投资分析报告

• 智能制造行业：锂电设备，分化还未定型，淘汰正在发生，宜居危而思安－专题报告（五）
  补贴退坡环境下，市场对锂电设备行业的疑虑：在政策支持与财政补贴下，我国新能源汽车销量由2011 年的8159 辆增加到2017 年的77.7 万辆，六年的CAGR 高达114%。动力电池作为新能源汽车的核心部件，出货量由2012 年的1.2GWh 增加到2017 年的44.5GWh，锂电供应商和锂电设备商纷纷受益。站在当前的时间点，市场对于锂电设备行业的持续性发展有以下几点疑虑：(1)补贴退坡后新能源汽车的行业景气度是否能得到延续？(2)补贴退坡与锂电池价格下降的压力向锂电设备商环节传导，是否会影响锂电设备商的利润及现金流？(3)锂电行业产能过剩，设备商的成长持续性从何而来？
• 食品饮料行业：舌尖美味，调味品估值、提价之谜
  调味品是生活必需品，具有极强味觉记忆，饮食文化差异导致行业门槛高，在经济下行周期由于业绩确定性往往有更高的配臵比例并享受估值溢价。中国调味品市场规模超3300 亿，但大部分子领域尚未实现全国化、品牌化，发展空间大。我们从量价增长动因等角度对酱油、醋、腌菜、复合调味品进行分析，回答了关于行业天花板、提价因素、经济下行时调味品变化等问题。
• 食品饮料行业：且向花间留晚照－大众品2019年投资策略
  以一年为维度，预计需求不再是助力板块业绩及估值整体上行的催化，大众品细分板块的投资机会将被不同的要素影响与左右。其中调味品有望在成本驱动下步入提价窗口期，收获定价力的果实；乳制品的行业竞争加剧的态势预计将在温和成本的环境下持续演进；食品综合板块可重点关注行业处于加速期、份额存提升潜力的龙头企业；肉制品则可从中长期布局，着眼于屠宰集中度提升的龙头标的。
• 食品饮料行业：四十载乘风破浪，行业在变革中扬帆前－改革开放四十周年系列研究
  得益于改革开放的好时代，食品饮料行业在人口增长、城镇化推动及消费升级的拉动下取得了巨大的成就，产业发展经数十年的演化进入新阶段，产品从同质化模仿走向差异化创新，渠道拓展由粗放式跑马圈地走向精细化、扁平化管理，品牌营销走向全方位消费者互动。往后看，虽经济增速有所放缓，但高端化&品牌化进程正加速，行业前景长期向好，龙头企业综合竞争优势突出，必将长期受益于消费升级的红利，在新一轮的竞争中占得先机。
• 食品饮料行业：寻火炼真金，蓄势再出发－2019年度投资策略
  本报告梳理三轮白酒调整期，期待对当前行业以更多启示。我们认为本轮白酒系阶段盘整而非深度调整，价格及库存等指标合理，唯一需要调低的是增长目标，盘整需1-2 个旺季消化，估值底部有望提前出现，盘整应将短暂，并为下一轮复苏再次蓄势！食品板块受需求回落和成本回升影响，建议从三条主线布局来年：看份额、买定价、寻成长。