国内循环和国际循环都离不开高效的现代流通体系，在“内外双循环”的机遇面前，快递行业市场空间将进一步打开，快递公司直接受益，但同时也要看到行业面临市场竞争加剧、国际化扩张等挑战。长远来看，我们相信“内外双循环”场景下的快递行业能够成长出具备全球影响力的国际快递巨头，能够培育出一批具有全球竞争力的现代流通企业。我们维持行业“增持”评级，推荐顺丰控股、圆通速递。

8 月国内航线需求恢复有所放缓。2020 年 8 月，国航、东航、南航 ASK 环比分别提升 23.4%、15.40%、13.14%；客运量环比分别提升 25.3%、 18.09%、14.30%。分结构看，国航、东航、南航国内航线需求继续恢复， 2020 年 8 月国内航线客运量分别环比上涨 25.3%、18.18%、14.29%，同 比分别恢复到去年同期客运量的 69.8%、71.92%、71.56%，恢复速度较 7 月有所放缓，主要原因是部分学校要求返校学生 8 月 15 日后不能跨省出游， 暑运出行需求受到一定抑制。

2020Q2三大航净利润亏损收窄13%，扣除汇总和投资损失，国航利润总额亏损收窄29.7%。料Q3内线客收降幅收窄至15%左右。