投资分析报告

• 家电行业：探讨白电龙头的合理估值－估值专题报告
  市场此前较为担心白电龙头整体盈利步入下行区间亦为估值带来压力，我们认为跳出边际视角，横向对比海外家电龙头或国内行业整体，白电龙头经年累积的优势难以撼动，估值上可给予更多信心。随着国内白电龙头的国际化进程逐步推进，近年来国内白电龙头已逐渐迈进全球家电龙头行列，估值可对标海外。而观察目前海内外家电主要公司估值可见，国内家电龙头相对估值折价：PEG 角度下，更高的业绩增速对应了较为便宜的估值。
• 机械行业：两条主线，稳中求进－2018年下半年投资策略
  主线一：周期向上，业绩和估值双击的绝对收益型标的；油气设备与油服行业投资随油价确定性上升，业绩低基数、高成长主线二：业绩稳健增长，低估值高股息的相对收益型标的；推荐工程机械板块、铁路设备板块的优质公司
• 机械设备行业：兼顾周期成长，精选优质标的－2018年中期投资策略报告
  判断2018年后美国石油产量增速将边际放缓且边际成本大幅增加，因美国主要页岩油产区目前面临管输能力限制。综合考虑需求平稳，WTI油价中枢将位于60美金/桶，Brent油价中枢将位于70-75美金/桶。目前川渝地区页岩气开采成本50美金/桶，具备开采经济性，中石油和中石化规划合计到2020年形成300亿方天然气产量，存量压裂设备难以满足需求，压裂设备将迎来新一轮需求周期。另外，海洋石油将是未来国产石油主要增量，在Brent油价70美金/桶水平上具备开采经济性，2018年中海油资本支出规划700-800亿，同比增加50%，海洋油服迎景气周期。
• 机械设备行业：三条主线把握行业机会，拥抱半导体设备大趋势
  三条主线把握工业化升级背景下的机械行业投资机会。1）战略新兴产业蓬勃发展，增量投资拉动设备需求。主要关注有一轮显著的增量投资，行业本身及下游行业中长期成长趋势明确的细分领域，包括半导体设备、工业机器人及自动化、锂电设备；2）技术进步，处于大规模进口替代临界点。主要关注技术已经实现突破，处于进口替代临界点，并有机会大规模进口替代的细分行业，如半导体设备、工业机器人、高端液压件。3）产业竞争格局重塑，优质龙头扩大优势。在固定投资和经济增速放缓的背景下，马太效应放大，重视研发、重视产品质量、拥有品牌效应的细分领域龙头，有望在激烈的竞争当中继续扩大优势，抢占份额。典型的细分领域有工程机械、轨道交通、锂电设备、光伏设备等。
• 家电行业：“白电价值”为盾，“新兴成长”为矛－2018年半年度策略报告
  年初至今中信家电板块累计下跌 1.60%，同期沪深 300 挃数下跌 6.88%，跑赢沪深 300 挃数 5.28 个百分点。主要因为在目前资釐成本上升和去杠杄的背景下，家电企业抗风险能力较强，市场风险偏好更愿意配置家电龙头企业。白色家电始终强于同期沪深300 挃数，小家电由年刜的落后转为强于大盘，其他子板块均跑输沪深 300挃数。
• 家电行业：变为不变适者生存－2018年下半年投资策略
  从结构上来看，一手房拉动占比趋于下降，二手房拉动比例趋于上升；从总量上来看，除烟机依赖度较高（70%左右）外，冰箱/空调/洗衣机/彩电的整体地产拉动比例在30%以下。
• 机械行业：坚定拥抱工程机械龙头－专题报告
  2017年传统机械行业在低基数、低库存、投资超预期、更新换代、出口需求等因素叠加，行业全面复苏，各个细分品种均有较高增速。2018-2019年判断行业销量将进入小幅平稳增长期，主要拉动因素来自更新换代和出口需求，我们对宏观投资没有强假设。