2023 年电力设备新能源板块（以下简称板块）盈利表现分化。新能源汽车盈利普遍承压，电池与结构件龙头相对亮眼。Q1 利空落地，今年盈利能力有望触底，我们建议握紧核心龙头，灵活参与边际改善环节和有事件催化的新技术方向。光伏 23 年需求高景气延续，但供给过剩问题导致各环节盈利不同幅度承压。风电业绩短期承压，等待 Q2 海风起量，看好塔桩、海缆企业出货及订单双增。23 年国内大储景气依旧，海外户储库存拖累，我们认为中美市场标的年内业绩存在支撑，而欧洲市场标的随着库存逐渐去化，年内业绩有望实现逐季提升。我们推荐宁德时代、上能电气、阳光电源。

Chillers provide cooling in residential, industrial, and commercial places. Chillers provides air conditioning in buildings with the use of chilled water. Roof top chillers usually are air cooled whereas basement chillers are water cooled. The rising humidity concerns in both developed and developing countries, and surging demand for air conditioning systems for safety and comfort are boosting developments in the Chiller market across the world. HVAC chillers are widely used across the industries such as pharmaceuticals, electronics & semiconductors, aerospace & defense, food & beverages, cold storage, turbine, and leather. Thus, increased preference for district cooling systems in industries and high-rise buildings is a major factor boosting the Chillers market growth. Moreover, rising adoption of HVAC chillers in commercial spaces and residential sector, growing disposable income and rapid pace of urbanization, and continuous proliferation of tourism industries in different regions contribute to the Chillers market growth. The construction of new hotels and public infrastructure adds to the demand for HVAC chillers.

机械行业 2023 年营收及利润均实现同比两位数提升。机械（申万）行业 2023 年实现营收 1.88 万亿元，同比增长 14.3%，显著好于去年同期的同比微增 1.28%；行业归母净利润 1121 亿元，创近年新高，同比增速达到 22.0%的较好水平。在 2022 年低基数下，重点细分行业收入及盈利能力均有所修复。一方 面，符合产业智造升级方向的工控设备、机器人、仪器仪表、机床工具、激光设备等行业规模继续较快上行；另一方面，工程机械、叉车、工控、消费设备等细分行业龙头继续积极开拓海外市场并成效显著。整体而言，机械行业业绩表现分化持续，在行业整体利润实现较好增长的同时，行业亏损面有所提升， 2023 年行业亏损率提升至 15.2%，环比上年同期提升 2.3pct。

4 月锂电池板块指数走势弱于沪深 300 指数。2024 年 4 月，锂电池指数下跌 4.51%，新能源汽车指数下跌 3.68%，而同期沪深 300 指数上涨 0.24%，二者走势弱于沪深 300 指数。

特斯拉 Optimus 团队于 5 月 5 日再次发布关于 Optimus 分类电池的视频。智能化方面，从遥感控制进化到 FSD；硬件动作方面，实现了更流畅的动作和更长的步行距离，其最后的挑拣电池动作频率已经和人类接近。目前在训练数据、硬件动作、学习控制上都已经趋于成熟，我们认为这是特斯拉机器人能够实现简单工厂操作的重要里程碑，下一步量产可期。机器人是 AI 的重要下游应用，大赛道、长逻辑，2024 年有望成为人形机器人量产元年，我们持续看好硬件环节核心公司的增长机遇，推荐标的：五洲新春、中大力德、东华测试、康斯特；受益标的：北特科技、兆威机电、丰立智能、拓普集团、三花智控、步科股份。

新能源汽车行业快速发展，但安全事故频发，能量密度瓶颈呈现，是亟待解决的核心问题。固态电池以固态电解质替代易燃的电解液，可实现电池本征安全，同时兼容更好性能的正负极材料，可大幅提升锂电池能量密度，兼具高安全与高 能量密度，成为全面提升锂电池性能的必然选择。

中国目前是全球最大的机器人市场，占全球安装量的52%。工业机器人产 量全球占比45%。中国工业机器人市场规模2023年达到610亿元，人形机器人市场规模预计2024年将达到200亿元。

复盘 2024 年“以旧换新”政策推进，我们认为电动两轮车行业或已受到政策层面较高关注，政策面有如下四个重大时点：3 月 13 日，国务院发布关于印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，新一轮以旧换新正式启动。4 月 2 日，国家发展改革委主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第 1次专题座谈会，雅迪科技参与座谈交流，表明两轮电动车属于以旧换新政策潜在范畴，行业发展有望得到政策加持。4 月 12 日，商务部等 14 部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，报告提出要加大财政政策支持力度，坚持中央财政和地方政府联动，同时提出，参照汽车、家电以旧换新相关做法，有关部门研究推动电动自行车以旧换新工作，从政策公告层面，将电动自行车纳入以旧换新范围。

家电行业具备现金奶牛特征，CAPEX/经营现金流指标在申万 31 个一级行业中位列第 4 名。以 2022-2023 年均值看，家电行业 CAPEX/经营现金流指标为 25.5%，在申万31个一级行业中位列第4名，若剔除掉经营现金流均值为负数的综合行业，家电行业实际位列第 3，仅高于银行（4.0%）和非银金融（6.1%）。反映了家电行业具备现金奶牛的特征，即公司以小规模的资本开支便可获得稳定的利润和与之匹配的现金流。若考虑家电作为制造业的重资产属性，其 CAPEX/经营现金流的实际质量更高。