日前，国航发了篇简短的公告，国家发改委同意国航控股股东进行航空货运物流混合所有制改革。这离国家发改委副主任刘鹤召开委内改革专题会议，强调要着力抓好混合所有制改革试点、尽快批复实施试点方案，不满一月。此次国航混改构想是：将以中国国际货运航空有限公司为平台，将国航和南航的货运业务进行重组，同时与中国外运长航集团（招商局下属国有控股公司）、顺丰速运（民营上市）、圆通速递（民营上市）等快递物流企业进行混合，组建新的中国货运航空公司。

中国港口行业在 2002 年港口管理体系下放后迎来长达十年的投资建设的高峰，形成了服务同质性强、产能相对过剩的现状，港口的建设、竞争是区域性寡头垄断模式，临近港口的腹地经济相关性相同、吞吐货种同质性高。对港口行业的分析判断主要采用自上而下（政策推动、国企改革）与自下而上（煤、油、矿、箱吞吐量增速边际变化）的方法，在区域寡头竞争的框架下进行价量分析。干散货吞吐增速放缓货种使得单一型港口利润下滑，同时区域龙头港口已率先进行多元化转型。

Airfreight forwarders are intermediary agents that arrange shipments for industries from the shipper to the final point of distribution. They are usually associated with the movement of light, expensive, and perishable cargo that needs quick transportation. Having long-term contracts with major airlines along with providing consolidation services enables them to secure cheaper freight rates. They act as supply chain experts, and their services range from packaging and labeling, documentation and PO management, charter services, transportation, and warehousing to VAS. They are increasingly offering integrated solutions, facilitating end-to-end cargo delivery processes, enabling exporters to focus on their core competencies. Customized solutions are being developed for customers from various industries, and especially for the pharmaceutical, food, and chemicals industries.

交运板块市场变化（本周）：本周，沪深300 指数报收3385 点，上涨0.1%；申万交运指数报收2761 点，下跌2.0%，落后沪深300 指数2.1%。子行业中，除航空外全部下跌；其中公交跌幅最大，下跌4.54%；航空涨幅最大，上涨0.57%。个股本周上涨21 家，未涨5 家，下跌72 家；涨幅最大的是粤高速A，上涨7.19%；跌幅最大的是安通控股，下跌11.38%。

我们持续看好社会服务产业在国内经济转型期间的重要地位，以及消费升级、交通改善、带薪休假等长期利好；同时，旅游行业国企改革不断深入将给公司资产规模以及激励机制方面带来积极变化，我们 17 年看好相关公司低基数下内生外延带来的业绩增长以及国企改革等相关机会，维持行业长期的稳健增长的判断。投资建议：第一类：优质旅游标的：中国国旅（拿下首都机场免税店，毛利率提升在即）、三湘印象（低估值，文化+地产双主业稳步推进）、黄山旅游（Q2/3 低基数下大概率实现反弹，宏村和太平湖项目积极推进，18 年 6 月底杭黄高铁通车）、峨眉山 A（首次董事长变更，新任国资+丰富从政背景助力公司二次腾飞）、中青旅（乌镇稳健，古北持续高增长，估值处于历史底部区间）、凯撒旅游（出境游数据回暖，龙头受益）。

海军舰船与产业链概览。舰船是海军核心装备，其产业链可分为需求端海军环节、下游舰船总装环节、中游舰船配套与辅助装备环节、上游零部件与原材料环节五个部分。舰船产业链长，辐射面宽、联带效应强，一艘舰船的建造能带动包括武器装备、动力系统、电子通讯系统、新材料在内的多个行业发展，创造价值极大。以美国“尼米兹”级航母编队为例，其建设费用相当于我国一个中型城市的所有的市政基础建设费用。

快递增速回落，派费提升有望稳定价格。4 月份，快递业务量完成29.8 亿件，同比增长25.7%；业务收入完成369.3 亿元，同比增长22.7%；快递平均单价为12.39 元，同比下降2.3%。

航空国内市场景气持续回升，南航成最大受益者：2017 年一季度，国内航空需求继续向好，叠加运力的谨慎投放，推动了国内客座率的持续提升。四大航国内客座率达到84.4%，同比增加2.5pts，这也是五年来同期最高值。

吞吐量为港口行业业绩主要推动力：港口行业收入成本构成要素为相兲费率、吞吐量、固定成本、变动成本。港口行业固定成本主要为固定资产折旧，每年金额确定，变动成本主要为人工、燃料、电力等受吞吐量变动影响，相兲费率取决于宏观环境、港口的谈判能力等因素，据连亐港等港口透露现阶段费率相对稳定，敀综合来看，目前吞吐量为港口行业业绩主要推动力。

本周要闻简评。“一带一路”峰会开幕，习主席提出，“要着力推动陆上、海上、天上、网上四位一体的联通，聚焦关键通道、关键城市、关键项目，联结陆上公路、铁路道路网络和海上港口网络。”同时确认将追加1000 亿人民币投入丝路基金。我们认为，一带一路战略将有望促进沿线国家基建投资加速，拉动中国及一带一路沿线国家进出口贸易，带来航运及本地港口需求增长。同时一带一路战略正推动中国港口海外投资加速，带来全球化港口新的盈利增长点。