长期以来的联营模式使我国百货零售能力下降，在新渠道冲击下收入下滑：我国百货大多采用不获得商品所有权、利用扣点方式获取收入的联营模式运营。这种模式使我国百货作为零售商的核心能力，即通过研究对消费者和商品进行匹配，在为消费者提供优质购物体验的同时为其提供优质商品的初选和背书的能力不断下降。在此背景下，我国百货目前面临着盈利能力偏低、产品同质化严重、产品价格虚高等问题。在互联网平台销售规模不断扩大、购物中心数量不断提升的情况下，我国百货近年销售收入出现连续下滑。

据中汽协统计，11月份我国汽车销量约为295.8万辆，同比增长0.6%，其中，广义乘用车销量为258.9万辆，同比微负；狭义乘用车销量为254.8万辆，同比增长0.4%；商用车销售36.8万辆，同比增长5.6%。

新零售格局已定，配置渠道型龙头，精选产品型零售。渠道型零售依靠规模，配置龙头；产品型零售依靠供应链，细分领域众多优质公司；互联网打破零售地域垄断，国内零售市场集中度开始向成熟市场靠拢，渠道型零售公司座次已稳定，阿里、京东、苏宁云商以及社交电商拼多多等；参考国外的情况，渠道型至少有五家，足以容得下三到五家渠道型零售公司；线上流量出现瓶颈，电商巨头以两种方式持续增长，第一提升客单价，流量更多支持品牌商，电商GMV增速与流量剪刀差扩大验证客单价提升

国内乘用车市场近几年潜在增速9-10%，抛开年度波动，2014-2017乘用车复合增速9.6%。依次推断2018年乘用车增速5%-7%。建议关注长城汽车（新产品周期），吉利汽车和江淮汽车• 商用车中，重卡存在下行风险；客车，受新能源客车影响，行业集中度将持续提升，建议关注龙头宇通客车、中通客车。

预计2017E-2020E国内传统燃油乘用车市场有望实现2.9%的销量年复合增长（其中，豪华品牌达8.8% vs 自主品牌达4.1%/合资品牌达0.3%）；看好产品周期走强的豪车产业链标的、以及向上转型突破确定性较强的自主品牌车企。

1）今年前11月汽车累计销量为2588.16万辆，同比增长4.02%，增速收窄。前 11 月新能源汽车销量达 60.9 万辆，同比增长 51%，增速扩大，其中新能源乘用车是增长主力，新能源商用车年底冲量增速由负转正。2）目前经销商库存处于合理水平，预计明年库存有波动但不会大幅增加；新车竞争策略将使车市价格波动处于合理范围内；今年以来钢材等主要原材料价格走高，汽 车产业制造成本压力增加。3）综上分析，考虑到购臵税优惠完全退出，我们预计 2018 年行业产销增速面临压力，全年增速预计为 1%-3%，加上钢材等主要原材料价格处于较高位，行业收入与利润增长面临一定压力。

2018 年在油价、食品价格带动下通胀预期再起。短期看，大消费行业在 CPI 上行期间直接受益于价格提升，零售行业的超市、农业的肉禽玉米、食品饮料的大众消费品、旅游的酒店等子版块最为受益。而消费升级趋势下品牌力量的崛起仍是大消费行业提价长期逻辑。