上周要点：价值回归，次新股退潮、基本面不支持的个股继续回调。新股发行速度较快的背景下，前期透支明显的次新股、基本面不支撑的个股回调幅度较大（明确进行控股权转让个股除外）：银鸽投资（ -10.23%，控股权转让主题下市值偏大）、裕同科技（ -7.66%， 16 年 12 月 IPO 包装类公司）、瑞尔特（ -6.99%、16 年 3 月上市卫浴）、山东华鹏（ -5.37%，高送转次新股）、创新股份（ -4.33%， 16 年 9 月上市包装类公司）；基本面具有支撑型、估值合理个股在本周表现相对较好：老凤祥 6.34%、太阳纸业上涨 5.24%、晨鸣纸业5.79%、山鹰纸业 4.1%。

造纸供给侧改革，布局确定性增长：推荐山鹰纸业（350wt 箱板瓦楞产能和 10 亿 m2包装产能，自备电厂扩建+包装盈利改善+增值税即征即退+定增募投新产能保障股权激励高业绩承诺（以 15 年基数，16-18 扣非归母净利增速不低于 50%、200%、400%）；定增价 2.55 元和行权价2.93 元提供安全边际，业绩高增长可期）；业绩高增长、估值有优势的晨鸣纸业（造纸 Q3 起每月盈利近亿元提供业绩弹性和估值中枢恢复动力，租赁规模 300 亿，定增底价 7.58 元和 BPS 较高者构建安全边际，B/H 股有望持续回购）。 

1）继续推荐造纸板块，受益于提价带来的盈利扩张，16 年年报和17 年一季报预计均有不错表现，请关注我们16 年年底的山鹰纸业深度报告《山鹰纸业（600567）深度报告：箱板瓦楞+包装全产业链龙头，业绩进入快速释放期，建议买入，目标价5 元》（见邮件附件）。2）国企改革及混合所有制改革推进，推荐国企改革+ppp 双主题标的 岳阳林纸，17 年盈利拐点明确。3）内生增长确定的白马经历调整可逐步布局，2017 年基于成长确定性和估值水平，可布局定制家居的索菲亚以及包装行业的奥瑞金、东风股份、劲嘉股份。

北美市场：据浆纸产品理事会发布的数据：2016 年11 月份，北美新闻纸市场整体需求平稳，新闻纸厂有效开工率92%，于上月相差不大，现有设备基本负荷生产。本月，北美新闻纸总出运量约为 29.1 万吨，同比下降了 7.9%，较上月略有增加。1-11 月份，北美新闻纸累计出运量约为313.7 万吨，同比下降6%。

本周各类纸张、纸浆、溶解浆、黏胶短纤价格均较为稳定：瓦楞纸出厂价稳定在 4338 元/吨，牛卡纸出厂价稳定在 4788 元/吨，灰底白板纸稳定在 4392元/吨，白卡纸稳定在 5801 元/吨；溶解浆价格稳定在 7930 元/吨。

上周大盘深震荡走势全周收跌0.21%，轻工制造板块表现好于大盘（造纸>家用轻工>包装印刷）。我们的推荐组合珠江钢琴、中顺洁柔和劲嘉股份录得正收益。回顾2016 年，家居行业规范化发展色彩浓重。一方面，包括《全屋定制家居产品》、三项‚新国标‛等在内的多项行业标准规定先后实施颁布；另一方面，在环保风潮发酵、行业自发性洗牌整合等推动下，业内大量环保安全性不达标的中小企业被肃清，品牌企业渗透率进一步提升。我们认为，在消费升级、换装改装需求提升、消费主力切换及婚育潮等利好因素下，行业整体结构优化转型将持续。展望2017 年，预计在上游房地产低景气度下，家具行业风格节奏仍将以稳中求进为主，而不同子板块间的分化性或将进一步凸显

年终岁末的16 年12 月份，本是北美和欧洲纸浆市场需求淡季，但具有全球纸浆价格风向标之称的中国纸浆市场所呈现供需两旺，并且期货和现货价格都呈现强劲上涨所带来的“暖流”，给北美和欧洲纸浆市场供需向好的方向演变创造较好的外部氛围。

过去的 16 年度，美国箱板纸价格在大半年的时间内均呈现明显的颓势，甚至出现箱板纸内销和出口价格在 16 年 7-8 月份间，跌至多年的低点。但从 16 年 10 月份开始，随着美国纸箱发运改善的推动，美国箱板纸价格呈现出触底反弹的走势，并且从年终岁末的走势看，美国箱板纸供应紧俏势头将持续，将带来供需“淡季不淡”的惊喜。