在刚结束不久的2018 全球贸易与国际物流高峰论坛上，中国的物流业成绩单格外亮眼。货物总量和货物周转量连续多年稳居世界第一；2017 年全年快递业务量超过400 亿件居世界首位；全世界10 大港口中有7 个在中国；中欧班列累计开行超过11000 列……

2019年我们对航运子板块的排序为干散货、油运、集运。三个板块在手订单与运力之比均处于近20年历史低点（干散、油运、集运分别为10%/11%/13%），未来交船量较少，而15岁以上老船占比14%/19%/15%，IMO低硫燃油限制等环保要求下减速航行以节省燃油成本可能成为行业的应对办法，老旧产能有望加速拆解淘汰。我们认为航运市场将踏浪上行，虽然在过程中可能存在波动。

快递：1）仍具有高成长性，网购聚焦低端消费，经济下行对其压力不大：今年前十个月行业增速仍为27%，前六家公司增速仍有36%。双十一增速仍为28%（通常对下一年增速有指导意义），预计明年行业业务量至少增长20%至600亿件，且龙头公司增速继续快于行业。2）今年竞争稍有加剧（尤其是产粮区单价降幅大），但格局仍持续改善，体现在市场份额继续向一线龙头公司集中，且座次更清晰（第一与第二、第三与第四份额差距拉大），近期各家公司单月价格降幅已经开始收窄。3）估值低：社保压力近期已经缓解，而板块估值为上市后最低（通达系13-22倍之间，未来几年盈利增速仍在20%左右）。4）个股选择：中通韵达在通达系中质量仍领先，首推中通，强调申通的预期差，继续推荐韵达和大件快递龙头德邦，关注顺丰。

公路准公共品属性逐步提升，但我们认为通行费收入模式短期难有质变，预计高速公路公司仍会通过落实长期收费、差异化通行费收费等方式，维持追求资本回报的属性。政府以降低物流成本为目的的降费以及宏观经济下滑，对于优质路产影响较小。