中国生鲜电商市场发展迅速，2018年中国生鲜电商市场交易规模突破2000亿元，艾瑞预计，未来3年，中国生鲜电商行业仍会保持年均35%的增长率。 目前中国生鲜电商市场处于高速发展期，多业态并存，其中前置仓模式持续火热，新零售、社区拼团等新模式不断入局。

随着赛道玩家的增多以及巨头布局的扩大，生鲜电商行业竞争将持续升级，同时也将推动原有的行业格局加速洗牌。“供应链管理”作为生鲜电商最重要的一环，是企业在混战中突围制胜的关键，在生鲜供应链中运用大数据、人工智能、物联网等先进技术，追踪用户行为、精准预测市场需求、把控生鲜产品质量，以及通过向生产端延伸，以缩短供应链条、降低运营成本是提高供应链管理能力的重要途径。

伴随经济中枢下移，居民可支配收入增速中枢放缓，并呈现结构性特征：城镇高端收入人群收入增速相对较快，而中层消费人群收入增速较缓慢，中低居民收入水平仍处于提升态势，整体显现M 型特征。对应的渠道端已经开始出现显著的分化局面，超市、购物中心、母婴连锁仍有较高景气，而百货、化妆品、黄金珠宝等品类景气波动较大。市场表现来看，前期对于行业景气与盈利的向下预期已经基本消化到位，代表性企业的估值逐渐修复至合理偏低水平。

2019 年1-5 月全年社会消费品零售总额为16.13 万亿元，实现累计增长8.1%，行业整体依旧处于弱复苏阶段；节假日与电商促销消费情况证明零售市场增速表现稳定，表现与二季度社消零售增速的趋势基本一致。必选消费方面，食品对CPI 同比贡献有所提升，继续利好超市同店。可选消费方面，体验式购物中心继续享受客流与销售额的高速增长，百货板块继续承压；社消增速的惯性滑落区域将在二季度继续延长。

行业整体强于去年同期，估值回暖增速放缓。2019 年1-5 月， CS 商贸零售行业上升了13.08%，与2018 年同期相比提高13.36pct。受CPI 中枢温和上涨，必选消费稳健增长的影响，超市同店数据持续向好，超市板块表现靓丽，是唯一超过沪深300 的子行业。2019 年1-5 月CS 商贸零售估值水平整体维持上行趋势，平均估值水平为18X。截止5 月31日，CS 零售估值水平23.28X，为年内较高位置，但整体估值水平仍处历史低位。2019Q1CS 零售营收规模与去年同期基本持平，但增速明显回落，归母净利水平小幅降低，但增速转负。

首先，我们认为消费是个与国家宏观经济同周期的行业，零售总额增速与GDP 基本保持同周期的变化趋势。自2009 年以来，消费市场整体滑入降速增长区间，景气度进入缓慢回落周期。

2018 年，网购用户对全体互联网用户渗透率达73.6%，各电商平台流量争夺聚焦在：“量”—下沉市场（三线及以下）、年轻人（25 岁及以下，小镇青年等）；“质”—用户粘性—打开次数、停留时长、转化率、户均贡献GMV、货币化率。生态体系建设同时关乎“量”与“质”，是电商长期成长性关键。

美国酒类流通集中度高，法律保证、长期内生外延做大做强是其发展的关键，对比美国，国内酒流通行业挑战与机遇并存，长期来看龙头市占率将持续提升。