基于成本、能耗、可靠性和时延、隐私、个性化服务等考虑，端云混合的 AI 才是 AI 的未来，高通认为终端 AI 能力是赋能混合 AI 并让生成式 AI 实现全 球规模化扩展的关键。百亿参数开源 MoE 大模型 Mixtral 8x7B 再掀热潮，性能超 LLaMA2-70B，对标 GPT-3.5。MoE（混合专家模型）通过将任务分配给对应的一组专家模型来提高模型的性能和效率。Mixtral 8x7B 的专家数量为 8 个，总参数量为 470 亿，但在推理过程中仅调用两个专家即只调用 130 亿参数。

驱动因素：政策导向为主，业务连续性要求以及企业数据保护意识影响企业的灾备需求。灾备行业受政策影响明显，《网络安全法》、《网络安全等级保护2.0》标准体系以及《关键信息基础设施安全保护条例》等一系列法规实施后，业务系 统的连续性愈发受到企业的重视，企业容灾需求不断增长。在云计算市场逐步扩大的背景下，云灾备具备投入成本低、高度灵活、运维高效等优势，推动灾备服务向云化转型。金融、政务、医疗、能源等领域一方面为满足监管的要求，同时也为了提高自身服务的竞争力，已积极应用灾备产品，推动了中国灾备行业发展。

纵观2023Q4微软、亚马逊、META和谷歌的财报：1）都视AI为重要战略方向，各家在CAPEX的投入均加强；2）但目前AI暂未出现爆款应用，也未有行业/公司被颠覆，AI应用目前集中于B端；3）AI对于业绩有明确贡献的为云计算，其他主要是在自身业务流程中进行降本增效。

内容产业历次增长均为技术变革推动。回顾过往十年，智能手机的普及，推动移动应用爆发，手游等新内容形态崛起；4G带宽提升，推动用户注意力由图文向短视频转移。我们认为，内容产业的增长与新技术、新硬件带来的增量场景高度相关。一轮重点整改后，行业已进入高质量增长阶段。经历2019-2022的平台企业重点整改，行业监管已经步入常态化阶段。平台企业经营模式由粗放增长转为精耕细作，降本增效、聚焦核心成为主旋律，宏观环境亦在逐步改善。

Sora 横空出世，AI 大模型产业链加速演进。OpenAI 发布 Sora，AIGC 步入世界模型新纪元。Sora 文生视频功能强大，引发业界广泛关注。2024 年 2 月 16 日，OpenAI 发布文生视频模型 Sora，视频时长、效果有明显提升。科技巨头持续推进，AI 大模型迭代提速。2024 年以来海外大模型产业继续升温，科技巨头之间不断上演算力、AI 人才之争。国内大厂的大模型能 力不断迭代，性能趋近 GPT-4。Sora 重塑多场景，大模型应用落地可期。Sora 未来潜在行业应用空间广阔，除了重塑视频内容行业外，与场景可视化有关的仿真、建模、特效、广告等所有垂直行业都面临颠覆性的变革。

2 月行情回顾：2 月恒生科技指数单月上涨 14%。同期，纳斯达克互联网 指数 2 月录得上涨，单月涨幅为 6.5%。个股方面，互联网多数股价录得上涨，港股方面，美团、微盟集团、阿里健康为本月表现前三的股票。美股方面，英伟达、SEA、META 为本月表现前三的股票，单月涨幅为 29%、 27%、26%。从市盈率看，恒生科技指数估值略有回升：截至 2024 年 3 月 3 日，恒生科技指数 PE-TTM 为 17.89x，处于恒生科技指数成立以来 5.35%分位点。

英伟达 CUDA 新条款针对 ZLUDA 等转译软件和相关行为进行限制。我们认为国际主流厂商以及国产算力主力厂商均不依赖 ZLUDA，该条款对于国际其他算力方案以及国产算力的实际发展实质影响有限。我们认为国产算力趋势不会改变，且海光/昇腾的生态优势仍然持续，建议关注海光产业链与昇腾产业链。

在新一轮科技革命向纵深发展、国际竞争日益加剧、我国经济结构面临重大战略性转型等挑战下，加快形成新质生产力，是推动经济高质量发展、实现中国式现代化的重要任务。2 月 22 日，人民日报刊发两篇“新质生产力”为主题的文章，其中提到战略性新兴产业代表新一轮科技革命和产业变革方向，是发展新质生产力的重要力量。2 月 21 日至 22 日，工信部部长到天津调研时提出大力推进 5G、人工智能等数字技术创新应用，加快形成新质生产力。我们认为，“新质生产力”将同步拉动传统工业升级改造与 AI、数据要素等新兴产业发展，有望成为 2024 年重要投资主线之一。

随着后续 GPT-4 Turbo、Sora 等产品的持续推出，我们看到人工 智能作为“新质生产力”的典型代表，成为了 2024 年政策的聚焦点。从 2023 年 12 月中央经济工作会议聚焦“发展新质生产力” 和 “加快推动人工智能发展”，到 2024 年国资委召开“中央企业人工智能专题推进会”和两会提出在数字经济领域开展“人工智能+”行动，我们认为后续还有更多利好人工智能和“人工智能 +”的政策即将释放。

数字经济加速能源革命，技术赋能智能泛在电力系统。数字经济引领新质生产力，打造经济新动能。数字经济范式升级五大方向之一即为“从高能耗到绿色低碳”。数字经济将有效撬动大规模的风/光/储能装机需求以及电网等配套基础设施的发展。智能能源互联网有望催生出新技术、新业态、新领域。

华为联合广大伙伴企业，共建的新一代工业软件体系是什么？1. 新一代工业软件架构体系采用了分层解耦架构，基于云、大数据、AI 三大使能技术，采用面向对象、平台化等新方法，赋能传统工业软件，帮助企业进行数字化转型。2. 分层架构：底层是工业 aPaaS 平台通过提供“数据/经验/工具/智能”根技术，沉淀共性服务，创造可集成、可插拔的协同环境；上层是场景化 SaaS 云服务，提供不同场景的工业软件 Saas 服务。

2024年2月，OpenAI发布文字生成模型Sora的案例视频，引发市场热烈讨论。以Sora为代表的文字生成视频模型具有广泛的应用场景，包括营销、影视、游戏、教育等方向。我们认为，教育可能会是最先落地的方向之一，主要系数据较为标准、视频长度较短、反馈过程较快、需求相对刚性。以SORA为代表的AI视频模型，或将深刻变革传统教育模式，推动教材、教师、教学的全面转型。

2月板块探底回升，板块迎来估值修复。人工智能板块指数（884201.WI）2 月涨跌幅为 19.78%，同期上证综指上涨 8.13%，沪深 300 上涨 9.35%，创业板指数下跌 14.85%。板块整体在月初短暂回调后开始触底反弹，受到春节假期海外人工智能产业催化，年后开启强势上涨行情。我们认为 1 月份市场脱离基本面等因素引发恐慌性下跌，整体估值水平处于底部区间，板块将迎来估值修复，伴随国内外人工智能技术迭代升级、应用商业化将加速落地，进一步推动产业持续高增长，2024 年将是 AIGC 应用元年，产业链上市公司将持续受益，人工智能板块有望开启新一轮上涨趋势。

科创板跑输上证指数，弹性显著更大：2023年初以来，数字经济相关政策密集出台，叠加以ChatGPT为代表的技术进步点燃市场对于新一轮科技变革的强预期，TMT等大幅上涨推动科创板表现强势。4月下旬后，市场对于经济预期调低，叠加个股业绩不及预期、板块流动性不足等，以高弹性、强贝塔资产为代表的科创板跌幅靠前。其次，半导体、电力设备等权重行业大幅下行，拖累了整体。2024 年开年，受大盘回调以及市场风格向低PB、高股息、中特估转移，科创板进一步调整，但随后超跌反弹、弹性更优。