三大运营商已全部披露2021 年财报。中国移动2021 年实现营收8483 亿元（+10.4%），归母净利润1159 亿元 （+7.5%），中国移动2021 年全年现金分红比例为60%。中国电信2021 年实现营收4396 亿元（+11.7%），归母 净利润259.5 亿元（+24.4%），中国电信计划2021 年分红比例达到60%。中国联通2021 年实现营收达到3279 亿元（+7.9%）；归母净利润63.1 亿元（+14.2%），中国联通2021 年现金分红比例为46%。

市场过度担心代运营公司业绩持续性（品牌转自营、天猫渠道占比下降、品牌 规模天花板）等问题，我们认为代运营公司生意模式稳健。跨品类的经验复用、 效率领先带来稳增长（拓品牌、品牌内生增长及利润率提升），而“直播+出海” 及“品牌管理”等模式升级贡献业绩弹性。

本篇是消费策略“渠道变化专题系列”第三篇，继《渠道线上化新看点》、 《线下商圈结构去零售化》之后，我们延续对渠道变化的探讨，聚焦下沉市场零 售的参与者，来看农村振兴大趋势下，末端零售B2B 数字化的趋势。

从增速看，出海必要性凸显： 2021 年中国游戏海外市场销售收入增速16.59%，中国移动游戏市场销售收入增速仅为7.57%。国内用户见顶压力下出海市场增速更快，SLG 为第一大品类，而美日为最大目标市场。

恒生科技指数下跌10.94%，港股互联网全线下跌。3 月恒生科技指数延续颓势，单月下跌10.94%。3 月8 日，美国证券交易委员会（SEC）将5 家中国公司列入《外国公司问责法案》（HCFAA）的临时清单，根据SEC的相关法案，如果公司连续三年被列入临时清单，将在三年后（即2024 年初）被摘牌，引发市场恐慌情绪。

国内端游处于弱供给强需求的环境，端游市场或被低估。端游奠定了 我国游戏行业的发展和格局，手游则真正打开游戏研发的空间，实现 国内对国外游戏研发的弯道超车。目前主流游戏公司研发重点在手游 上，端游供给市场参与者寥寥无几。

中国动态（1）中国区块链发展战略研究项目发布“国网链”应用案例。“国网链” 在北京冬奥会和电动汽车两个具体场景开展绿电消纳与溯源试点应用。（2）智研咨 询发布《2022-2028 年中国区块链行业市场运行状况及发展前景预测报告》，报告 显示，从2021 年全球区块链技术来源地区看，中国区块链申请量达15985 项，占 全球申请总量的84%。（3）吴侬碧螺春区块链智慧管理平台正式上线。（4）中钞 融权区块链实验室NFE 生态核心功能“融积兑”正式发布.（5）《食品追溯区块链 应用管理要求》正式发布。