小米集团2020Q3 实现营收722 亿元，同比增长34.5%。产品上，公司收入增长主要由智能手机带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。

投资建议：线上彩妆维持景气度，20Q3以来超越护肤品成为景气度最高的子类目；同时，社交内容营销助力品牌获取用户，快速提升品牌曝光度，未来重视C端运营的品牌将对用户变化更敏锐，数据化布局将提升品牌选品能力及精准营销投放能力，更易享受行业增长红利，建议关注彩妆类目获得持续突破的珀莱雅、电商运营持续改善的丸美股份、社交内容营销具备优势的上海家化（玉泽）。

2020 疫情大考，各子行业Q1 直接承压，Q2、Q3 开始复苏，但复苏节奏差异：免税>餐饮>酒店>景区>演艺>出境游。资金先高度聚焦疫情受损较小的优质龙头，此后随复苏节奏略分化。社服板块表现先抑后扬，但最终股价涨幅居各行业前三，α投资主导，权重股中免贡献卓著，中公、锦江等龙头涨幅突出。持仓层面，Q3 中免、宋城、中公、锦江等基金持仓靠前，免税持仓大幅提升，带动板块超配创新高。

本ar周y＃表 现：本周（11.16-11.22）申万休闲服务、商贸贸易指数相对于沪深 300 下跌 2.48%、下跌 1.57%。休闲服务下跌0.70%，商业贸易上升0.21%，沪深300 指数上升1.78%，涨跌幅分别排名第26 位和第23 位。个股方面，社服本周涨幅较大的个股为：首旅酒店（+15.84%）、众信旅游（+13.38%）、天目湖（+13.17%）。跌幅较大的个股为：米奥会展（-6.57%）、凯撒旅游（-5.05%）、中国中免（-3.90%）。商贸零售周涨跌幅较大的个股为：青松股份（+15.05%）、*ST 宏图（+14.66%）、博士眼镜（+10.41%）；本周跌幅较大的个股为：家家悦（-6.49%）、丸美股份（-5.34%）、汇嘉时代（-5.15%）。

行情回顾：全周沪深300 指数上涨0.76%，创业板指数下跌1.8%，纺织服装行业指数下跌1.31%，表现介于沪深300 和创业板指数之间，其中纺织制造板块下跌0.83%，品牌服饰板块下跌1.65%。个股方面，我们覆盖的九牧王、伟星股份、森马服饰和探路者等获得了正收益。

建议重点关注两条主线：（1）化妆品：关注A 股上市的品牌商珀莱雅、上海家化、丸美股份、御家汇；美股上市的新锐彩妆龙头逸仙电商；拟创业板上市的功能性护肤龙头贝泰妮；以及化妆品上游头部代工企业青松股份。（2）电商平台及相关服务商：关注头部代运营商壹网壹创、丽人丽妆、宝尊电商；电商导购龙头平台值得买；专注品牌授权的一站式电商生态服务商南极电商。

潮流玩具是新时代的产物，是互联网下的快消玩法的载体，同时具有零售和互联网文化传媒的基因。不能单纯用互联网思维或者消费品思维来理解。本篇与市场的差异点在于：我们通过独家大数据模型对潮玩行业的互联网属性和快消属性进行了拆解，追踪市场上不确定性较高的IP 热度衰减趋势，并通过用户画像的来预估市场未来渗透率提升的潜力。

化妆品板块整体增速8-12%，在可选消费里增速靠前；渠道剧烈变化过程中，持续线上化红利帮助DTC品牌、TP及掌握线上投放的企业实现高增长；同时，医美快速崛起，与化妆品并行不悖，成为美业中增速最快的赛道。看好线上投放能力最强的平台型公司珀莱雅、享受制造端集中度提升的国产DTC品牌影子股青松股份、“成分党”品牌中口碑好、产品力强的华熙生物，和卡位医美针剂制造商的国内注射产品龙头爱美客，并强烈看好逐步资产证券化的皮肤医学级护肤品。

社区团购是依托社区和团长社交关系实现商品流通的新零售模式。2016 年至今，行业历经兴起、泡沫和洗牌，2020 年在疫情催化下浴火重生。从模式特点来看，社区团购企业借生鲜切入市场，通过预售模式实现以销定采，降低生鲜库存损耗；次日达+自提模式有效压缩履约成本，叠加平台补贴，使终端商品具备了高性价比，有力满足了下沉市场特征人群（闲暇时间多、价格敏感）的消费需求。另一方面，由于生鲜品类高频刚需，社区团购渠道能够有效触达、唤醒海量消费者，因此自然成为潜在线下新流量入口，也吸引了众多互联网巨头纷纷加码布局。