境内分析报告

• 行业月度报告-煤炭201602
  后期，在宏观经济增势减缓的大背景下，耗煤行业煤炭需求短期内难有改善。而随着天气逐渐回暖，民用电逐渐下降，季节性煤炭需求仍将保持低位运行，煤炭市场或将弱势震荡。此外，由于国内煤价的不断下跌，以及对进口煤质量的监管将进一步加强，预计未来煤炭进口量将继续减少。
• 煤炭开采行业：中国煤炭供需有望在2018年达到基本平衡
  中国煤炭供需有望在 2018 年达到基本平衡：，《上海证券报》报道，中国煤炭工业协会煤炭建设协会副秘书长徐亮 25 日表示，预计 2016 年全国煤炭供需总量均下降 2%左右，煤价维持低位。通过 2 至 3 年去产能，煤炭产量如果能控制在 35 至 36 亿吨，市场供需有望在 2018 年达到基本平衡。
• 大宗商品行业：供给侧改革系列跟踪之五
  我们认为支持行业景气度向上的因素主要包括以下几个方面：（1）低油价有助于行业景气度向上；（2）国内煤制烯烃装置停产检修（330万吨）；（3）北美烯烃装置投产推迟至2017年；（4）烯烃需求稳定增长。
• 钢铁行业：不会等您太久－跟踪报告
  周末钢价继续猛涨， 盈利改善非常明显。 库存高点过后螺纹库存下降幅度明显比往年大， 需求起来明显，料供需矛盾很快触发， 钢价仍会明显上涨， 股价也会反映。总理说经济好于预期，本周季度数据就见分晓。
• 钢铁行业：PMI升至高点，钢价有望继续上扬－运行周报（2016－04－04）
  2016 年 3 月份钢铁行业 PMI 指数为 49.7，较上月回升 0.7 个百分点。其中生产指数 49.8，回升 0.3 百分点；采购量指数 51.9，回升 1.5 个百分点；原材料库存指数 52.6，回升 1.5个百分点；新订单指数 53.3，回升 2.4 个百分点；新出口订单指数 36.9，回落 9.3 个百分点；产成品库存指数为 37.7， 回落 7.1 个百分点。 数据显示当前钢铁行业景气上行，供需情况积极，库存处于低位，钢价有望继续上扬。
• 钢铁行业：反弹会因何而止？－钢价研判系列报告之二
  通过总结 2006 年以来19 次钢价反弹结束经验，我们发现以下规律： 1、钢价反弹往往以供给快速回升的方式终结； 2、旺季中需求回升落空通常会导致钢价下跌。这并不难理解，价格下跌均源自供需恶化，要么供给回升，要么需求回落。不过，就钢价而言，供给回升导致价格下跌的概率更大。而且，我们同样没有发现库存高低与钢价反弹终止与否之间的必然联系。 值得注意的是，或许源于预期效应，市场对于淡季中需求下滑并不敏感。
• 煤炭行业：需求低迷，库存增长明显，基本面继续边际转弱
  截至 3 月 30 日秦皇岛 5,500 大卡动力煤价 382 元，同比持平。秦皇岛库存 459 万吨，上涨 11%，近 1 个月反弹了 53%，近 10 天反弹了 25%。由于下游需求低迷，而港口库存快速，对煤价的支撑减弱，大煤企 4 月上调价格计划落空，改为持平。需求指标均继续转弱：六大电厂日耗煤量 56万吨，同比跌幅 9%，跌幅扩大，库存天数 21 天，环比增加一天，库存1,175 万吨，环比增加 4.4%。锚地船舶数量 18 艘，比上期大幅减少 10艘。沿海货运指数结束上涨，出现下跌。4、5 月是动力煤的淡季，如需求持续低迷，动力煤价下行压力增大。产地煤价：焦煤表现较好，在钢铁持续上涨下，产地焦煤价格涨价范围明显扩大，本周山西普涨 2%-4%，但钢铁涨价到焦煤的转导滞后程度明显低于往年，显示出供大于求情况比往年更加严重。4、5 月是煤焦钢的传统旺季，关注焦煤需求是否持续好转，涨价能否持续。动力煤持平，化工用无烟煤延续跌势 1%-6%不等。7 大煤企公布 16 年产量计划，4 家下降 3 家上涨，在去产能大背景下仍要增产，低于市场预期，但符合我们预期。在转型未果、巨量煤炭在建（15 亿吨）、前期投入大、资金周转、人员转移安置、财政窘迫等实际需求下，企业、地方政府都有要淘汰一批，新上一批的冲动。陕西省的目标是逐步关停渭北老矿区，重点开发陕北、彬长矿区。以及从我们调研的情况看部分企业也是如此，减量置换甚至产能稳定。这可能会影响去产能的效果，建议关注。总之近期基本面边际走弱，去产能实际利好不大，关注房地产、国内外货币政策、信贷投放等宏观数据来判断需求预期的走势。4、5 月是煤焦钢产业链的旺季，建议重点关注焦煤的龙头公司，盘江股份、西山煤电、冀中能源。供给侧改革受益品种陕西煤业（受益于铁路运力宽松和运费下调趋势，亏损严重的渭北矿区的关闭和资产剥离，盈利较好的陕北矿区的重点开发）、阳泉煤业、潞安环能、中国神华同样建议关注。 
• 煤炭开采行业：3月煤炭价格稳中有升，未来看好政策细则发布
  煤炭产量继续下降，2016 年 1-2 月全国煤炭产量累计 5.13 亿吨，同比下降 6.4%；2016 年 2 月份我国煤炭进口量 1354 万吨，同比下降 11.3%，而煤炭出口量 91.06 万吨，同比上升 111.6%。2016年 1-2 月全国发电量 8702 亿千瓦时，同比增长 0.3%；6 大发电集团 3 月底日均耗煤环比上涨 7.69%至 56 万吨水平。
• 煤炭开采行业：以史为鉴，以观得失－煤炭供给侧改革之历史篇
  小煤矿关井压产2.5 亿吨；中央财政给予补贴，但覆盖有限；债务处理“双管齐下”；聚焦“减员增效”国改背景下的人员安置；94 家国有重点煤矿全部下放，管理体制彻底变革；出口退税率首上调，鼓励煤炭出口。
• 煤炭行业：供需仍稳中向好，看好炼焦煤价格表现－基本面跟踪系列之一
  动力煤：供需从超跌向中枢回归，1 季度煤价反弹；炼焦煤：终端需求改善，下游复产偏慢，1 季度煤价平稳；往后看：旺季前动力煤供需双弱，关注山西限产影响；往后看：下游复产上游限产，煤价4 月有望滞后性上涨。
• 钢铁行业：每日钢帖，过度扩张惹的祸？－鞍钢巨亏近46亿探因
  1、 Mysteel：本周 Mysteel 调研 163 家钢厂高炉开工率 77.49%较上周持平，同比降 8.56%；产能利用率 83.47%环比降 0.04%，同比降 5.99%；检修影响日均铁水 34.48 万吨，增 0.35 万吨； 67.48%钢厂盈利增 6.13%。 2、中国钢铁新闻网：新疆将“砍掉”钢铁产能 700 万吨。日前，新疆维吾尔自治区决定，将通过差别电价、环保节能政策等经济手段，加大淘汰落后钢铁产能力度，坚决制止钢铁新增产能，化解过剩钢铁产能 700 万吨。
• 条钢制造业之现况与展望-台湾产业经济研究
  於國內營建用鋼材需求持續疲弱，加上中國進口鋼材量持續擴增，影響國內條鋼市場供給及報價的競爭態勢，故估計 2016 年本產業銷售值仍將較2015 年小幅衰退 3~5%，研判 2016 年我國條鋼製造業景氣較 2015 年呈現小幅衰退。
• 煤炭开采行业：俄罗斯煤炭产业积极转型
  俄罗斯煤炭产业积极转型：为应对煤价下跌造成的困难局面，俄罗斯煤炭生产企业正争取发展新的业务方向——煤化工，即煤炭深加工，生产氨、焦炭、焦油、塑料以及煤沥青等产品。例如，煤炭产量占俄全国一半以上的库兹巴斯(据莫斯科 3000公里)去年成立了俄罗斯首家煤炭及煤化工研究中心，开发高效、安全的煤炭开采和加工技术。尽管市场行情不佳，俄罗斯仍然增加了煤炭产量。据俄能源部数据，去年俄全国共开采 3.73 亿吨煤，比上年同期增长 4%。能源部计划将今年的产量维持在上一年的水平。
• 钢铁行业：唐山钢铁将开始进入限产季－研究周报
  1、上周上证综指、钢铁板块同步微涨；2、唐山高炉开工率、钢材库存周环比分别下降 0.59 个百分点、3.35%，将对钢价上涨形成支撑；3、港口铁矿石库存周环比上涨 1.52%，预计铁矿石跟涨力度弱，短期看有利于钢厂利润好转，长期看将不利于行业去产能；4、目前钢厂 4 月订单普遍表现较好，与制造业回暖表现一致，4 月上旬出炉的 3 月信贷、基建等数据可能超预期；5、唐山将在 4 月到 9 月将开园博会，政府亦会对环保工作不到位钢厂进行限制，钢铁供应趋减，利好当地龙头钢企；6、近期，上市钢企密集发布年报，从年报上来看，钢价跌幅较大是导致 2015 年钢企营收下降、毛利率下降的主要原因，此外大幅计提资产减值损失也导致净利削薄。