投资分析报告

• 基础化工行业：需求弱复苏，看好三条主线－2023Q1业绩前瞻
  2023 年1-2 月收入利润同比下滑，化工产成品库存压力仍较大自22 年7 月以来化工行业存货同比增速开始回落，截至22 年12 月化工行业存货及产成品存货同比增速分别为9.5%、13%，产成品存货库存压力较大。根据国家统计局数据，2023 年1-2 月以来化学原料与制品行业实现收入12606.6 亿元，累计同比下降4.9%；实现利润总额500.5 亿元，累计同比大幅下降56.6%。
• 美容护理行业：国货崛起，看好本土化妆品发展－疫后复苏系列之化妆品专题报告
  中国化妆品商品零售总额保持较快速增长，未来仍具备高成长属性。据国家统计局，2015-2021年，我国化妆品商品零售总额从2,049.4亿元增长至4,026亿元，期间CAGR为11.91%。2022年受疫情反复等因素冲击，我国化妆品零售额略微下滑。未来，随着疫后复苏，国潮美妆崛起，新兴电商渠道加速发展，国内化妆品行业走向高质量发展，看好市场将保持较高成长性。
• 基础化工行业：看多化工复苏，开启季报行情－4月投资策略
  3 月国际原油价格整体下跌，布伦特原油均价73.37 美元/桶，较上月环比下跌4.54%。我们对3 月原油价格进行复盘，利好面来看，市场对中国经济及需求预期乐观，且俄罗斯本月生效减产计划，OPEC 坚持稳产。但利空面来看，因美国银行暴雷，银行危机蔓延欧洲，投资者对经济衰退担忧升温，同时加息带来的经济疲软预期使得原油供应过剩预期强烈，从而导致原油价格的下跌。从4 月来看，我们预计原油价格将有明显反弹，主要推动因素为OPEC+的联合减产，以平衡可能的供过于求态势。4 月2 日，OPEC+多国发布声明自愿实施石油减产，从5 月起直到2023 年底，相关国家总计减产164.9 万桶/日，减产规模相当于全球日均石油需求的1.6%。
• 政府工作报告定调2023 年房地产方向，上游化工品中纯碱景气度较高
  国房景气指数和化工产品价格存在一定相关性。2023 年2 月全国房地 产开发景气指数为94.67，同比下降2.22 点，环比增长0.22 点。 2023 年3 月中国化工产品价格指数(CCPI)均值为4867.09，同比下降 15.97%，环比下降0.47%。
• 美容护理行业：胶原新生，千亿赛道未来可期－深度报告
  胶原蛋白的下游应用场景主要为医学领域、美容护肤领域和食品领域等，其中医学领域应用占比接近一半。医学领域已涉及创面敷料、止血材料、注射填充材料及药物载体等多种应用；美容护肤领域包含胶原蛋白面膜、眼霜和护肤霜等；食品领域中的主要应用有人造胶原肠衣和胶原蛋白功能性食品。从技术路径来看，目前医用敷料和功效性护肤品主要使用的是重组胶原蛋白，生物医用材料和注射填充材料主要使用的是动物源胶原蛋白。
• 美妆护理行业：静水流深，高端延续－美妆23Q2投资策略报告
  22年因受疫情影响，医美终端消费有所承压，但医美消费粘性较强，预计疫情缓和后，消费需求有望快速反弹。医美产业链细分赛道仍维持较高景气，多因素驱动医美市场规模与渗透率不断提升。强监管下医美合规化不断提升，龙头企业兼具较强确定性与成长性，头部规范化机构市场份额与集中度不断提升。Z世代、轻医美、低线市场助力医美行业扩容。玻尿酸是注射类医美最受欢迎项目之一，赛道竞争激烈国货不断崛起。再生材料为医美填充剂领域注入新活力，胶原蛋白具有多重功效，行业集中度低，为高潜力成长赛道。
• 美容护理行业：美护龙头发布股权激励，看好公司长期发展逻辑－双周刊（3.20－4.2）
  美护龙头发布股权激励，看好公司长期发展逻辑。爱美客、贝泰妮分别于3 月8 日、3 月29 日晚发布年报以及股权激励计划，珀莱雅也于2022 年7 月发布股权激励计划，可见美护龙头公司均倾向于选择通过股权激励绑定重要管理层以及核心员工，同时也彰显了公司对于持续发展的信心。爱美客22 年销售目标未达成影响销售薪酬，23 年通过股权激励有望再次唤起销售人员积极性；贝泰妮的新负责人上任，股权激励有望加强员工动力。市场对于股权激励的不同解读虽然可能影响短期股价表现，但股权激励实际均是公司绑定人才、激励进步、坚持长期主义发展的标志，若后续月度销售数据兑现也有望为市场提供更多信心。