全球经济继续低迷，金属价格难言乐观。2016 年以来全球经济复苏依然缓慢，除欧元区经济略有好转外，全球主要经济体仍难言乐观。由于全球经济表现低于预期，在最新一期的全球经济的展望中，主要经济体的经济增速均被下调。由于金属消费与全球经济密切相关，未来全球经济的不确定性将继续制约金属价格走势

2016 年下半年， 我们继续看好有色金属板块的景气度回升， 建议超配锌板块和钴板块， 把握其它小金属的供给侧改革机会和黄金股的事件型博弈机会。

全球范围内的钴资源较为丰富，且分布集中。根据美国地质调查局（USGS），2015年全球钴储量710万吨，储产比约为57年。其中，刚果（金）的钴储量为340万吨，占全球钴储量的48%，居世界首位；其余依次为澳大利亚、古巴、赞比亚、俄罗斯、加拿大和新喀里多尼亚，上述国家钴储量总和约占世界总储量的84%。近15年来，全球钴资源分布格局变化不大。

基本金属，上涨逻辑： 供给收缩，需求阶段性复苏，渠道库存偏低，流动性过剩；下半年看点： 供给侧改革；策略： 四季度重点关注锌板块 小金属，上涨逻辑： 行业成本线下的供给收缩；下半年看点： “供给侧改革”和“需求侧驱动”并重；策略： 配置钴（需求驱动）、稀土（博弈行情）、其它小金属（事件型驱动） 贵金属；上涨逻辑： 全球央行放水；美国加息延后；脱欧事件持续发酵；下半年策略： 在中期强势的背景下，把握事件型博弈机会

展望未来 2～ 3 月，我国有色金属工业生产有望企稳并恢复正增长。但在供给侧改革以及传统消费旺季即将结束等叠加因素的推动下，回升的基础条件并不充分，并存在短期回调的风险，有色金属企业的突出困难和问题仍是集中在需求疲软、价格回升难以持续、生产成本刚性上升、企业融资困难、负担沉重等方面。

国内半导体产业消费占全球规模比例持续上升，并且增速显著高于海外市场，海外市场虽然过去10 年仍能有6%左右的复合增速，实际2014-2015 增速已经趋平。诸多半导体产业巨头意识到了全球半导体消费的增长点看中国，因此英特尔、三星、台积电和明光等企业分别到中国大陆建厂，并且都在积极扩产。

从2015年报和2016年一季报情况看，盈利能力最强的当属新能源汽车锂电板块。其他金属品种中，除了贵金属、铜和加工股外，其余的产业的经营能力已经达到冰点；寡头矿企普亏成为典型特征。在产业经营普遍艰难的背景下，供给侧改革是调整产业供求关系，重塑行业竞争平衡的必经之路。

以史为鉴，才能更好地判断未来。我们回顾历史，发现长周期铜价涨跌和全球GDP高度相关，而中期的铜价波动更多受制于中期本身铜供需面影响。因此，我们在分析经济发展水平时，也要分析库存摆动周期，在长周期中套中周期，这样才能更准备把握铜价波动。

市场认为新《环境保护法》将对有色金属冶炼各子行业形成冲击。不过，新环法实施一年之际，根据记者对几家主要铜企业的采访得知，由于我国铜产业集中度高，技术装备比较先进，铜企业受冲击不明显，相反，他们都表示出对新法的肯定与拥护。

随着我国经济发展的深刻变化，目前国内铜加工行业面临着“ 新常态” ，产能过剩、丛林竞争、资金紧张、盈利能力下降导致大多数企业处于亏损或微利状态。针对上述问题，笔者依据市场营销理论，提出顾客导向型市场营销理念在铜加工企业的应用方案。