投资分析报告

• 电力设备与新能源行业：光伏复苏明显，风电收入拐点或已现－年报与一季报总结
  新能源：（1）行业整体营收持续增长：全行业2018 年收入4454.96 亿元，增长10.81%，归母净利润239.12 亿元，减少20.79%。2018 年第四季度收入1334.51 亿元，同比增长13.70%，归母净利润-3.26 亿元，同比减少104.63%。19 年第一季度收入996.01 亿元，同比增长17.83%，归母净利润63.10 亿元，同比减少10.99%。（2）板块分化明显：从归母净利润来看，2018 年光伏风电板块分别同比-18.18%、-47.16%，2019Q1 分别同比-28.23%、-19.49%，盈利能力明显减弱，核电板块2018 年归母净利持稳，同比-4.03%，2019Q1 归母净利润明显上升，同比增加19.7%，远超风光板块。
• 家电行业：空调销量增速维持50％＋，美的米家份额走强－2019年4月淘宝数据跟踪
  在3月空调销量同比增速大幅超预期后（同比+87%），市场担心是否会对4月需求产生一定透支，但从淘宝数据来看，19年4月空调整体销量增速小幅放缓，但仍同比+54%，保持良好态势。我们判断主要品牌商积极促销固然有一定帮助，但更多来自于地产销售+交房回暖对需求的支撑。
• 家用电器行业：回暖趋势延续，空调线上高速增长－电商渠道2019年4月数据分析及总结
  2019 年 4 月家电板块各子行业线上收入增速延续回暖趋势，其中空调（+40%）、小家电（+21%）增速小幅提升，表现最优；洗衣机（+18%）、冰箱（+18%）恢复至两位数增长；电视机（-4%）负增长幅度持续收窄；吸尘器（8%）扭转负增长态势恢复正增长；美发产品（-1%）首次出现负增长；新兴品类电动牙刷（+86%）享受行业扩容及线上渗透率的持续提升，增速略有回落但仍保持稳定高速增长。
• 电力设备与新能源行业：工控和低压电器前低后高后劲足，电网设备龙头有望恢复增长
  投资建议：18 年板块中表现相对好的是工控和低压电器，但是前高后低明显，其余特高压、中压、电缆、二次板块表现一般，且受资产减值拖累明显，二次设备龙头南瑞表现较好。展望19 年，工控和低压电器前低后高预计较为明显，低压电器的毛利率提升已经开始，Q3 工控的拐点会很明显，龙头有望Q2 提前走出拐点；国网泛在电力物联建设持续推进，下半年相关龙头有望受益；特高压随着工程推进，特高压龙头的业绩今年有望重新恢复增长。重点推荐标的：工控领域：汇川技术、宏发股份、麦格米特；低压电器领域：正泰电器；泛在电力物联网关注：国电南瑞、岷江水电；特高压关注：平高电气、许继电气。
• 家电行业：越过高山，重上征程－2019年中期策略
  业绩提升是驱动家电板块增长的核心，行业业绩还未明显改善，资金及刺激政策等外部因素影响下，家电板块估值修复过程或早于业绩反转。1）全球市场来看，大消费板块长期（过去 15-20 年）投资表现优异，可选消费板块在中美市场都呈现出更高相对收益。2）短期刺激有望缓解需求压力，对比上一轮家电政策性周期，海外资金的流入或成为最大的差异化因素，板块中具备低估值与业绩支撑的龙头企业有望对标海外估值，短期调整有望带来中长期配置机会。3）细分龙头将是未来板块配置的重要标的，防御性优选白电、小家电龙头。 
• 电气设备行业：新能源汽车拐点将至，关注风光盈利改善机会－专题研究
  2018 年以来营业收入与归母净利润增幅下滑， 2019 年一季度回升，行业整体单季度毛利率持续下滑，2019 年Q1 有所企稳。2018 年电力设备新能源行业实现收入5972.19 亿元（+8.86%）；2019 年Q1 实现收入1237.36亿元（+13.15%）。2018 年行业实现归母净利润392.94 亿元（-16.8%），2019 年Q1 实现归母净利润72.67 亿元（+8.54%）。板块的增速在去年四季度达到低点，随后增速开始回升。从毛利率来看，2017 年以来，行业毛利率呈现下降趋势，2018 年第四季度毛利率下降至22.88%。2019 年Q1毛利率开始企稳，回升至23.03%。
• 电气设备行业：分化趋势明显，经营现金流大幅改善－2018年年报与2019年一季报综述
  结合2018 年年报和2019 年一季报情况，电力设备与新能源行业业绩承压，各子行业分化趋势明显，其中电池设备、低压电器2018 年业绩表现较好，锂电池、风电板块2019 年一季度业绩高增长，建议积极配臵细分龙头标的。
• 石墨烯行业：应用前景广阔的烯望材料
  石墨烯是从石墨材料中剥离出来，由碳原子组成的只有一层原子厚度的二维晶体。石墨烯因为其特殊的结构，具有突出的力学性能，电磁性能，热学性能，透光率和渗透率，引起科学界巨大兴趣，成为材料科学研究热点，在许多领域都有应用前景。 
• 电气设备行业：周期复苏明显，结构分化加剧－风电＆光伏年报和一季报总结
  风电板块上市公司2018 年实现营业收入3234.28 亿元，同比增长7.68%，实现归属上市公司股东的净利润351.49 亿元，同比下降1.35%。风电零部件及整机制造商2019 年一季度实现营业收入135.07 亿元，同比增加12.66%，实现归属上市公司股东净利润7.71 亿元，同比增长46.56%。
• 电力设备新能源行业：政策落地，拐点将至，新能源行业估值上修进行时－2019年一季报及2018 年年报总结
  我们预计风机制造板块在2019 年第二季度营业收入和营业利润保持高速增长，零部件制造板块的盈利能力伴随出货量的高增长而继续修复。强烈建议关注风电零部件板块的投资机会，并密切关注部分盈利能力提前修复的风电整机企业。
• 电力设备行业：业绩低点已过，关注细分行业机会－2018年报及2019一季报总结
  电力设备新能源行业18 年业绩触底，19Q1 有所好转：2018 全年，电新板块97 家上市公司整体实现营收5450 亿元，同比增长12%，增幅较往年有所放缓，但19Q1 同比增速回升至20%以上；18 年实现归母净利润407.79 亿元，同比下滑15%，而19Q1 同比和环比均有增长，增幅分别为14%和34%。
• 电气设备与新能源行业：静待行业景气回升，持续择优择强－双周报2019年第9期（总第144 期）
  截至本报告期末，电气设备指数2019 年累计涨幅24.54%，沪深300 指数同期涨幅29.98%。最近一年, 电气设备指数跌幅为10.54%，沪深300 指数涨幅为3.67%。行业整体PE 估值回升至30.01 倍，企业估值倍数（EV/EBITDA）为16.48 倍，接近均值正1 倍标准差。自2015 年以来，电气设备行业EV/EBITDA 始终均未能突破均值正1 倍标准差的估值极限，值得引起注意。