改革开放的40 年，是我国各行各业百花齐放、竞相快速发展的黄金40 年。旅游业更是从无到有、从弱到强，直至今日我国已经是世界最大的旅游目的地和客源国之一。旅游业成为我国经济社会快速发展最直观的一个缩影。

在线旅游是通过互联网、移动互联网及电话呼叫中心等方式为消费者提供旅游等相关信息、产品和服务的行业。其包括在线机票和火车票预定、在线住宿预定、在线度假预定和其他旅游产品和服务。

The tourism and leisure sector encompasses a range of subsectors: travel accommodation, F&B establishments, medical tourism, entertainment services etc. Medical tourism is an important subsector, given the country’s popularity among international medical tourists. Market concentration is dependent on the subsector and product category, but most are generally competitive and segmented with a large number of players targeting different customer and price segments. On the other hand, there are a few large private hospital groups in medical tourism, which mainly target high-end patients. The Thai government is promoting quality tourism and tourism in secondary provinces, which should benefit players across all subsectors, including smaller players in the secondary provinces.

第一件大事：互联网流量价格开始下降了！ 近十年来，“流量变贵”一直是互联网行业的主题词，掌握流量巨头们赚盆满钵，“流量思维”溢出到了传统娱乐和消费行业。但是，我们的独家监测数据显示： 到了传统娱乐和消费行业。

投资策略：考虑到头部在线票务平台在充分分享行业红利的同时有望在宣发、内容、衍生品开发等电影行业多个部门开拓市场空间，预计2020年在线电影票务总市场空间可达95亿元，年复合增速达17%，首次覆盖在线电影票务平台行业，给予“强于大市”评级。建议重点关注拥有头部在线票务平台的阿里影业、猫眼娱乐和积极布局该赛道的内容巨头光线传媒；建议关注拥有自有在线票务平台与衍生品平台的院线巨头万达电影。

在线旅游是通过互联网、移动及电话呼叫中心等方式为消费者提供相关信息产品和服务的行业。其包括机票 /火车票预订、 在线住宿度假和其他旅游产品服务。

2018 年中信传媒板指收2119.32 点，较年初下跌38.59%，跌幅第三。政策变动与增长红利衰退为板块带来较大压力，影视、游戏等主要子板块估值水平继续回调，分化更为明显。历经连续三年调整，板块估值已处历史底部。结合年末政策改善信号逐步积累，行业资源整合步伐加速，我们看好2019 年传媒互联网板块的改善性投资机会，重点关注游戏、影视院线与互联网平台龙头标的。

我国宏观经济下行压力加大，2018年前三季度GDP增速均弱于去年同期。GDP中第三产业发展速度高于GDP增速，第三产业在GDP中占比不断提升。

传媒板块的历史行情主要由新内容新渠道推动，底层技术革新则是估值扩张的关键点。板块连续三年跌幅第一，核心原因是17 年以来行业持续的强监管和人口红利见顶，目前估值已处于历史底部。

移动互联网行业流量红利逐渐见顶，各细分赛道都从流量的积累阶段转入流量的深度挖掘。网络文学行业相较其他娱乐子领域而言呈现三大特点：1）活跃用户群体稳定；2）“一超多强”的竞争格局清晰且稳固；3）IP 价值突出，变现想象空间广阔。

云游戏对网络的要求：谷歌ProjectStream项目要求25Mbps带宽，延迟小于40ms，索尼PSNOW网速达到12Mbps才能流畅运行。现有的云游戏项目基本仅在少数网络设施好的国家/地区推广，比如PSNOW仅支持北美地区，Switch云版本游戏仅支持日服。

传媒行业2018年回顾：传媒板块经历三年深度回调，估值持续收敛，中位数估值23.72倍，处于历史底部位置。而板块业绩也进入调整期，营收增速下降，利润增速转负，盈利能力下滑较为明显。同时2018年政策监管趋严，行业进入阵痛升级阶段。