The aviation sector has been witnessing a significant growth in demand for jet fuel in the recent times, mainly due to the increasing number of air passengers, on account of cheaper airfare and an increasing number of routes. In 2017, civil aviation emitted around 859 million metric ton of CO2, accounting for around 2% of all human-induced CO2 emissions.

China has a robust industrial infrastructure, and the country garners around 40.5% of revenue from the industrial sector. The country is the largest manufacturing economy and exporter of goods across the world. It is one of the world’s fastest growing consumer markets, and it is also a leading importer of goods. The massive industrial infrastructure and policy-level support for industrial development in India and China makes Asia-Pacific a significant market for industrial batteries across the world. In 2015, the government of China launched “Made in China 2025,” a state-led industrial policy that is aimed to make China dominant in global high-tech manufacturing. The program includes the use of government subsidies, mobilization of state- owned enterprises, and persuasion of intellectual property acquisition to catch up with the western technological prowess and eventually surpass the same. In September 2014, the government of India launched the “Make in India” program, which is aimed at encouraging domestic manufacturing. The program has resulted in robust growth in FDI in the country, which increased from USD 45.15 billion in FY15 to USD 60.97 in FY18. Industrial batteries are source of electrical energy that is generated from electrochemical reactions. The industrial batteries are an important part of uninterrupted power supply (UPS) system, which are widely used for stationary or mobile applications. These batteries are used in the telecom industry, datacenters, forklifts, medical equipment, railroad signaling, and emergency lighting, among others. The various technologies used for industrial batteries include lithium-ion, lead-acid, nickel cadmium, and nickel hydride, among others. • The use of batteries in industrial sector are of paramount importance to ensure that the industrial activities do not come to a standstill when the supply of electricity is lacking. Thus, the batteries in industrial sector are largely used as backup power source.

9 月一产、二产、三产和居民用电分别同比增长 5.8%、3.6%、8.5%、3.3%（8 月分别为 1.6%、 4.3%、6.5%、-1.8%）。其中，二产用电增速环比回落 0.7 个百分点。高耗能的黑色、有色金属用电增速分别环比回落 2.2、6.3 个百分点（8 月：同比+4.9%、+1.5%），或受国庆前环保限产影响。三产、居民用电增速环比分别增加 2.0、5.0 个百分点，居民增速由负转正，或显示内需具有一定韧性。 

根据国家统计局数据，2019 年9 月份制造业PMI 最新数值49.8%，环比回升0.3pct，向荣枯线有所趋近。9 月份生产指数52.3%，环比上升0.4pct，新订单指数50.5%，环比上升0.8pct，大、中、小型企业景气度同步提升，PMI 分别为50.8%、48.6%、48.8%，环比分别提升0.4pct、0.4pct、0.2pct。产成品库存、原材料库存指数仍位于收缩区间，企业去库存仍在继续。主要原材料购进价格PMI 52.2%，环比提升3.6pct，生产经营活动预期指数54.4%，环比提升1.1pct，企业对未来生产经营乐观程度有所回升。

电网成为新能源发展的瓶颈，市场存在两个疑惑。新能源（光伏和风电）发展至今，电网分别扮演着接入者、消纳者的角色，目前转变为规划者。在此背景下，市场存在两个疑惑：（1）新能源占比较低背景下存在消纳问题的原因；（2）电网约束背景下新能源最大消纳空间。

国家统计局、能源局公布 2019 年 9 月电量数据。2019 年 9 月，全社会用电量 6020 亿千瓦时，同比增长 4.4%；规模以上电厂发电量 5908 亿千瓦时，同比增长 4.7%。 

上网电价下调，风电抢装进行时。国家政策大力支持，上网电价调整带来风电行业抢装，海上风电发展潜力巨大，2019年风机招标量大幅增长，“三北”解禁等都是我国风电行业未来几年快速发展的有利因素。部分业内人士预计，截止2018年底，我国已核准的风电项目约88GW。根据最新的上网电价政策，若这些项目想获得核准时的补贴电价，陆上风电项目需要2020年前并网，海上风电项目需要2021年底前并网。假设这88GW存量项目均在2021年前实现并网，则2019-2021年平均每年新增并网装机量将超过29GW，行业景气度有望维持在高位。此外，今年上半年，我国风机招标量是32GW，同比增长将近一倍，且接近2018年全年的招标量水平。招标量是新增并网量的先行指标，先行约一年。因此，我们预计明年风电装机将会明显提升。

2019 年 10 月 24 日，国家发改委网站发布《关于深化燃煤发电上网电价形成机制改革的指导意见》（发改价格规〔2019〕1658 号，下文简称“本次政策”），明确了多项电价重点改革措施。 

2018 年Q3-Q4 盈利原因：随着Model 3 大规模交付，收入开始增加，而同期资本开支大幅缩减，公司进入叠加经营杠杆时期。具体表现为单车SG&A（销售及一般管理费用）、单车D&A（折旧摊销）及单车研发费用均大幅降低，三者分别降低0.97 万美元/辆、0.59 万美元/辆、0.53 万美元/辆，合计降低降本2.08 万美元/辆（为简化计算，将折旧摊销均划入营业成本），而18Q2 单车亏损1.76 万美元/辆，一举扭亏为盈。

从需求方面看，受到工业生产活动减缓以及去年同期高电量基数的影响，7-8月份用电需求增速仍然处于较低水平：7 月份全社会用电量同比增长 2.7%，8月份全社会用电量同比增长 3.6%，需求低增一定程度上限制了火电的发电空间。

9月份，全国全社会用电量6020亿千瓦时，同比增长 4.4%，比上年同期回落 3.6 个百分点，环比提升0.8 个百分点；全国规模以上电厂发电量 5908 亿千瓦时，同比增长4.7%，比上年同期提高 0.1 个百分点。1-9 月份，全国全社会用电量 5.34万亿千瓦时，同比增长 4.4%，比上年同期回落 4.5 个百分点；全国规模以上电厂发电量 5.30 万亿千瓦时，同比增长 3.0%，比上年同期回落4.4 个百分点；全国发电设备累计平均利用小时为 2857 小时，比上年同期减少 48 小时。

电力设备与工控：泛在招标全面提升，建设速度加快2019 年10 月12 日，国网召开泛在电力物联网建设工作推进电视电话会议；10 月14 日，又发布了《泛在电力物联网白皮书2019》和《国网泛在电力物联网建设典型实践案例》，明确了泛在电力物联网建设的两个阶段：通过2019-2021 年这一战略突破期，三年攻坚，到2021 年初步建成泛在电力物联网；再通过三年提升，到2024 年全面建成泛在电力物联网。

19Q3 营收下降8%，净亏损环比增加135%，大幅高于预期：特斯拉2019前三季度实现营业收入172 亿美元，同比增长20.78%。累计净亏损9.67亿美元，较去年同期净亏损同比缩窄1.49 亿美元。分季度看，特斯拉19Q3 实现营业收入63 亿美元，同比下降7.6%，环比下降0.74%；19Q3净利润1.43 亿美元，单季度扭亏，较19Q2 环比增加135.05%，较18Q3同比减少54.10%。Q3 调整后每股收益1.91 美元，一致预期为每股亏损0.29 美元，大幅好于预期。

国家统计局披露，9 月份用电量同比增长 4.4%，增速比 8 月份（+3.6%）环比上升 0.8 个百分点；发电量同比增长 4.7%，增速较 8 月（+1.7%）上升 3 个百分点。

新能源整车（国内）稳步增长：国内补贴驱动转向市场驱动，双积分政策托底，长期规划护航。特斯拉工厂建造持续超预期，2020 年将提供纯增量。限牌城市牌照驱动效应依旧明显，三四五线城市私人消费随着车企渠道下沉有望放量，同时运营领域经济性明显，依旧有较强的需求。在公共领域更换新能源车将逐步上量，我们预计国内需求将保持稳步增长态势。

补贴目录管理即将放开，存量项目补贴压力有望得到缓解。可再生能源补贴制度的实施和可再生能源发展基金的设立是推动我国可再生能源行业发展的决定性因素；随着存量项目补贴拖欠问题的持续恶化，财政部拟通过改制（拟放开目录管理）、少补（“绿证”交易和市场化交易）、多收（加强可再生能源电价附加征收力度）等三方面措施缓解补贴压力；同时进一步加快对合规项目补贴资格的确权（电网企业确认），也有助于推动存量项目的资产证券化。