在外有中美贸易战的不确定性风险，内有紧信用、去杠杆、严监管政策下经济下行的风险的环境中，市场风险偏好大幅下降，除消费、医药外各行业均出现不同程度下跌。机械行业从年初已累计下跌21.9%，市盈率从51.6倍降至33.1 倍，估值处于历史相对低位。机械行业还在持续复苏的通道中，盈利能力和资产质量在不断改善，但内部的分化已经开始加剧。下半年在“内忧外患”中，我们认为应该主动做减法，寻找成长确定性较高的标的，建议围绕工程机械龙头及具有优质基因的自动化企业两条主线来布局。

美国地区原油管道运输能力限制，同时需求旺盛，油价将持续处于高位，继续推荐油服板块。美国面临原油管道运输能力的限制，造成产油地区较WTI 油价有10-20 美元的价差，影响当地原油开采经济性。同时，美国经济保持强劲，原油需求旺盛。我们判断，2020 年前美国原油产量都将面临管道运输能力的限制，同时需求旺盛，判断中期内油价将持续处于高位，国内油服行业触底反转。重点关注8 月底或9 月初中石油钻完井设备招标落地。

半导体设备行业市场集中度高，行业前十大企业占据90%以上的市场份额。龙头企业的共同特征之一就是高额的研发支出，最高研发强度（研发投入/营业收入）达40%，且持续性强，行业长期研发强度达15%左右。国内企业受限于研发专利少、人才缺失、工艺实验费用高昂、产品质量风险大、认证周期长、客户粘度高等因素，正处于研发周期的初步阶段，与国外的技术差距亟待弥补。我们利用相同产品的相似专利申请时间和数量的国内外同维度比较，国内半导体设备企业研发起步落后国外十年以上；高端技术研发成果少于国外企业50%以上。

制造业投资是我国城镇固定资产投资占比最高（2017 年为31%）的领域，但并不像基建、房地产那样表现具有整体性，而是具有大量的微观结构，反映在不同的细分方向上，企业的中周期决策是有差异的。在本篇专题报告中，我们从微观的角度，看广义制造业投资（还包含部分上游原材料或资源行业）的最新变化，并探讨相应的风险和机会。

机械设备基金重仓比例进一步降低。截止到2018年二季度，基金机械设备板块（按SW一级行业划分）配置规模为201.01亿元，环比下降14.57%。目前板块基金重仓比例为2.56%，为2015年二季度以来的最低值，低于2008Q1以来3.18%的中位数水平。