2018 年 1～5 月，新能源行业平稳运行。风电投资同比下降，新增装机增速与上月基本持平，发电量保持高速增长；核电投资保持较高水平增长，新增装机量与上月保持不变，发电量增速略有提升。值得注意的是，光伏新政带来阵痛，行业将迎重新洗牌；海上风电项目再保险供给严重不足。

2018 年 1～5 月，新能源行业平稳运行。风电投资同比下降，新增装机增速与上月基本持平，发电量保持高速增长；核电投资保持较高水平增长，新增装机量与上月保持不变，发电量增速略有提升。值得注意的是，光伏新政带来阵痛，行业将迎重新洗牌；海上风电项目再保险供给严重不足。

2018 年 1～5 月，核电行业运行情况良好。核电行业投资完成额 152 亿元，投资保持较高水平增长，占电源投资比重约21%；二月以来未有新核电机组投入运营，新增装机量与上期保持不变；核能发电量增速较上月略有提升，设备利用小时数继续提升。重点核电项目中，AP1000 全球首堆实现首次临界；海阳核电 1 号机组首次装料；中广核“华龙一号”首台主泵泵壳水压试验顺利完成。

1～5 月，投资方面，我国火电完成投资同比下降，清洁能源完成投资占比同比提高。供给方面，新增非化石能源发电装机占比同比提高，发电装机容量同比下降；发电量增速同比提高，各类型发电量同比均增长。需求方面，全社会用电量较快增长，各省份用电量均实现正增长。此外，全国跨区、跨省送出电量快速增长；电力、热力的生产和供应业利润维持较高增速。

受地缘政治和减产叠加，油价攀升至跌落以来的新高，油价冲高继续改善油气上游环节的景气状况，5 月我国原油产量为 1597.3 万吨，较上月增加 46.3 万吨。经济的景气和成品油需求继续改善，石油加工量继续快速增长，5 月份同比增长 8.2%。原油进口资质放开和炼厂因成品油需求提升生产积极性增强，原油进口继续强劲增长，5 月同比增长 5.0%，增速较上月出现回落；天然气进口连续 8 个月保持 30%以上的增速。

2018年全球新增装机或将企稳回升，2019年实现较快增长，亚洲市场仍是增长主力军。全球风能理事会预测，2018年新增装机52.9GW，与17年基本持平。2019年有望迎来突破，增速约8.7%，预计该增速将维持到2020年。

5月生产用电的高速增长助力1-5月份用电需求持续高涨。1-5月，全社会用电量累计26628亿千瓦时，同比增长9.8%。分产业看，第一产业用电量263亿千瓦时，同比增长10.6%；第二产业用电量18295亿千瓦时，同比增长7.7%；第三产业用电量4,181亿千瓦时，同比增长15.1%；城乡居民生活用电量3889亿千瓦时，同比增长13.9%。从各细分行业用电情况来看，5月份高新技术发展相关行业和运输业用电需求同比增长较快。在所有一类子行业分类中，软件和信息技术服务业、互联网和相关服务以及废弃资源综合利用业用电量分别同比大幅增长100.33%、66.82%以及36.93%；而烟草制品业、石油及天然气开采业和铁路、船舶、航空航天和其他运输设备用电需求出现一定程度的下滑，其中烟草制品业下滑幅度最为明显，用电量同比下降17.73%。

1-5月份我国用电量同比增长9.8%，火电利用小时同比增长99小时。虽然6月底现货煤价较去年同期上升了14.97%，但发改委自5月底以来连续召开会议，要求神华及中煤将月度长协降至570元/吨的绿色区间以内，研究适度放开进口煤并对电厂实施倾斜政策，一再强调今年电力企业长协煤比例需要达到75%。如果这些政策落实，我们判断火电企业用煤成本将有一定改善，当前火电企业PB估值仍处于较低水平，重点推荐华电国际，建议重点关注华能国际。水电方面，我们重点推荐受益于红水河来水较好的桂冠电力，继续推荐装机增长与稳定高分红两条主线，国投电力和长江电力。新能源方面，第七批补贴目录公布及未来可再生能源配额制等政策落地将进一步促进消纳，建议关注最受益于三北地区弃风改善的大唐新能源（1798.HK）和在建风电机组稳健增长、未来拓展空间广阔的福能股份。此外我们也建议重点关注优质资产显著低估、估值有望伴随回归A股进程而向上修复的中广核电力（1816.HK）。

国家配额制的出台为风电光伏装机容量提供下限保障，与发达国家相比我国风、光在发电总量中的低渗透率意味着风电、光伏在2020年前分别有76GW和超过96GW的潜在装机空间，2020-2040年间风电和光伏分别具备2000GW左右的发展空间。电网调峰和外送能力的增强也为风、光发展消除瓶颈，而目前无论是全球范围内还是国内，风电光伏度电成本均已接近火电上网电价，平价上网时代或提前到来。

根据国家发改委公布数据，2018 年 5 月，我国天然气表观消费量为 221 亿方，同比增长17.5%；1-5 月天然气累计表观消费量为 1127 亿方，同比增长 17.6%。消费量稳步增长的主要原因在于煤改气稳步推进，宏观经济回暖及替代燃料价格保持高位。 

风电装机迎拐点。2017 年风电新增装机延续2016 年下滑态势，全年新增装机容量1550 万千瓦，同比下降11%。进入2018 年，风电投资红色预警区域减少、风电基地建设有条件放开；电价下调与平价上网倒逼项目加快前期与建设进度，截至2017 年底累计核准在建风电容量1.14 亿千瓦，有望将在2020 年得到释放，我们认为风电项目建设意愿及建设进度将得到提升，新增风电装机容量也将迎来拐点。

河北省煤炭产业经过三年多高强度的“去产能”措施，已取得了阶段性的成果，但仍存在诸多问题，如产业长期可持续性发展难度大、与环境的不和谐、冗余要素转移困难、短板要素难补齐等。结合河北省“去产能”取得的成绩以及“去产能”后仍存在的问题，采用经济学的规范研究方法，从供给侧结构性改革所需的环境等方面，对河北省“去产能”后煤炭产业发展存在的问题进行研究，提出了河北省煤炭产业发展方向定位、煤炭及相关产业整合、产业风险控制等发展思路。

分析了2017 年煤炭经济运行情况，认为供需基本平衡，库存趋于合理，收入稳定增加，价格回归理性，盈利大幅提高，固定投资扭转颓势。预期2018 年，下行压力仍在，温和调整向好可期；上行动力欠缺，有待转型发展创新。新形势下的发展思路是：深化改革，推动变革；守住底线，精准攻关；开拓创新，增强韧性；转型升级，再铸辉煌。

核科学技术是核能可持续发展的重要支撑，核能开发科研专项是国家设立的支持国内相关单位开展核科技活动的重要渠道之一。“十一五”以来，中核集团通过组织申报和实施核能开发科研专项，对核电与反应堆技术、核燃料循环技术、核安全技术、核技术应用等领域的基础研究、技术开发和工程研制进行了持续的研发投入，突破并掌握了一系列核心技术，搭建了一系列研发平台，多个领域达到国际先进水平，实现了从“跟跑”到“并跑”的初步目标，也为我国国防建设、国民经济发展、科技创新提供了有力支。“十三五”期间，中核集团积极响应十九大“创新驱动”、“军民融合”等战略，将以更大力度推动核能开发科研工作开展，争取突破更多核能科技领域的核心、短板、关键工艺技术，取得更加丰硕成果。

由于电网负荷需求、增长和总量达不到预期，电网的调峰能力不足以及电网事故考核等因素，为确保厂网安全，海南核电被迫长期降负荷运行。本文分析了核电长期降负荷运行一些关键影响因素，开展了长期低功率运行专题研究和实践应用，提出核电长期降负荷运行的对策，为核电机组在中小电网营运提供参考借鉴。

高温气冷堆是我国具有完全自主知识产权的第四代先进核能技术，具有固有安全性、模块化设计及建造、发电效率高、用途广泛等特点。文章介绍了高温气冷堆产业化推广以及高温气冷堆在替代中小火电、制氢、石化和海水淡化等领域多功能综合利用的发展前景，分析了高温气冷堆产业化面临的挑战，指明了高温气冷堆产业化发展的重要意义。

输煤程控系统是火力发电厂辅助控制系统，目前国内大部分电厂的输煤控制站和输煤最前端的斗轮机之间的信号传输大都是通过有线通讯方式实现的。结合发电厂输煤控制系统信号传输方案的实际问题，采用先进的无线通讯技术，构建无线输煤程控网络，完美解决有线通讯遇到的难题。