铝：铝新疆去产能率先开展、后续关注山东地区去产能进度。《清理整顿电解铝行业违法违规项目专项行动工作方案》终于落地。地新疆地区率先展开，200万吨在建违规产能停止建设，新疆嘉润20万吨违规在产产能和新疆其亚2万在产违规产能停产。我们认为，山东地区去产能行动有望出台，短期政策红利支撑铝价易涨难跌。建议投资者增持st神火（000933）、云铝股份（000807）和中国铝业（601600）。

2016年全年，LME市场六大金属中涨幅最大的是锌，达到59.4%，铅和锡分别达到37.8%和43.2%，镍、铝和铜的涨幅分别为27%、17%和25.2%。受到国内铅酸蓄电池的带动，铅价在国内的价格比较坚挺，2015年几乎没有下跌，2016年最大涨幅达到65.3%，锌、锡、镍和铜涨幅与LME类似，分别为61.2%、46.2%、26.5%和27.2%。

我们认为，电解铝相关个股表现主要因电解铝去产能不及预期，基本面持续未改善和铝板块补跌需求所致。但此次政府对电解铝去产能力度空前，新疆、山东和内蒙古等三大违规产能集中地均出台政策，去产能稳步推进。近期去产能预期支撑铝价持稳，最终走势取决于在产违规产能是否被关闭，只有有效供给大幅收缩，铝价才可能逆势上涨。

金价仍将震荡下行，美国经济、就业数据在二季度仍可望较强（上周数据已经部分体现）导致 6 月加息预期较强。另一方面，欧洲大选逐渐明朗，不确定性下降。金价短期或超跌反弹，但未来一个月在美国加息、地缘政治风险下降的情况下，金价将持续走弱。A 股贵金属板块，贵金属板块估值已经大幅回落，目前可以积极关注该板块，推荐业绩增速较大的金贵银业、兴业矿业。关注资源注入预期强的银泰资源、盛达矿业；龙头山东黄金（停牌）、中金黄金。

本周消息面相对平淡，SHFE 铝价跌 2.54%至14015 元/吨。除新疆逐步落实东方希望、其亚铝电、嘉润资源等三家公司200 万吨产能的整改以外，暂未听到其它的整改进展。我们认为，板块目前处于证伪真空期，若后续不断有新的产能清理活动落地，则板块的盈利能力和风险偏好均有望继续提升，电解铝有望从供给过剩变为供需平衡，现有铝价（14000 万/吨）能够得以维持。维持板块买入评级，推荐标的：云铝股份，ST 神火。

本周 A 股整体偏疲弱，有色板块表现亦差强人意，金融监管日趋严格带来的流动性偏紧和风险偏好的降低无疑压制了各类资产的价格，股、债、商品尽皆下调也在情理之中。但勿需过度悲观，部分行业如铝、锂、稀土本身基本面并无持续下行的基础，市场的恐慌源于对本轮监管的未知，但需知不发生系统性风险仍是监管底线，市场下跌之际应更关注相关品种的建仓机会，坚定看好铝、锂、稀土板块。 

2016 年 SW 有色金属上市公司共实现营业总收入 12205 亿元,同比增长 10.07%；实现营业利润 263 亿元，上年为亏损 45 亿元；实现净利润 215 亿元，上年为亏损 6 亿元；实现归属于母公司的净利润 200 亿元，同比增长 99 倍；实现扣非净利润 131 亿元，上年为亏损 119 亿元。2017 年一季度有色企业业绩暴增。

本周 A 股市场受到金融“去杠杆”情绪的影响出现阶段性震荡，有色板块整体出现较大幅度下跌。细分品种来看，新能源一枝独秀，锂、磁材继续受追捧出现上涨。在杠杆去化的大环境下，我们认为部分盈利释放、估值消化至低位的锌铝等标的仍然值得关注；铝供给侧改革政策逐步落地，违规产能去化和新建产能限制有望促使供需从过剩向紧平衡甚至供不应求的高景气局面过渡，具备成本优势的企业有望受益。建议持续关注钴锂、铝供给侧改革等领域的后续行情。 

在上一期周报中，我们详细论述了财报期后低估值个股：主要集中在铝加工板块；在供给侧改革优化龙头企业市场竞争格局的背景下，加工股的盈利能力普遍好转，1 季报和中报（公告预披露）显示高增长。而经过近期疲弱市场洗刷，低价个股（预计 2017 年 PE 值在 20 倍以内）不断涌现：还是集中在加工股，部分矿业股也出现低估情形。