在补贴全面退坡和传统龙头车企全面电动化的背景下，新能源车产业链需求与降本压力齐升，机遇与挑战并存。我们认为2020 年新能源车将迈向平价的起点。

在补贴大幅退坡及车市持续下行的双重影响下，新能源汽车市场连续三个月同比下降。9 月，新能源汽车产销分别完成8.9 万辆和 8.0 万辆，产量环比增长 2.0%，同比下降 29.9%，销量环比下降 6.5%，同比下降 34.2%。累计来看，1～9 月，新能源汽车产销分别完成 88.8 万辆和 87.2 万辆，比上年同期分别增长 20.9%和20.8%，增速比 1～8 月明显回落。

新加坡科技研究局（A*STAR）纳米生物实验室（NBL）的科学家研发出一种新颖的方法制备下一代锂硫电池阴极，该方法简化了锂硫电池阴极耗时且复杂的生产过程。

我们判断国内乘用车市场进入中低速发展阶段，乘联会预测2020年国内乘用车销量同比增速为1%。基于行业中低速增长阶段以及行业竞争加剧的前提下，产品折扣对于销量的刺激越发重要，这意味着车企的销量与利润往往很难同时兼顾，因此我们认为对于车企竞争力的判断，不应该仅仅停留在单纯的车型周期上面，企业的控本能力与空间同样愈发重要，关注车企在产品端和成本端的边际变化将是衡量其总体竞争力的两大核心。建议关注：长安汽车、长城汽车。

截至本报告期末，电气设备指数 2019 年累计涨幅 14.30%，沪深 300 指数同期涨幅 27.88%。最近一年，电气设备指数涨幅为9.19%，沪深 300 指数涨幅为 19.77%。行业整体 PE 估值回升至26.93 倍，行业整体企业估值倍数（EV/EBITDA）为 16.72 倍，处于历史均值与平均值+1 倍标准差之间，处于中性水平。 

汽车轮胎的更替需求催生出庞大替换市场且受益于汽车保有量增长。全球轮胎市场规模已超万亿级别，未来需求有望继续释放。以往来看，海外轮胎巨头竞争优势显著，市占率与品牌溢价等远超国产轮胎。目前，行业竞争格局正发生变化：在下游整车企业盈利压力日益凸显的大背景下，国产轮胎通过产品性价比优势快速渗透配套市场。从中长期看，渗透配套市场有利于企业深耕其替换市场，进而享受替换市场的高品牌溢价与稳定需求，有望打开长期成长空间。首次覆盖，给予行业“推荐”评级。

本篇报告梳理了丰田自金融危机以来的战略规划，丰田通过推出TNGA 架构和组织结构的调整，提高公司效率，降低成本；公司在电动、智能、网联和共享领域加大投入，以打造未来汽车社会。

欧洲2020年1月1日起正式实施超严碳排放新法规1） 2021年乘用车CO2排放量减少到95g/km，轻型商用车为147g/km；2）2020年汽车制造商95%最低排放的新车要求达到2021标准；3）2025/2030年起分别较2021年降低15%/37.5%；2030年轻型商用车较2021年降低31%。

本篇报告梳理了宝马自2009 年以来的战略规划，公司一方面降低排放和油耗，加强在传统市场的优势，深耕中国市场；另一方面在ACES 四大领域重点投资，制胜未来。