投资分析报告

• 食品饮料行业：供需收缩，上游价格下跌，盈利有望改善－2023年1月月报
  2023 年1 月，“过节效应”导致食品饮料板块普遍回调。但是，白酒、保健品 和乳品子板块录得上涨，因相关品类具有“过节属性”，带动了二级市场热度。 拉长时间区间来看，自防疫政策调整后食品饮料各子板块全线上涨，其中白 酒、保健品、乳品、烘焙和调味品上涨幅度较大。
• 食品饮料行业：返乡高增，礼赠旺盛－2023年大众品春节旺季反馈系列二
  投资建议：短期春节礼赠催化，全年继续主推高成长主线，首推啤酒、饮料 龙头。一是全面推荐高端化逻辑扎实、旺季现饮有望催化的啤酒板块，首推青 啤（A+H）、华润（H 股），加大关注改革加速的燕京，推荐重啤；二是软饮 料及餐饮供应链龙头二季度起有望迎来加速改善，首推东鹏、立高、绝味，关 注调味品板块海天和中炬。三是推荐低估值优质龙头，包括春节动销旺盛、产 品结构修复的伊利，和B 端有望改善、成本预期回落的安琪。
• 啤酒行业：成本涨幅趋缓，场景恢复明显，重点推荐燕啤、重啤－成本分析专题报告
  啤酒行业高端化进程行至半场，到2025 年，次高端以上价格的啤酒预计还有50%的扩容空间，支撑头部企业吨酒价格CAGR 维持在4%左右，头部啤酒公司未来三年的净利润增长中枢预计在15-20%。
• 食品饮料行业：需求改善确定性高，看好食饮板块复苏－周报
  本周白酒指数（中信）累计涨跌幅+4.26%。涨幅前三的个股为：古井贡酒（+9.20%）、迎驾贡酒（+8.19%）、今世缘（+7.70%）；跌幅 前三的个股为：金徽酒（-1.38%）、伊力特（-2.40%）、天佑德酒（-2.81%）。 观点：需求改善确定性高，看好白酒板块复苏。随着疫情影响逐渐减弱，多数地区感染高峰已过，白酒消费场景呈现逐渐恢复趋势。叠 加春节将至，礼赠需求、聚饮需求、宴席需求回暖，白酒板块基本面有望边际改善。当前各酒企已开启春节开门红打款，地产酒受益于 返乡人数增加，回款进度最快；高端酒春节旺季品牌效应进一步凸显，送礼刚需支持终端动销坚挺，回款进度次之；次高端白酒整体进 度略慢。我们认为白酒具备穿越周期的能力，当前估值水平仍处于近三年低位，持续看好整个板块的复苏机会，建议长线布局。推荐关 注三条主线，一是需求坚挺的高端及次高端酒企，推荐贵州茅台、五粮液、舍得酒业、山西汾酒；二是受疫情冲击较小的苏皖区域龙头 酒企，推荐古井贡酒、洋河股份，三是受益大众消费、光瓶酒扩容的白酒企业，建议关注金种子酒、顺鑫农业。
• 食品饮料行业：春节期间需求及动销表现强化对2023年复苏的信心，“跑赢大市－双周报
  过去的两周内，市场在交易中国经济的快速重启，符合我们先前的预期。不过，港股食品饮料板块表现总体上似乎对此并不敏感，反映了市场对其估值层面的看法分歧。