我们估计，房地产一二手经纪业务的总佣金规模超过2000 亿，且行业总体处于上升通道。经纪行业逐渐走向混业化和品牌化，一些经纪公司向居住相关的综合服务龙头公司演进，一些物业管理公司也可能成为颠覆经纪行业的力量。

投资策略与重点关注个股。关注三条投资主线。1）具有核心资产特征：绿地控股、万科A、保利地产、金地集团、中国金茂、融创中国、世茂房地产、旭辉控股、碧桂园等；2）受益特区40 周年：天健集团、南山控股、华发股份、佳兆业、龙光地产等；3）物业商管类：招商积余、新大正、保利物业、碧桂园服务、新城悦、永升生活、蓝光嘉宝等。

2018 年以来，物业公司上市进入集中爆发期，随着物业服务这条万亿赛道的价值逐渐被市场认知，估值水平也不断提升，当前物业股的动态估值中位数到已经达了50-60 倍的区间，2020 年业绩对应PE 的中位数也达到了39 倍。

2020 年7 月24 日，中共中央政治局常委、国务院副总理韩正主持召开房地产工作座谈会，强调坚持“房住不炒”和“三稳”目标，落实长效机制，确保房地产市场平稳健康发展。25 日凌晨，东莞市住房和城乡建设局发布《关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知》。

房企中期业绩预计普遍微幅增长：上半年受到公共卫生事件冲击，房企销售和竣工速度均有所影响，尽管3 月以来各项行业数据恢复显著，但上半年结转仍会受到拖累，预计房企H1 业绩普遍取得微幅增长。我们预计主要跟踪房企中期营业收入平均增速为7%，增速范围为-3%~28%；核心净利润平均增速为6%，增速范围为-3%~24%。中期来看行业的毛利率都会呈现小幅下降趋势，但合联营利润释放、多元业务收入增加、费用控制、其他收入增长有望拉动净利率保持，我们预计2020H1 房企平均毛利率为30.1%，平均核心净利率为12.8%。