纵观各化妆品集团发家史，欧莱雅以推出首款爆品染发剂为起点，以研发生产 为基础，辅以创新的营销手段使其产品在初期得到快速推广；宝洁起初生产肥 皂与蜡烛，上世纪 80年代通过大量收购进入化妆品行业；雅诗兰黛以四款产 品起家，牢牢把握高端渠道，成功打入高端化妆品市场；资生堂以销售药品起 家，后大力转型，发布多款经典产品，成为日本化妆品行业的先驱；韩国爱茉 莉太平洋集团则从生产护肤品做起，随着数款产品的畅销与对国际市场的开拓 逐步成长为亚洲化妆品市场的佼佼者之一。

京东秉持“无边界零售”为行业未来的发展趋势和战略宏图，坚持“顾客至上”的核心理念，支持消费者越来越多地参与到公司价值链的各个环节。

2018年，中国消费市场继续弱复苏。2018年1-4月,限额以上企业商品零售总额同比增长8.4%，增速较上年同期上升0.1个百分点。1Q2018全国50家重点零售企业零售额同比增长2.6%，增速较上年同期上升0.6个百分点。1Q2018全国百家重点零售企业零售额同比增长3.3%，增速较上年同期上升0.6个百分点。零售行业主要的82家上市公司1Q2018实现营业收入同比增长8.12%，归母净利润同比增长19.59%。

阿里、京东CDR回归之际，市场对相关公司关注度明显提升，而近期市场看待苏宁的逻辑，也逐步从改善向成长与效率切换，更希望将其双线融合模型与京东的效率做对比。基于此，我们以京东为主，全面对比了阿里、亚马逊、尤其是京东和苏宁的各项财务数据，分析了京东的现状、面临的挑战和展望未来的突破机会，也给出了对苏宁投资价值的一些思考。

2018年一季度：经营情况延续向好趋势，ROE进入上升通道。收入端看，2018Q1零售行业实现营业收入2321.11 亿元，同比增长14.78%，依然延续向好走势，百货、家电连锁业态营收增速较2017Q4 加快。利润端看，2018Q1 行业归母净利润增速22.93%，百货、超市板块业绩加速释放。ROE 的角度，行业ROE 进入上升通道，超市板块ROE大幅上升2.52%。

人们的消费选择更加注重情感需求，如具有情感寄托的宠物消费、追求个性与特色的家居定制消费、满足爱美之心的化妆品消费等。

上周组合收益-4.58%，较前一周的4.73%有大幅下降；今年年初以来累计涨幅29.64%。上周CS 商贸零售指数上涨-3.06%，跑输上证指数（-0.26%），同时也跑输深证成指（0.36%）。沃尔玛中国与腾讯共同宣布正式结成深度战略合作关系，发力数字化；蚂蚁金服对外宣布新一轮融资，本次融资将主要用于支付宝的全球化拓展。受益于“新零售+行业回暖”趋势，，珠宝行业进入集中度提升阶段，组合我们维持推荐：王府井，天虹股份，周大生，苏宁易购，南极电商。

交易量和用户数均居国内电商首位的阿里在FY2018仍实现58%的总收入增长，并创下IPO以来最高增速，背后主要支撑来自占总收入比近86%的核心电商业务。①国内零售板块：淘宝不断创新的内容形式及智能个性化的推荐带动用户活跃度和购买转化率持续提升；天猫数字化营销工具赋能品牌和商家打通高效的线上渠道，并进一步通过天猫国际和天猫超市为消费者提供优质的国内外商品和便捷化购物体验。②国际零售业务：旗下速卖通+Lazada94%的收入增速彰显海外市场蕴含的巨大增长空间，增资Lazada并持续布局多国电商展示了阿里全球化战略持续推进。③物流：斥资53亿增持菜鸟网络实现并表，推动智能化物流供应链建设，为新零售和国际业务的开展保驾护航。

受益于智能硬件普及、大数据和人工智能技术进步，1 对 1 在线少儿英语教育产品日渐成熟。因其打破了传统线下教育面临的时间成本高、外教资源参差不齐等瓶颈，改变了教育资源分配方式，同时使个性化因材施教成为可能，市场规模迅速发展壮大。

18 年1-4 月，社会消费品零售累积总额为11.89 万亿元，同比增长9.7%，4 月社零数据同比增长9.40%，增速环比小幅放缓；限额以上企业商品零售累积总额为4.32 万亿元，同比增长8.4%；商务部监测5000 家重点零售企业零售指数4月同比增速5.10%，增速同比提升0.3pct，行业态势向好。

华米科技成立于 2013 年，并于2018 年2 月登陆纽交所。公司专注于智能可穿戴设备研发销售，是目前小米智能手环唯一供应商。2017 年，仅小米手环出货量达到1570 万，超越Fitbit，成为全球出货量第二的智能可穿戴设备供应商。2017 年，华米科技营收同比增长31.6%至20.5 亿元，Non-GAAP 净利润2.3 亿元；1Q18 单季营收同比增长77%至5.9 亿元，Non-GAAP 净利润9252 万元。

从 2018 一季报看，上市零售板块主要 52 家公司营收同比增长 11.51%， 归属于上市公司股东净利润同比提升 14.67%，行业整体向好。其中，百货 板块持续复苏，毛利率不断提升；超市板块收入增速突破两位数，但内部 分化严重；电器连锁苏宁易购全品类、全渠道发力，业绩表现抢眼。饰品 方面，周大生表现突出；物业经营方面，美凯龙收入增速 25%，富森美收 入增速 9%，家居卖场龙头收入表现靓丽。维持行业“增持”评级，看好 各子板块优质龙头企业。