Building of commercial vessels: Passenger vessels, ferry boats, cargo ships, tankers, tugs etc. Building of warships Building of fishing boats and fish-processing factory vessels Building of hovercraft (except recreation-type hovercraft) Construction of drilling platforms, floating or submersible Construction of floating structures: Floating docks, pontoons, coffer-dams, floating landing stages, buoys, floating tanks, barges, lighters, floating cranes, nonrecreational inflatable rafts etc. Manufacture of sections for ships and floating structures

8月，受义乌地区疫情影响，行业件量同比增长 4.9%，环比下滑 3.1 个百分点。但得益于前期防疫经验，义乌快递业务量在疫情后快速恢复，随着疫情影响逐步减弱，快递件量有望重拾修复趋势。头部快递企业由于竞争策略不同，件量增速表现分化，但由于行业保持理性竞争，单价依然保持坚挺。不同与去年政策托底带来的板块估值与盈利修复，今年行业需求增速下行，成本曲线趋于平坦，企业的经营管理水平将更为关键。

延续2020 年疫情背景下电商快递景气的趋势，2021 年上半年快递行业增长仍然亮眼，但是2021 年下半年伴随着电商消费乏力，快递行业增速也开始逐步回落。最终，2021 年全年快递行业业务量实现了30%的增长，其中四季度的增速已经掉落至15.8%。2022 年1-2 月增速环比有所回升，但是由于3 月中下旬全国爆发疫情，疫情对线上消费和快递经营造成负面影响，随着6 月上海全市解封、全面复工复产，行业需求增长进入恢复进程，但是由于8 月国内疫情反复，我们看到8 月快递行业业务量同比增速有所回落，为+4.9%（7 月份为+8.0%）。

2022 年8 月快递行业业务量增速环比下降。2022 年8 月，全国快递服务企业业务量完成94.3 亿件，同比增长4.9%，较上年同期增速（24.3%）大幅下降，环比2022 年7 月增速（8.0%）减少3.1pct；全国快递业务收入完成883.9 亿元，同比增长5.2%，较上年同期增速（15.5%）大幅下降，环比2022 年7 月增速（8.6%）减少3.4pct；单票收入约9.37 元，同比上涨约0.3%，环比2022年7 月上涨约0.6%。2022 年前八月，快递行业CR8 指数为84.8，较上年同期提高4.0，环比2022 年前七月持平。

核心：8 月快递单量增速因产量区疫情扰动有所回落，淡季单价依旧坚挺 行业方面，2022 年8 月单量94.33 亿件，同比+4.9%，增速较7 月回落3.1pts。 2022 年8 月单价9.37 元/件，环比+0.06 元，同比+0.03 元，其中产粮区义乌价格 同比+0.13 元，广州价格同比+0.92 元。

义乌疫情小幅影响8月件量增速，头部公司价格策略依旧稳健。全年业绩增长确定，四季度旺季有望超预期表现。维持增持。

8 月工业企业利润率拖累减弱，带动利润降幅收窄。8 月规上工企利润同比下降9.2%，降幅收窄4.2 个百分点，主因利润率拖累减小5.2 个百分点；除此之外，工业增加值同比小幅回升0.4 个百分点，对工业企业利润也有一定支撑；PPI 同比则持续下行，支撑不断减弱。

8 月份，总体、国内、国际、港澳台民航景气度指数环比-5.7%、-7%、+5.9%、-12.4%，恢复到2019 年同期的59.2%、66.3%、91.7%、99.2%；全部、国内、国际、港澳台民航价格指数同比+7.9%、+8.4%、+35.3%、+130.3%，运输量同比+63.7%、66.3%、+7.6%、-44.3%；国内、国际、港澳台民航客座率分别为70.5%、65%、54.2%，环比-1.3pp、+0.9pp、+5.1pp，恢复到2019年同期的79.7%、76.6%、73.2%。

行业业务量8 月为94.3 亿件，同比增长4.9%（7 月为增长8.0%），增速低于社零整体增速（同比增长5.4%）及网购实物商品零售额增速(同比增加12.8%)；环比下降2.2%。从主要省份情况看，其中广东省件量占比28.26%，同比增长5.89%，浙江省件量占比18.15%，同比下滑7.14%，主要受产粮区义乌疫情影响较大，影响快递包裹及时发出，广东省件量增长体现出需求韧性。8 月单票为9.37 元/件，同比增长0.3%，环比增长0.6%；8 月CR8 指数84.8%，环比持平，同比增长4.0pct，同比提升幅度较大，行业集中度提升。

网购需求恢复良好，8 月快递件量增速+4.9%。2022 年8 月快递行业完成快 递业务量94.3 亿件（+4.9%）。2022 年8 月社零总额3.6 万亿元，同比增长 5.4%，增速环比2022 年7 月上升（+2.7pp）。实物商品网上零售额为0.9 万 亿元，较2021 年同期增长12.8%。实物商品网购渗透率当月值为25.5%，网 购渗透率较2021 年8 月上升1.7pp，网购增速明显高于社零增速，8 月网购 渗透率持续提高，电商网购需求恢复较好。

投资建议：三季度经营预期回落建议着眼2023 年复苏主线。维持板块“超 配”评级。今年出行产业链受到疫情持续扰动，持续时间超过2 年。7-8 月暑假景气度呈现前高后低格局，预计十一黄金周依然将呈现低景气复 苏态势，且中短途游更具吸引力。但疫情平稳下的居民出游需求也屡次 被证明仍有基本盘。立足3-6 个月，兼顾复苏次序、业绩确定性、估 值水平和主题偏好，优选中国中免、九毛九、君亭酒店、同庆楼、中教 控股、广州酒家、天目湖、中青旅、北京城乡、科锐国际、锦江酒店、 首旅酒店、海伦司、宋城演艺、百胜中国-S、同程旅行、华住集团-S、 海底捞等。立足未来1-3 年维度，聚焦景气细分赛道的优质龙头，结 合中线逻辑变化等，重点推荐中国中免、锦江酒店、宋城演艺、九毛九、 海伦司、君亭酒店、同庆楼、中教控股、华住集团-S、同程旅行、科 锐国际、广州酒家、百胜中国-S，海底捞、首旅酒店、奈雪的茶等。

疫情后海外消费回流叠加免税新政出台，离岛免税消费额 整体大幅增长，受离港客流量影响波动较大上半年购物渗透率提升至26.8%, 客单价8240元/人。 未来随着自贸港建设和更多免税渠道的开业，销售额仍有较大上升空间。

黄金珠宝行业需求侧消费场景数趋于多样化，消费频次高频化，消费者愿意因为设计和文化内涵支付工费的意愿有望持续增强。随着各龙头公司对于古法金及IP类产品的持续打造，消费者对于该类产品的认可有望逐步增强，我们认为黄金珠宝行业整体客单价及毛利率水平有望进一步提升。同时，疫情下加速行业集中趋势，中小企业在疫情影响下生存较为艰难，给予行业龙头持续抢占市场的机会，因为我们持续看好黄金珠宝行业龙头在渠道端的拓展。

2022 年9 月17 日，国铁集团公司决定放开新能源车运输限制，并将自10 月1日开始统计新能源汽车运量，此外专用于小汽车运输的JSQ 铁路车型也将可以列入中欧班列出口计划，我们认为此举将助力新能源车进军海外市场。从供给端看，近些年中欧班列保持了稳定的运量增长，铁路运输在运输时间上也具备绝对优势；从需求端看，新能源汽车出口量同比激增，且出口欧洲国家占较大比重，对中欧班列的需求量可观，存在较大的发展空间。我们看好新能源车运输限制放开对汽车整车物流的带动作用，建议关注长久物流。

在全球海运业中，液体化学品航运是一条专业细分赛道（2021 海运运量占比3.1%，过去十年运量CAGR 3%），近20 年行业运价呈典型的周期波动特征。作为炼厂的主要产品之一，液化品与成品油产销分布类似、运力具备可替代性，周期波动的方向也高度一致。目前成品油运已从底部区间复苏，有望持续拉动液化品航运周期上行。身为行业领先者，兴通股份、盛航股份等或将充分受益。

8 月，实物商品网购额及全国快递件量同比分别+6.5/+4.9%，高频数据看尚 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 未恢复至潜在水平；国内件均价同比-3.5%，主要快递企业均价良好。 “监 管维稳”+“龙头挺价”+“用户付费”三重驱动，中期景气拾级而上；“疫 后修复”+“业绩释放”+“比较优势”三重催化，短期建议积极参与。