投资分析报告

• 黄金行业：以史为鉴，金价上行的前瞻指标－期限利差倒挂－深度报告
  期限利差倒挂复盘，历史总在重演。期限利率倒挂是指在加息周期中，经济预期悲观，长端利率涨速落后于短端，期限结构往往趋向平坦化甚至倒挂。通过梳理1980 年以来美国共经历的6 次期限利率倒挂，每一轮利差倒挂后的1-2 年内通常伴随着经济的下滑，从历次倒挂后出现衰退来看，GDP 见底平均滞后利差倒挂开始时间约18.7 个月，期限利差倒挂反映美国经济增长内生动能不足，为美国经济衰退的前置信号，且由于加息带来的美元回流和利率上升，对发展中国家经济发展影响较大，往往引发全球范围内的经济衰退或经济危机。
• 有色金属行业：工业金属价格承压普跌，车企复产锂钴需求有望复苏－简评报告
  本周，IMF 将全球经济增长预期从4.1%下调至3.2%，并且仍有继续 下调可能；欧央行也将今、明年的增速下调至2.9%、2.3%；此外，美 联储主席称5 月份或将加息50 个基点，引发美国经济衰退担忧。受 此影响，本周工业金属价格普跌，LME 铜下跌-2.38%，收于10069 美 元/吨；LME 铝下跌-1.25%，收于3244.5 美元/吨；LME 铅下跌-1.97%， 收于2387 美元/吨；LME 锌下跌-0.43%，收于4393 美元/吨；LME 锡 下跌-1.9%，收于42225 美元/吨；LME 镍下跌-0.08%，收于33150 美 元/吨。建议关注云南铜业、铜陵有色、紫金矿业、云铝股份。
• 有色金属行业：Allkem更新Q2锂矿价格指引，锂资源溢价大幅上行－真“锂探寻系列四
  22Q2 锂精矿价格快速上行或导致锂盐生产成本快速走高，锂资源溢价大幅上行、重要性凸显。据亚洲金属网，2022Q1 锂辉石（Li2O 6%min）中国到岸均价为2716 美元/吨，若2022Q2 锂辉石价格上涨至5000 美元/吨以上，环比涨幅将在84.1%，若折算到碳酸锂成本，我们预计碳酸锂生产成本将快速上涨至约32 万元/吨以上，锂冶炼环节的利润将迅速压缩，利润将加速向资源端转移。
• 黄金珠宝行业：Q1培育钻需求旺盛，板块估值调整性价比凸显－月报
  22Q1 板块估值总体调整，估值性价比已凸显，基本面从“21 年的扩产+克 拉数提升带来的结构性涨价”切换为“22 年的比拼装机速度+提升良品率带 来的结构性涨价+工业钻持续涨价增厚业绩弹性”，行业快成长属性未变，建 议Q2 重点布局培育钻石板块，推荐中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、国机 精工、四方达。
• 有色金属行业：制裁拉扯能源波动刺激金属价格走高，政策边际宽松关注房地产链条上游投资机会
  俄乌事件继续发酵，制裁与反制裁不断加码，成为影响有色金属大宗商品价格的主因。西方国家对俄罗斯能源禁运的意见并不统一，而俄罗斯以天然气供应应对西方国家的制裁措施，这进一步加强了市场对全球能源供应的担忧，能源价格的剧烈波动引发的通胀预期，以及俄罗斯被制裁后可能出现的供应干扰，刺激了有色金属大宗商品价格的上涨。国内节后有色金属消费开始逐步复苏，但全国多地的疫情恶化对有色金属下游的开工造成一定抑制作用，3 月PMI 指数下滑至49.5，继去年10 月份以来首次低于枯荣线以下。
• 有色行业：结构分化，工业金属+贵金属大幅加仓－2022Q1机构持仓分析
  2022Q1 有色股表现分化，SW 有色季度下跌3.88%。2022Q1 金属季度 均价普遍上涨。工业金属方面，Q1 铜、铝价格同环比均上涨。铜方面，美联储 加息落地，确认长期通胀，库存低位，铜价维系高位；铝方面，俄乌冲突下海外 能源价格普遍上涨，成本端压力推高铝价。能源金属方面，稀土磁材、钴锂等相 关金属价格均上涨，但股价与商品价格形成背离。贵金属方面，金价震荡上行带 动板块走强。2022Q1 单季度SW 有色下跌3.88%，在申万行业中排名第9。
• 铜锌行业：精矿加工费快速上行，冶炼环节利润增厚－快评报告
  铜、锌精矿加工费明显上涨：1)3 月30 日，中国铜原料谈判小组CSPT 召开线上会议，敲定2022 年二季度 铜精矿现货TC 指导价为80 美元/干吨，环比一季度上涨10 美元/吨。2）据SMM 消息，泰克资源已签订年 度锌精矿合同，加工费230 美元/干吨，比2021 年159 美元/干吨上涨44.7%。
• 有色金属行业：建筑业逆势回升，疫情冲击金属下游需求－简评报告
  受俄乌冲突影响，能源价格持续高位，本周布油有所回落，但仍高于100 美元，天然气价格则再度上涨，高能源价格对金属生产持续施压。同时，LME 宣布停止对部分俄罗斯企业金属的囤放，包括俄铝以及诺里尔斯克镍公司。受地缘冲突下的供应链紧张以及高能源价格影响，未来一段时间，供给冲击或将成为扰动金属价格的主线。本周，LME 铜上涨0.02%，收于10269.5 美元/吨；LME 铝下跌-4.58%，收于3440 美元/吨；LME 铅上涨2.57%，收于2441 美元/吨；LME 锌上涨6.50%，收于4331 美元/吨；LME 锡上涨4.08%，收于44010 美元/吨；LME 镍下跌-4.20%，收于34000 美元/吨。建议关注云南铜业、铜陵有色、紫金矿业、神火股份、云铝股份。