铁矿石是指含有可经济利用的铁元素的矿石，是冶炼钢铁的重要原材料。开采出的铁矿石原矿无法直接投入高炉炼铁，须经过一系列作业流程才能成为入炉熟料，主要包括采矿、选矿和造块等基本环节。选矿以矿种区分选矿方式，贫矿比富矿的处理流程更长、成本更高；造块是通过烧结、球团人造富矿以提升冶炼效果。

2018年建材行业盈利实现大幅增长，但2019年价格上涨缺乏支撑，建材行业的盈利和估值的不确定性均大幅增加。 我们对行业评级在11月29日的策略报告中由买入评级转为中性评级，钢铁：在整体供需转松的情况下，钢铁行业面对焦炭价格提升和长板材盈利能力分的压力，我们认为钢铁股股价在2019年将明显承压；水泥：供给侧难有新作为，价格回调至中高位震荡。

2016年供给侧结构性改革以来，钢铁行业“去产能”成效显著，2016-2017年全国淘汰粗钢产能1.43亿吨（全国总口径披露的2016-2017年共淘汰粗钢产能1.15亿吨以上）。产量上，钢厂为充分创利已通过提高废钢比、高炉入炉品位等多方式来实现铁水和粗钢的增产；结构上，电炉粗钢产量占比持续提升，板材产量占比持续提升、长材和管材产量占比震荡下降。

囿于数据的可得性，我们对需求的测算仍将基于中国冶金工业规划院的实际消耗统计或测算（其更贴合真实需求）。需要提请注意的是：受累统计口径变化和库存的影响，今年实际粗钢消耗量将与表观消费量同比增速出现显著分化，表观消费量同比增速将快于粗钢消耗量同比增速。

钢铁行业近年超额收益主要来自于供给与成本端，其中成本端逻辑可持续，而限产逻辑在2019年负贡献。在无新增供给背景下，行业景气未必继续改善但大概率维持高位，关注盈利持续下的板块估值修复机会。维持行业“推荐”评级。