投资分析报告

• 休闲服务行业：出境游旅社一片红海，等待龙头崛起出境游行业转型与发展－深度报告
  1997-2014 年我国出境游人次年复合增长 23.4%，超过同期的社会消费品零售总额增速。2017 年离境旅游人次和人均消费均达到了世界第一的水平，但我国出境游渗透率仍低于其他发达国家，根据国家移民管理局提供的数据显示， 2002 年到 2017 年，中国公民普通护照签发量达 1.73 亿本，持有护照的人口超过10%。
• 休闲服务行业：拥抱核心资产，关注确定性和估值修复－2019年度中期投资策略
  年初至今（5 月27 日），申万休闲服务行业上涨15.64%，跑输沪深300指数，跑赢上证综指，在申万一级行业中排名第21 位。2-4 月份，宏观经济数据回暖，休闲服务作为可选消费估值开始回升，随着权重股（主要系酒店和免税）的估值修复以及预期改善，休闲服务行业与大盘涨幅差距缩窄。受贸易摩擦影响，近来大盘下行压力较大，板块内业绩表现亮眼、确定性强、成长性高的质优个股体现出较强的防御性，持续获得超额收益。
• 休闲服务行业：免税维持高景气，景区平稳增长，酒店回升可期－月度报告
  5 月以来休闲服务板块下跌5.8%，跑平上证综指、略跑赢沪深300，子板块中人力资源、免税及部分龙头景区表现较好，而酒店板块表现最差。目前行业PE（TTM）下降至29.7 倍，相比上月的35.4 倍大幅下滑，行业PE（TTM）无论绝对水平或相对水平均低于历史平均水平。
• 餐饮行业：餐饮行业的最优赛道－火锅深度系列一
  我国火锅发展历史悠久，经历数千年，派系众多，其中川渝火锅对现代火锅的发展和文化的塑造影响深远。从行业发展看，火锅目前是餐饮细分品类中市占率第一，2017 年达13.7%，火锅行业的规模也维持稳定增长。由于火锅具备食品安全度可控、口味适应度较强，易于标准化等特点，近两年在规模和区域方面扩张较快，但目前市场竞争格局总体分散，CR5 仅超5%，目前的客单价水平也主要是以80 元以下的大众火锅为主。但火锅行业具备盈利能力和经营指标较好，翻台率较高，布局场景广泛，针对消费者群体宽度较宽，白领人群和高学历人群逐渐增多等特点，反映其具有较强的消费者适应性和扩张性，未来赛道发展潜力较大。
• 休闲服务行业：新兴市场高增长，欧美地区成长放缓－OTA一季报综述
  欧美市场发展相对成熟，整体增速较低。Booking、Expedia 两大OTA 巨头在2019Q1 的GMV 分别为254.1、294.09 亿美元，增速分别为1.6%、8%；营收分别为28.37、26.09 亿美元，增速分别为-3.11%、4.03%。