二季度表现最优的品牌：伊力特、泸州老窖、剑南春、五粮液和古井贡。价格方面，618年中促销结束，线上酒价普遍上调。京东平台新款普五重新上架，售价1099元，古井贡古8、古5、献礼版价格环比上涨40%、14%、23%，主要系上月京东618活动，促销力度较大；天猫平台洋河价格上行，海之蓝价格环比上涨7%。白酒线下：商超渠道：端酒价格企稳，库存维持较低水平；烟酒店渠道：茅台让利，需求火爆。
• 纺织服装行业：中美贸易摩擦再升级，中报期优选稳健龙头
  中美贸易战再度升级。8 月2 日美国拟将从中国进口的约2000 亿美元商品的关税加征税率由10%提高至25%。针对美方上述措施，中方被迫采取反制措施，国务院关税税则委员会决定对原产于美国约600 亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税。如果美方一意孤行，将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施。