投资分析报告

• 汽车行业：12月汽车终端销售，销售回暖
  12 月以来，乘用车终端市场表现环比显著改善：据 ThinkerCar，12 月前四周（11.28-12.25），国内乘用车上险量累计为 204.5 万辆，较 11 月同期（10.31-11.27）大幅增加 43%，较 21 年前四周（11.29-12.26）提高 10.7%。我们认为，市场回温的主要驱动力在于：1）包括特斯拉在内的诸多品牌都通过保险补贴等促销方式冲量，刺激购车需求。2）在车企发布价格政策后，消费者对车价的预期趋于稳定，叠加购置税、补贴政策即将到期的因素，用户购车意愿被提前激发。展望后市，12 月车企通过保价、提价策略所提前锁定的订单，将为 1Q23 的乘用车销售提供有力保障。
• 乘用车行业：市场扩容+格局优化持续演绎，两轮车市场亮点纷呈
  立足当下：经历四轮发展阶段后，电动两轮车行业逐渐进入存量发展时代，新国标持续推进下，市场扩容+格局优化持续演绎 ✓ 新国标替换需求可观，市场持续扩容。新国标政策出台带动存量替换需求，同时即时配送、共享电单车等场景生机焕发。预计电动两轮车 市场将持续增长，据弗若斯特沙利文预测，2026年全国电动车销量将达6970万辆。 格局持续优化，份额向头部企业集中。新国标出台推动中小产能出清，加速行业洗牌并带动行业龙头份额持续集中，2021年CR4份额已 提升至63.6%；同时消费升级趋势下，电动两轮车产品持续迭代升级，产品升级助力溢价提升并驱动企业盈利能力加速修复，行业格局持 续优化，具备核心技术的头部厂商有望深度受益。此外，我们认为行业当下已摆脱“同质化、价格战”的恶性竞争阶段，并逐渐进入以产 品升级、产能扩张、渠道布局、品牌价值为主导的良性发展阶段，行业逐渐由“制造集成商”向“消费品牌商”转变，估值体系有望重 塑。
• 汽车零部件行业：钠离子电池行业深度：空间释放未来可期－深度报告
  对比锂电池发展之路，钠离子电池发展呈现出明显的“20 年滞后期”，随着低碳时代的到来和储能电池的行业产能释放，钠离子电池产业化大势所趋。钠离子电池材料端技术突破，钠离子电池技术壁垒打破，生产工艺与锂离子电池趋同，技术可复刻，设备可迁移，钠离子产业化时间有望进一步提前。
• 汽车行业：芯片自主替代加速，看好自主崛起－月报
  新能源渗透率为35.88%，环比+5.03pct，渗透率环比提升。造车新势力销量占电动车比例为20.7%，环比+3.5pct。11 月疫情得到有效控制，乘用车销量维持稳态，特斯拉和自主新势力蔚来、理想、小鹏销量环比上升。其中，特斯拉销售100291辆，环比+39.9%；蔚来汽车销售14178 辆，环比+40.9%；小鹏汽车销售5811 辆，环比+13.9%；理想汽车销售15034 辆，环比+49.6%。
• 新能源汽车产业链行业：应用拓宽降本可期，产业化迈入快车道
  以两轮车、A00 级乘用车为起点，钠离子电池步入产业化发展快车道。在全球锂资源稀缺的背景之下，受益于全行业日趋提升的供应安全与降本诉求，钠离子电池迎来历史发展机遇。目前钠离子电池的能量密度与循环寿命接近磷酸铁锂电池，足以取代铅酸电池，应用于电动两轮车场景。此外钠离子电池的倍率性能和低温性能占优，可解决铁锂四轮车的痛点，在乘用车市场有望取代部分低端磷酸铁锂电池，应用于A00 级车型。储能应用关键在于提高循环，聚阴离子在正极的迭代是方向。