投资分析报告

• “银十持续回暖，新车型提振市场
  10 月(10.1-9.20)，乘用车市场零售 126.4 万辆，同环比分别增长 16% 和 12%，今年累计零售销量 1683.8 万辆，同比增加 3%。根据中汽协数据，9 月，乘用车销量 252.5 万辆，同环比分别增长 1.5% 和 15.8%。1-9 月，乘用车销量累计完成 1867.9 万辆，同比增长 3%。自主品牌表现强势，2024 年 1-9 月，自主品牌乘用车累计销量 1191.9 万辆，同比增长 20.5%，市场份额同比上升 9.2 个百分点至 63.8%，德系、美系、日系、韩系品牌乘用车市场占有率分别为 15.2%、6.7%、11.4%、1.7%。
• 如何理解汽车板块的超额收益和结构性机会？
  汽车板块何种情况能获得整体超额收益？汽车板块的超额收益与销量同比增速强耦合，而销量增速向上的驱动力常常来自政策刺激（需求端）或供给改善。根据历史数据，出现汽车销量增速持续向上的时间段有：2008 年 9 月至 2010 年 1 月，2015 年 9 月至 2016 年 10 月、2020 年 7 月至 2021 年 2 月，以及 2022 年 5 月至 2022 年 9 月。在这些时期，汽车销量同比增速显著提升，也带动汽车板块获得了较好的超额收益。此外，供给端的改善，如新车型的推出、技术的创新、缺芯等制约因素的改善，也是推动销量增速提升的关键因素。
• 汽车行业：9月智能驾驶月报-海通证券
  截至2024年9月，理想、华为、蔚来智驾总用户分别达到96/24/60万人，较上月分别增长5/3/2万人。 9月，理想、华为、蔚来智驾里程分别增加1.5/1.2/1.1亿公里，单用户智驾里程分别为157/477/180公 里，AEB避免碰撞次数分别为6/10/5万次，智能泊车次数分别为539/100/466万次。
• 文远知行正式登陆纳斯达克，上海出台针对国四柴油车的淘汰置换补贴政策
  文远知行正式登陆纳斯达克。美东时间 10 月 25 日，全球自动驾驶领军企业文远知行 WeRide 正式在纳斯达克证券交易所挂牌上市，股票代码“WRD”，成 为全球通用自动驾驶公司第一股，也是全球 Robotaxi 第一股。
• 海外关税政策变动，关注出海布局策略——汽车产业链出海跟踪
  全球汽车产业持续发展，中国市场占据重要地位。随着全球经济复苏， 汽车产业持续回暖。据OICA数据，2023年全球汽车产销量分别为9354.66 万辆和9272.47万辆，分别同比增长10.27%和11.89%，近三年整体持续增长；中国以3016.10万辆产量和3009.37万辆销量成为全球最大汽车市场。随着全球低碳政策的推进，在汽车产业持续增长的同时，新能源汽车产业也在加速发展。2023年全球新能源车销量合计1465.30万辆，同比增长35.40%，新能源渗透率达18.00%；中国以949.50万辆新能源汽车销量占据首位。
• 车端盈利环比提升，新品周期蓄势待发——特斯拉专题研究系列三十二
  特斯拉 2024 年三季度盈利能力环比提升。特斯拉发布 2024 年 Q3 财报，24Q3 营收 251.8 亿美元，同比+8%，环比略降，毛利率 19.8%，同比+1.9pct，环 比+1.8pct（Q3 单车成本创历史新低）；Q3 净利润（GAAP 下）21.7 亿美元，同比+17%，环比+47%；营业利润率 10.8%，同比+3.2pct，环比+4.5pct。整体来看，24Q3 在正向因素如原材料成本下降、规模效应提升及 Cybertruck 毛利率转正、FSD 带来正向收益等因素综合促进下，估算 24Q2 特斯拉单车营业利润为 0.30 万美元（24Q2 为 0.09 万美元，23Q3 为 0.23 万美元）。