25Q1，猪价整体淡季不淡、饲料价格下降、仔猪占比提升共同推动上市猪企实现扭亏，而行业商品猪养殖成本方差仍大，优质猪企25年仍有望凭借低成本优势获取可观利润、持续修复资产负债表。重点推荐牧原股份、温氏股份， 建议关注神农集团、东瑞股份等。

2024 年生猪养殖企业（选取生猪养殖行业内 15 家上市公司）总营收 4545.71 亿元，同比下降 2.20%；2025Q1 实现营收 1120.23 亿元，环比下降 11.24%，同比增长 18.38%。2024 年生猪自繁自养利润平均为 166.86 元/头，生猪行业景气度有明显提升。15 家上市猪企 2024 年实现归母净利润 327.96 亿元，同比实现大幅扭亏。2025 年以来猪价震荡下行走势，行业维持小幅盈利状态。2025Q1 生猪企业实现归母净利润 80.17 亿元，环比下降 37.19%，同比扭亏。 

鸡价小幅回暖，养殖端盈利改善。4 月主产区鸡苗均价 2.87 元/羽，同比-13%，环比+2.1%；毛鸡均价 7.42 元/千克，同比-5.4%，环比+4.1%；鸡产品均价 8913 元/吨，同比-7%，环比-0.9%。养殖端逐步扭亏。虽然 4 月下游补栏情绪逐步走高，但由于近期新开产种鸡逐步增量，因此鸡苗价格涨幅有限。5 月逐步升温，养户或倾向于在高温前出栏一批毛鸡，因此中上旬补栏积极性或好于月底。毛鸡来看，4 月上旬鸡价较好，中旬起毛鸡养殖盈利缩减，饲料原料价格波动较大，影响农户补栏积极性。头部企业积极调整销售结构，整体保持着较好的溢价。年初以来海外引种量同比大幅下降，预计 2025 年下半年我国父母代肉种鸡苗的供给将偏紧，后续也将影响 2026 年商品代肉鸡苗的供给。看好种禽端景气。

全球市场：24/25种植季，由于海外天气影响，全球玉米减产，叠加大豆价格低迷影响，新季全球玉米种植面积和产量预测向上，全球供需预计仍将偏紧平衡。国内市场：（1）中短期玉米库存压力缓解驱动价格回暖，种植利润修复；（2）25年Q1粮食进口大幅缩量，进口调控保障国内粮价合理、稳定，利好长期种植意愿和种植面积扩张；（3）替代品方面，小麦供需同样趋紧，饲用替代空间有限，玉米价格仍具备一定上行空间；（4）下游养殖利润回暖，短期需求周期性改善。长期视角下，国内饲用玉米需求量持续增长，需要种植面积和单产水平提升保障主粮安全。

生产特性：生猪的生长速度无法加快，从能繁母猪配种开始生产需要10个月的时间，通过后备时间更长；而市面上补充后备母猪为50-80KG，需要饲养至120KG以上才可以开始配种，猪价指导生产，盈利增产/亏损减产，现今亦然如此而养殖户在决策上存在一定的时滞性。