投资分析报告

• 化工行业：整体盈利下滑，长期看好化工龙头－2019年中报总结
  行业基本面分析：需求下滑化工产品整体走弱，安全环保标准提升有助于行业集中度提升。需求端来看，化工大宗品的下游需求一般，行业价格整体逐步回落，二季度近一半的化工产品价格下跌。供给端来看，过去2 年多除了化纤、石化等少数子行业，大部分化工品固定资产投资增速维持低位，带动行业格局最差的产能过剩行业迎来最大的边际改善。以天嘉宜爆炸事件为“导火索”，化工行业开启新一轮供给侧改革。中长期看，国内化工行业的进入壁垒不断提升，中小企业的安全环保和生存压力越来越大，行业长期集中度提升，料将呈现强者恒强的局面。
• 基础化工行业：盈利能力回落，资本开支趋缓，关注龙头和维生素E等细分子行业－2019 年中报总结
  2019 年上半年化工行业事故频发，环保和安全生产约束下供给端仍然承压，但成本端原油价格环比回落，需求端受贸易摩擦等逆全球化事件影响，下游汽车等终端消费依旧低迷，直接出口也承受较大压力，化工行业景气下行，大宗化学品价格同比大幅回落。行业合计营收6645.0 亿元，同比下降0.62%，实现归母净利润488.8 亿元，同比下滑14.0%，净利率7.78%，仍处于2015 年以来较高水平，显示行业经历供给侧改革之后盈利能力仍维持较强韧性。
• 消费行业：纺服关注景气赛道体育服饰，本土化妆品牌再创销售佳绩－2019年9月第二期周报
  本周茅台一批价继续上行，逐步站稳 2500 元，一批价的坚挺反映了高端白酒市场需求韧性强，量价齐升在演绎，建议加仓高端白酒。啤酒进入全年旺季，产品结构升级将持续推动行业盈利改善。
• 基础化工行业：如何应对行业整体景气下行？－不一样的财报解读系列之2019年中报
  上半年伴随行业景气下行、板块盈利增速触底，优质产能表现依然强于行业平均。剔除石化板块中石化的大权重影响后，板块合计营收同比+10%，净利润同比-9%。据国家统计局，化学原料与制品业上半年收入同比+0.7%，利润总额同比-13.8%，均为2010年以来新低，且均低于上市公司表现，上市公司总体来说可看做行业优质产能，在环保、稳定生产和议价、融资成本等上普遍具备优势。分版块来看：今年上半年大部分子行业盈利数据伴随行业景气有所下滑，但磷肥、涤纶、改性塑料、轮胎行业盈利明显改善。
• 基础化工行业：需求悲观预期或迎修复，底部配置时机到来－2019年中报综述
  化工板块在今年上半年经历了景气度的进一步下滑，化工品价格大幅下跌，供给端新增产能大规模投放、短期难言乐观，需求端“内忧外患”、市场预期较为悲观。2019 年上半年，基础化工行业累计实现营业总收入6645 亿元，同比下降0.63%；归属母公司股东的净利润489 亿元，同比下降22.01%。受季节因素扰动，2019Q2 单季度行业收入与归母净利润环比均有所回升。