商业深海采矿 - 行业报告 - 2025 年 2 月

电力消费新旧动能切换，我国电力需求推演和能源资产启示 气温偏高和传统工业放缓背景下 4Q24 国内发用电量增长放缓，我们认为国 内电力需求正在经历新一轮的新旧动能切换：传统制造业在高质量发展要求 下供给侧逐步出清或将继续拖累用电增速；而 DeepSeek 为首的 AI 开源大 模型的成功，假以时日或将推动 AI 多模态训练、AI 智能体（机器人、智驾） 等场景对算力和电力需求非线性增加。综上，我们认为今年我国电力需求、 煤炭量价或前低后高，在 2026 年后新动能有望接替旧动能带动新一轮增长。

人形机器人材料篇-稀土永磁：电与力转换最佳载体，迎接放量大时代

澳洲锂矿是全球最容易开发的锂辉石资源，当地矿业发达、法律法规齐全、基础设施良好，但与市场此前所认知不同的是，澳洲锂矿成本高于预期，主要是由于老矿山品位下降、澳洲锂矿是全球最容易开发的锂辉石资源，当地矿业发达、法律法规齐全、基础设施良部分矿山由露采转地采、新矿山投产初期成本较高等因素影响，在当前国内进口锂辉石精矿价格在750-800美金/吨的底部范围内，澳洲锂矿能盈利的矿山并不多；南美盐湖资源储量丰富且品质高，但开发难度大，存在环评审批、高海拔、淡水资源、配套基建等多种因素的限制，需要大规模的资本开支、成熟的技术水平和项目团队支持，另外与市场此前所认知不同的是，南美盐湖成本高于预期，尤其是对于一些新投产的项目而言，爬产周期较长，投产初期成本较高，且在阿根廷还存在一定汇兑损失的风险。

山西同比恢复性生产、但东部省份预计产量下降，进口端主要产煤国产量及出口量无大幅增长预期、进口量有望环比下降，煤炭供给预计有所收缩。伴随后续新增产能受限且落后煤炭产能持续退出，国内煤炭增量产能主要在新疆，未来“疆煤外运”将成为调节供给的重要方式。而国际主要煤炭出口国产量及出口量均无大幅增长预期，全球供应格局较稳定。