多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份。

根据百川盈孚信息，10 月9 日，上海C 工厂31 万吨装置因故障临时停车，预计停车1 周；10 月10 日晚，万华化学发布公告，按照年度检修计划，公司烟台工业园MDI 装置（110 万吨/年）、TDI 装置（30 万吨/年）将于2022 年10 月11 日开始停产检修，预计检修45天左右。

光刻胶是微细加工技术的关键性材料。光刻胶由溶剂、光引发剂、成膜树脂、添加剂组成，在紫外光、深紫外光、电子束、离子束等光照或辐射下，其溶解度发生变化，经适当溶剂处理，溶去可溶性部分，最终得到所需图像。光刻胶按显示的效果，可分为正性光刻胶和负性光刻胶，由于负性光刻胶显影时易变形和膨胀，分辨率通常只能达到2 微米，因此正性光刻胶的应用更为普及。

三氯氢硅受益于光伏行业高增长，盈利水平提升。具备光伏级三氯氢硅产能优势的企业将拥有先发优势，同时普通级三氯氢硅产品景气度也跟随提升，功能性硅烷为其重要的下游应用，具备三氯氢硅-功能性硅烷产业链企业也将受益。我们推荐光伏级三氯氢硅产能最大且具备功能性硅烷产能的三孚股份；推荐三氯氢硅-功能性硅烷产业链完备企业晨光新材，建议关注宏柏新材。

截至10 月10 日，国内TDI 价格自8 月初止跌反弹、开启上涨通道以来，迄今涨幅已达40%以上。国庆节后国内TDI 价格继续大幅上涨约1500 元/吨，目前国内TDI 价格2.12 万元/吨，行业利润达到3500 元/吨。欧洲市场巴斯夫德国30 万吨TDI 装置于4 月底停车检修，目前尚未重启；8 月10 日，欧洲科思创30 万吨宣布TDI 供应不可抗力。近期欧洲TDI 报价约3200 欧元/吨，涨幅500 欧元。中国FOB 价格-国内价差已超过2000 元/吨。

投资建议：8月美妆线上数据平淡，超头复播有望带动9月环比改善， 各头部品牌商短期受益超头回归+双十一临近，中长期受益与行业竞 争优化，均有望维持快速增长。依然看好组织效率高、且擅长把握结 构性增长红利的头部国货品牌商。建议增持：1）管理、组织等优势 凸显、充分受益格局优化且大单品进入爆发期的大众国货龙头：珀莱 雅；2）受益功效护肤红利，有望持续高速增长的功效护肤品牌商： 华熙生物、贝泰妮、鲁商发展；3）存在边际改善预期的：上海家化、 水羊股份、丸美股份、青松股份、嘉亨家化等。

9 月淘系护肤 GMV144 亿元/yoy-2.9%，彩妆 GMV52 亿元/yoy-19.2%，销售额环比 7/8 月均有提升，同比降幅较 7/8 月亦均缩窄。季度来看，22Q1/Q2/Q3 淘系护肤 GMVyoy 分别为-12.01%/-10.97%/-8.83%，彩妆GMVyoy 分别为-12.71%/-26.37%/-24.45%。另据飞瓜数据，9 月抖音美容护肤/彩妆销售额 50-75/10-25 亿元，占当月淘系销售额的比重分别在35%-52%/19%-48%。天猫 99 划算节、“921”抖音好物节等促销活动带动9 月行业线上同比增速边际改善。

随着护肤和变美意识的增强，消费者对化妆品的需求愈加细分；同时近年来我国皮肤护理行业国内外品牌竞争较为激烈、营销手段变得多元、品牌概念和定位丰富，诸多企业专注于细分领域，如功能性护肤品、贴片类（医用贴敷料/面膜等）等，针对性满足特定消费者的需求。2020 年医疗器械类敷料产品市场规模41.8 亿元，贴片式专业皮肤护理产品66.3 亿元，敷料贴市场33.1 亿元。