海外 23 年销量稳步增长，我们预计 24 年增速或将放缓根据 Marklines，23 年全球新能源车销量同比+34.31%，海外（除中国市场）同比+29.85%，全年看总体维持稳定增长态势。其中，美国 23 年销量 146.76 万辆，同比+49.1%，渗透率 9.10%，同比+2.24pct。我们预计 24 年 IRA 法案 FEOC 的要求加严或对销量有负向影响。欧洲 23 年销量 294.48 万辆，同比+17.20%，渗透率同比-3.74pct，24 年我们预计受宏观经济和部分国家补贴退潮影响，新能源车销量增速或将放缓。

政策定调积极，新一轮“以旧换新”落地可期。2024 年 2 月 23 日习总书记在中央财经委员会第四次会议提出鼓励汽车、家电等传统耐用消费品以旧换新，3 月 1 日国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。不同于过去几年主要以鼓励“有条件的地方”配套出台相关政策的基调，我们认为，对于本轮家电政策落地可以更乐观一些，一方面本次是由习总书记召开的中央财经委会议提出，会议级别更高，此外会议也明确提出坚持中央财政和地 方政府联动，全国性补贴政策落地可期。

2024 年 2 月中央财经委员会第四次会议鼓励汽车、家电等传统消费品以旧换新，3 月 1 日，国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。我们认为，近年来家电政策资金主要来自地方财政，资金规模较小，而本次以旧换新政策的推动主体层级更高，且会议指出“要坚持中央财政和地方政府联动”，“加大财税、金融等政策支持”，预计本轮政策会有中央财政参与，补贴规模或将较大，执行效果或将更好。另外，方案指出“坚持鼓励先进、淘汰落后，坚持标准引领、有序提升”，“更好发挥能耗、排放、技术等标准的牵引作用”，预计本轮政策对高能效等级、绿色节能家电产品的补贴力度更大，有望推动家电行业产品结构升级。

市场表现回升，出海景气度高。2 月家用电器板块涨幅为 8.82%，跑赢沪深 300 指数 0.47 个百分点。本月家用电器板块在 31 个申万 一级行业涨跌幅中排名第 8 位。个股方面，涨幅前五标的为九号公司（+25.41%）、爱仕达（+21.37%）、三花智控（+20.91%）、小熊电器 （+19.27%）、德业股份（+17.89%）；跌幅前五标的为毅昌科技（-14.18%）、春兰股份（-13.59%）、春光科技（-12.95%）、开能健康（-12.67%）、金海高科（-12.07%）。

当前板块核心问题依旧在于供给过剩，短期内基本面仍处于筑底阶段，行业扩张速度已明显放缓，下游竞争日益激烈叠加行业再融资政策的收紧，对各企业资金端压力持续提升，行业有望加速进入尾部出清阶段，供需格局有望迎来边际改善。我们认为在需求端增速维持稳定，供给端由扩张放缓转向逐步出清的格局下，板块整体盈利能力的弹性或将有所提升，基本面有望迎来拐点，我们看好业绩见底企稳后回归的机遇。