投资分析报告

• 纺织与服装行业：休闲服饰增长稳健，19H2行业景气度或提升
  19H1 纺织服装收入、归母净利润增速中位数分别为2.50%、-3.99%。SW 纺织服装业企业中，19H1 收入、归母净利润增速位于0-30%的公司合计分别为42、22 家，分别占板块公司总数49%、26%。从增速中位数来看，SW 纺织服装收入增速和归母净利润增速中位数分别为2.50%、-3.99%，其中SW 纺织制造收入、归母净利润增速中位数分别为-2.78%、8.54%，SW 服装家纺分别为6.55%、-8.42%。
• 纺织服装行业：朝阳经济，关注鞋服及运营行业优质标的
  对第四轮生育高峰的预期以及政策的实质性松绑，“数量换空间”的增长路径是近年来看多婴童行业的主流逻辑之一。2018 年我国出生率 10.94%，降至建国以来最低水平；二孩政策效应消退，难言第四轮生育高峰已经形成；生育、结婚意愿下降，未来主力育龄妇女人数预计会进一步降低。“数量换空间”增长逻辑已经发生变化。
• 纺织服装行业：需求继续疲软，子行业和公司表现分化、关注优质标的
  2019 年中报表现仍较为平淡，零售大环境继续疲软、行业需求表现不佳。品牌服饰行业上市公司收入增速自18Q2 现同比放缓，18H2 和19H1延续该趋势、19H1 收入增长放缓至个位数，其中A 股上市公司19Q2 收入增速环比19Q1 亦有放缓。比较鲜明的特点是品类和公司表现分化，运动服饰、童装增速持续较高，其他相对成熟的品类竞争更为激烈，公司业绩表现差异加大、部分经营优秀的公司Q2 较Q1 环比改善。
• 消费行业：纺服关注景气赛道体育服饰，本土化妆品牌再创销售佳绩－2019年9月第二期周报
  本周茅台一批价继续上行，逐步站稳 2500 元，一批价的坚挺反映了高端白酒市场需求韧性强，量价齐升在演绎，建议加仓高端白酒。啤酒进入全年旺季，产品结构升级将持续推动行业盈利改善。
• 纺织服装行业：业绩坚挺标的安全边际持续提升－月度报告
  2019H1，纺服板块的业绩增速低于大盘，消费类板块中表现居后，仅高于汽车和轻工行业，Q2 单季度业绩下滑明显。细分来看，制造端更具韧性，毛纺、印染子板块表现相对较优。板块成分股业绩增速中位值均不及全 A，个股分化明显。
• 纺织服装行业：需求继续疲软，子行业和公司表现分化、关注优质标的
  2019 年中报表现仍较为平淡，零售大环境继续疲软、行业需求表现不佳。品牌服饰行业上市公司收入增速自18Q2 现同比放缓，18H2 和19H1延续该趋势、19H1 收入增长放缓至个位数，其中A 股上市公司19Q2 收入增速环比19Q1 亦有放缓。比较鲜明的特点是品类和公司表现分化，运动服饰、童装增速持续较高，其他相对成熟的品类竞争更为激烈，公司业绩表现差异加大、部分经营优秀的公司Q2 较Q1 环比改善。
• 纺织服装行业：19H1板块表现分化，优选子行业龙头－2019年中报总结
  我们对行业内重点 31 家公司 2019 年中报进行梳理：1）收入端：在终端需求疲软的背景下，童装延续高景气度，中高端表现稳健，家纺板块 Q2 环比改善，而大众服饰及纺织制造均呈逐季放缓趋势。期内各公司持续优化渠道结构，谨慎扩张，内生增长为主要驱动力。2）利润端：各板块净利润增速均有所下滑，除收入增速放缓、终端折扣力度加大外，开设直营店、门店升级等举措使得销售费用提升较快。3）运营端：剔除部分公司新品牌并表因素，存货增幅符合终端销售情况，且存货规模较 2018 年底得到有效控制。此外，应收账款周转较为稳健，整体运营健康。
• 纺织行业：吹尽黄沙始到金－纺织与时尚消费19中报总结
  19H1零售环境整体不佳：服装类零售在19H1经历了持续低迷，无论是限额以上服装类零售额，还是零星披露的百家及50家大型零售企业服装零售情况皆不乐观。
• 纺织服装行业：日本工匠精神的代表，全球拉链生产制造龙头YKK的发展历史及启示
  YKK 加工销售拉链起家，1980 年代已成为全球最大的拉链制造销售企业。据《The Economist》统计，2017年YKK 在全球拉链市场占有率达40%。公司目前业务主要包括链扣业务、建材业务、机械业务。 2018 年集团收入7657.81 亿日元（约470.79 亿元人民币），净利润458.24 亿日元（约28.17 亿元人民币），来自链扣业务收入占比40.61%。链扣业务营业利润率约为集团整体营业利润率的两倍，历年营业利润均占整体利润的60%以上。