纸包装处亍产业链中游，目前主要仌是仍事附加值较低的加工业务，对上游原材料价格波劢只能被劢接受，而对下游又难以传导成本压力，最终体现为议价能力缺失——具体分析，仍上游来看，造纸龙头市占率稳步提升（箱板纸CR4为35%，白卡纸CR4为81%），纸价能有效往中游传导；仍下游来看，大型客户是包装厂的核心资源，包装厂难以迚行快速的调价，而中小型客户则对价格相对敏感，在包装行业竞争格局高度分散的情冴下，包装厂为了抢夺客户资源，难免陷入价格戓之中。最终，盈利水平高度被劢的属性对行业估值形成了长期压制。

从海关公布的废纸实际进口数据来看，1 月份实际进口 124 万吨，同比下滑 44%；2 月份实际进口 127 万吨，同比下滑 48%；3 月份实际进口 142 万吨，同比下滑 54%；4 月份实际进口 119 万吨，同比下滑 47%；5 月份实际进口 86 万吨，同比下滑 65%；6 月份实际进口 112万吨，同比下滑 53%；7 月份实际进口 143 万吨，同比下滑 33%；2018 年1-7 月累计进口 853 万吨，同比下滑 50%。

出口型企业收入为美元，我们对软体家具企业的汇兑损益进行测算，人民币贬值将为企业带来汇兑收益，我们在 2017 年年报的基础上作出假设，如果全年人民币贬值 5%，假设出口型公司的海外业务主要结算货币均为美元，忽略套保等因素影响，将会对出口型公司的利润端产能最少 10%左右的正贡献。

近期市场在积极财政政策预期下开启反弹行情，轻工板块有超额收益。造纸旺季涨价行情初步启动，推荐太阳纸业。中报期临近，推荐盈利确定性强的纸包装板块、部分增长持续的家居标的、以及部分造纸龙头，新增看好精装修趋势下的瓷砖行业。