“熔断+新股发行”新规自元旦起实施。2016 年 1 月 1 日起，A 股将正式实施 指数熔断机制，设臵 5%和 7%两档熔断阀值。

成交金额放量增长，佣金率持续下滑；IPO进程加快，以中小企业为主，股权再融资需求旺盛；受益于股市和债市上涨，自营业务投资收益丰厚；上半年融资融券余额屡创新高，大幅推升行业杠杆。

2015 年上半年市场表现牛气冲冲，到下半年起，从“牛”摇身一变“熊”，经过跌跌不休的三季度，市场终于在 10 月企稳，并逐步恢复理性。上市券商今年表现不一，5 只券商股跑赢沪深 300，19 只券商股跑输沪深 300。

虽然 2015 年证券行业经历多重波折，但在资本市场改革大背景下，证券行业将长期受到政策红利的支撑。注册制进程加快步伐、多层次资本市场建设、人民币国际化、资本账户的逐步放开、代客理财措施落地等多重利好均对证券行业形成长效的利好支撑。而在行业同质化业务竞争进入愈加激烈的时代，券商传统业务都面临着转型的内生需求， 2016 年行业分化将更加明显，定位将更加清晰。

不良资产管理公司是专业化分工的产物，并且具顺周期性特征。

报告从环境信息、竞争对手情报、市场信息、财务信息、营销信息等几个方面进行了分析及评论。

国内经济站在“三期叠加”的路口，非银行金融业也面临着来自三大变量的冲击：供给侧改革下的金融改革推进期，市场环境调控期，以及企业业务模式调整期。 在这个特殊的时点，我们首先强调，政治政策环境是近期内影响非银金融的最重要变量。 而在中长期来看，投研实力与资金实力成为决定非银金融企业发展的关键要素。

2015 年 12 月险资举牌事件引起了公众极大的关注。12 月 29 日保监会紧急召开大会，警示了险资运用需注意的五大风险，并宣布偿二代将在2016 年一季度正式实施。高现金价值保险产品相比于银行理财产品具有高息的吸引力，保险公司吸纳保费后投资高比例于权益市场。形成了一种高杠杆的运营模式。

说明了银行互联网化新趋势及发展，还有渗透融合的演进。

我国宏观经济处于结构调整的关键时期，随着供给侧改革推进，落后、过剩产能加速去化，新兴产业正在发展但未对经济形成支柱性支撑，即“铁锈时代”。银行业的时代任务（也是 2016 年及后续几年的投资主题），一方面是尽可能控制产能去化过程中的不良损失，加快消化处置不良，另一方面则是尽快推出新的服务与产品覆盖新兴产业，获取新的业务空间。

保险行业 15 年 1 至 11 月数据公布，寿险业务、健康险业务依旧保持快速增长；权益类投资趋于稳定，其他投资占比略有下降；净资产增长持续回升。

驱动 2016 年 A 股银行业趋势性机会的两大主线逻辑：1）供给侧改革驱动的基 本面预期变化，2）市场资金偏好显著改善。

E-retail, or electronic (online) retail, allows consumers to purchase products online using payment options such as cash on delivery (COD), credit and debit cards, and Internet banking accounts. As shopping online for baby products eliminates the need to visit physical stores, this platform provides customers with the freedom to purchase products from a wide variety of brands, without the constraints of time and location.