当前，国企改革对于国有企业的经营效率越发关注，我们认为，具备较高 分红水平和较强盈利能力的公用环保类资产有望在未来迎来更多机会。 公用环保类资产具备较强地方属性，大量优质资产为地方国企投资。例如， 在长江垃圾焚烧板块、申万燃气板块、万得水务板块中，地方国企总资产规 模占板块总资产规模的比重分别达到56%、36%、93%。 公用环保类资产盈利相对稳定，且具备较好的获现能力。我们以申万燃气 板块、万得水务板块、长江垃圾焚烧板块为例，对近5 年公用环保类资产的 盈利能力和获现能力进行了分析，其中：1、国有垃圾焚烧类资产的ROE 高 且稳定（近5 年在9.7%-12.8%之间），盈利能力表现稳健。2、燃气板块平均 ROE 增长良好，在22 年显著跑赢沪深300 指数及中证1000 指数平均ROE 水平。3、水务板块平均ROE 水平未跑赢沪深300 指数，但其营业现金比率 在多数年份均相对可观。