投资分析报告

• 家电行业：收入见底，盈利分化，白电龙头价值凸显－2019年中报总结
  空调零售好于预期，收入增速韧性较强。此轮房地产竣工周期延长，理论上将给短期零售带来更大下行压力，但因新零售渠道下沉刺激低线需求，空调零售超预期，并且因为库存管控好于上一轮周期，此次家电板块收入仍保持中高个位数增长，韧性较强。
• 家用电器行业：19年中报透视，上半年我们看到家电的拐点了吗？
  从收入端来看，行业收入增速自18 年下半年受地产后周期影响出现较为明显的放缓趋势，19Q1 收入增速环比小幅改善。行业整体增速的改善是否意味着这一轮地产后周期的影响逐渐走入尾声，年初竣工改善的预期逐步兑现，家电行业需求的拐点已至？我们认为，近期行业增速的小幅提升更多是龙头公司带动的板块结构性改善，竣工改善带来的需求拐点在上半年还未看到。拆分板块间的收入增速能看到，作为地产产业链中最重要一环的厨电，19Q2 收入下滑程度仍略有扩大，上游零部件增速转负，小家电增速环比略有放缓，但其增速的波动性及下滑幅度较其他板块而言较小。整体增速提升则主要来自黑电和白电，但这也主要是板块内体量较大的龙头公司带动的，如黑电的海信电器和白电的格力电器等，并非行业性的好转。
• 机械行业：收入增速放缓，重视龙头及逆周期板块－2019半年报总结
  我们在 27 个机械子行业中选择了 321 个上市时间较长的主流上市公司作为样本组，对 2019H1 机械行业进行分析。总的来说，2019H1 机械行业收入和归母净利润同比稳定增长，环比 18H1 有所下降。其中全行业 2019H1 收入增速为 5%；归母净利润同比增速为 4%。2019H1 全行业毛利率 27.97%，较 2018H2 下降 0.78pct；资产周转率 21.44%，较 2018H2下降 2.31pct。
• 家用电器行业：2019半年报总结，行业短期换档前行，龙头经营稳健依旧－深度研究报告
  家电板块营收增速放缓，盈利能力稳步提升。受宏观经济影响，2019H1 家电板块营业总收入达5746.61 亿元，同比增长5.28%，增速较去年同期下滑11.38pct。上半年受益于主要原材料价格下降，叠加企业减税落地，行业整体毛利率提升0.62pct，净利率提升0.28pct，盈利能力稳步提升。
• 机械行业：制造升级万木逢春，设备投资千帆竞发－深度研究·2019年秋季投资策略报
  工程机械行业经历了2012-16年的低谷期，出清最显著，竞争格局大幅优化，龙头公司销量增长持续超越行业，叠加报表修复和全球化拓展，2016年至今已经走出超过三年的大反转行情。预计2019年工程机械龙头全年业绩继续高增长无忧，且业绩的现金含量极高，三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、浙江鼎力等依然是我们首选的推荐品种。
• 机械行业：Q2收入增速有所放缓，但盈利好于预期－2019年中报财报分析
  本篇报告为定期财务数据分析报告，目的在于通过数据分析，客观反映行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产周转状况，虽然不具前瞻性，但却是我们分析和预测的基础。我们选择了 281 家机械行业上市公司分 12 个子行业为样本，属于不完全统计，但基本代表上市公司所处细分行业特征。 
• 家用电器行业：业绩保持稳健增长，持续推荐白电龙头－2019年家电行业中报总结
  家电行业上半年营收增长4.9%、业绩增长10.6%，总体保持稳健增长，预计下半年需求稳中向好同时竞争格局改善，重点推荐白电龙头。
• 家用电器行业：强者恒强格局稳定，白电龙头优势牢固－月度报告
  从2019 年上半年中报情况来看，家用电器行业增速整体放缓，但好于预期，中报的出炉有利于缓解市场的担忧，家电板块整体呈现强者恒强的稳定格局。建议关注业绩稳定、防御性较强的白电龙头及成长性较好的小家电板块，推荐关注美的集团、海尔智家、格力电器、苏泊尔。后续地产竣工回暖的带动下可关注触底回暖的厨电板块，建议关注老板电器、华帝股份、浙江美大。维持行业“同步大市”评级。
• 家电行业：成本红利带来盈利能力提升，存货周转略有下降－2019H1中报总结
  本周周报我们对家电板块2019H1 中报情况进行分析回顾。2019年初至今上证综指、沪深300 指数、家电申万指数分别上涨15.73%、26.20%、36.68%，家电板块股价整体表现强于大盘。